銅等原材料價(jià)格的回落，行業(yè)將觸底回升，景氣整體提高。預(yù)計(jì)2007年全年行業(yè)增長(zhǎng)率為9.6%，高于2006年9%的水平。二季度前后電子元器件行業(yè)將出現(xiàn)重要的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。 

            2006年下半年以來(lái)，國(guó)際銅價(jià)出現(xiàn)了大幅回調(diào)，特別是10月以來(lái)，更是呈現(xiàn)出加速震蕩下行態(tài)勢(shì)。新年伊始，銅價(jià)繼續(xù)回落，2月6日倫敦3月期銅收?qǐng)?bào)于5518美元，比2006年5月11日的最高點(diǎn)8800美元下跌了3282美元，跌幅達(dá)37%。我們估計(jì)，如果不出現(xiàn)大的意外，預(yù)計(jì)2007年銅價(jià)仍將穩(wěn)中趨降。電子元器件行業(yè)是銅的消費(fèi)大戶，盡管行業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)品差異較大，其原材料的構(gòu)成也大不相同，但從總體上看，銅的價(jià)格波動(dòng)對(duì)行業(yè)內(nèi)公司的成本利潤(rùn)影響還是比較普遍的。我們認(rèn)為，此輪銅價(jià)下跌有利于整個(gè)行業(yè)的景氣回升，同時(shí)也給投資者帶來(lái)一些投資機(jī)會(huì)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)漸次受到波及

　　銅價(jià)格的下跌，受益最大的是用銅比例最大的行業(yè)—印刷電路板（PCB），就PCB行業(yè)而言，銅價(jià)下跌，對(duì)HDI（高密度鏈接板）的受惠最小，對(duì)其余六層板以下的廠商，受惠最大。以低階的單雙面板而言，基板占材料成本約60％-70%，多層板、HDI板方面，基板占材料成本比重約45％-50％，因此，從理論上講，銅價(jià)一路下滑，PCB的各家廠商都應(yīng)該相應(yīng)受惠。

　　實(shí)際上，銅價(jià)下跌在多大程度上惠及PCB行業(yè)，還要看上游材料銅箔基板（CCL）價(jià)格下降幅度。對(duì)于CCL生產(chǎn)廠商，在國(guó)際銅價(jià)報(bào)價(jià)走跌之下，持續(xù)大舉消化高價(jià)庫(kù)存，進(jìn)入今年元月份，首先已經(jīng)由上游的銅箔廠開(kāi)始降價(jià)，降價(jià)幅度約1％-2%，預(yù)期二月銅箔持續(xù)走跌的機(jī)會(huì)相當(dāng)大。在銅箔率先降價(jià)下，CCL廠價(jià)格調(diào)降的壓力也開(kāi)始升高，雖然相關(guān)廠家仍不愿意松口表示已經(jīng)開(kāi)始調(diào)降，但降價(jià)趨勢(shì)已經(jīng)形成。去年底，CCL價(jià)格亦小幅回軟，今年一月份銅箔價(jià)格約下跌4-6%，預(yù)期在接下來(lái)的二月繼續(xù)下跌的可能性相當(dāng)高。由于目前印刷電路板產(chǎn)業(yè)開(kāi)始進(jìn)入淡季，以及短期內(nèi)國(guó)際銅價(jià)走勢(shì)仍不樂(lè)觀的情況下，調(diào)降價(jià)格的幅度可能會(huì)擴(kuò)展到一成以上的空間，短期內(nèi)對(duì)PCB業(yè)績(jī)十分有利。

　　國(guó)際銅價(jià)的不斷下跌和產(chǎn)業(yè)鏈的層層傳導(dǎo)，最終將讓電子元器件企業(yè)獲益匪淺，特別是PCB生產(chǎn)企業(yè)。由于規(guī)模PCB生產(chǎn)企業(yè)都需要準(zhǔn)備一至三個(gè)月的原料，目前各大PCB企業(yè)在二月份都將開(kāi)始陸續(xù)使用低價(jià)原料，毛利可降低2-3％。

　　元器件類公司投資機(jī)會(huì)來(lái)臨

　　全球電子元器件市場(chǎng)自2005年四季度開(kāi)始回升，供需逐漸趨于平衡并進(jìn)入了新一輪的行業(yè)復(fù)蘇，行業(yè)內(nèi)一些優(yōu)質(zhì)公司利潤(rùn)開(kāi)始回升。2006年銅價(jià)的上漲延緩了電子元器件廠商的利潤(rùn)回升，在證券市場(chǎng)中,06年電子元器件行業(yè)漲幅排名倒數(shù)第二，全年漲幅60%，僅略高出信息設(shè)備行業(yè)的漲幅，同時(shí)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上證指數(shù)130%的漲幅。

　　一季度是電子元器件行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)二季度起隨著消費(fèi)電子需求旺季的到來(lái)、3G牌照發(fā)放及銅等原材料價(jià)格的回落，行業(yè)將觸底回升，景氣整體提高。預(yù)計(jì)2007年全年行業(yè)增長(zhǎng)率為9.6%，高于2006年9%的水平。隨著行業(yè)景氣的提升，我們認(rèn)為，二季度前后電子元器件行業(yè)將出現(xiàn)重要的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。可關(guān)注以下公司：

　　長(zhǎng)電科技（600584）：公司產(chǎn)品包括集成電路封裝和分立器件兩部分，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路封裝企業(yè)，其集成電路、分立器件總量和各項(xiàng)技經(jīng)指標(biāo)在國(guó)內(nèi)內(nèi)資企業(yè)中均排名第一，芯片自給率達(dá)到70％，是科技部認(rèn)定的“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。公司2006年1-3季度分立器件的毛利率為25.7％，而三季度內(nèi)的毛利率就達(dá)28.7％，第四季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步獲得改善，預(yù)計(jì)2007年凈利潤(rùn)將可增長(zhǎng)30％以上，業(yè)績(jī)有望達(dá)到0.50元，建議增持。

　　生益科技（600183）：公司作為我國(guó)最大覆銅板生產(chǎn)企業(yè)，技術(shù)力量雄厚，產(chǎn)值、出口創(chuàng)匯和利稅方面均為中國(guó)覆銅板工業(yè)之首。公司產(chǎn)能的擴(kuò)張將在2007年、2008年得到延續(xù)，松山湖二期項(xiàng)目目前已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2007年上半年完成，屆時(shí)將增加576萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力，實(shí)際產(chǎn)能將達(dá)到1000萬(wàn)平方米