新年以來銅價已經(jīng)跌破6000美元，當(dāng)前正在5500美元上下窄幅震蕩，曾經(jīng)牛氣沖天的銅市也沒了去年直沖8800美元的不可一世，變得溫和而小步慢行起來。在這個時候重新梳理和展望未來銅市場的可能趨勢就顯得別有一番滋味。
 
 　　世紀(jì)初由于網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9·11”事件的打擊，世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退的風(fēng)險，大宗商品市場跌至谷底，但隨后由于各國央行實行了寬松的貨幣政策，世界經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)測的衰退，全球經(jīng)濟(jì)保持著年均4%左右的增長。大宗商品市場也隨之反彈，銅市在這一波大宗商品牛市中扮演著極為重要的角色。
 
 　　2001年到2005年銅市持續(xù)走強(qiáng)，與世界經(jīng)濟(jì)不斷增長、帶動供求關(guān)系也隨之發(fā)生變化這樣的基本因素直接相關(guān)。的確，這5年供求關(guān)系將銅價拉升至5000美元上下，筆者認(rèn)為基本是理性的。但銅價在去年上半年被翻番猛抬至8800美元的高峰，卻更多的是流動性泛濫的力量助堆和中國因素的直接刺激。如果沒有近5年世界各國央行持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境，半年內(nèi)讓十倍杠桿的銅市翻番的行情是難以維系的，當(dāng)然要是也沒有肇始于2005年底的“國儲銅事件”，對沖基金們也沒有這個動力去拉抬銅價。筆者曾經(jīng)在去年5月的研究報告中這樣歸納這頭特大型銅牛的成形原因：供求定律的作用是根本，中國元素的刺激是核心，替代產(chǎn)品的疲軟是誘導(dǎo)，對沖基金的惡炒是導(dǎo)線。
 
 　　從某種程度上甚至可以說，銅市正在慢慢地度過去年下半年的下跌恐慌期，并且隨著其他金屬強(qiáng)有力的上揚(yáng)引致的外部連帶效應(yīng)，再加上中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長帶來的需求回暖，以及全球流動性泛濫因素依然存在，使得5500美元一線極有可能成為銅價新的底部。
 
 　　從供給的角度來看，雖然1月25日LME銅庫存大增2.7%至203375噸，3年來再次突破20萬噸，但與世界經(jīng)濟(jì)對銅的巨大需求來看，目前的銅庫存依然無法讓人樂觀。而且更為強(qiáng)勁的推動力可能來自中國因素，伴隨著人民幣的持續(xù)升值，中國近幾個月的銅進(jìn)口大幅度增加，2006年12月中國精銅進(jìn)口為94659噸，同比增加59%，而且現(xiàn)貨市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，都讓對沖基金經(jīng)理們相信中國買盤已經(jīng)開始重新涌入。
 
 　　另一方面，其他金屬的走強(qiáng)也波及銅市。期鎳迭創(chuàng)新高，目前LME鎳庫存僅有3114噸, 尚不能滿足全球一天的消費, 而去年初LME鎳庫存約為36000噸。與銅市關(guān)系更為緊密的期鋁，目前從K線形態(tài)來看，走勢也較為強(qiáng)勁，有重回前期高點的可能。
 
 　　當(dāng)前全球過剩的流動性把更多的精力放在了人民幣持續(xù)升值這個因素上，沒有了“國儲銅事件”的刺激，也沒有了對沖基金和投資銀行“拼命三郎”式的暴炒，未來相當(dāng)長一段時間銅價將溫和地在6000美元上下區(qū)域持續(xù)運行的概率最大。在筆者看來，曾經(jīng)瘋癲的銅牛已經(jīng)被牛主人的韁繩栓緊。
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