國際銅鋁市場一周綜述（2007.03.12~03.16）

概要

●     3月美國消費者信心指數(shù)從2月的52.7降至50.8.

●     美國去年第四季度經(jīng)常帳赤字1957.9億美元

●     中國1~2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長18.5%

●     美國2月工業(yè)產(chǎn)出年率上升3.4%，產(chǎn)能利用率上升2.3%

●     去年第四季度美國優(yōu)質(zhì)抵押貸款違約率升至2.57%，次級抵 押貸款違約率更高達(dá)13.33%，均創(chuàng)下2003年第二季度以來的新高

★行情回顧

    本周國際銅鋁市場繼續(xù)強勁上揚,市場克服了美國次級房地產(chǎn)按揭市場危機所帶來的利空,在對消費的良好預(yù)期下繼續(xù)其春季攻勢,銅價再度刷新今年以來的新高,鋁價也在區(qū)間內(nèi)不斷上行. 周一,市場聯(lián)袂上揚,中美消費的增長令市場受到鼓舞,銅鋁收復(fù)了前周末的全部失地.而最新數(shù)據(jù)顯示美國2月份聯(lián)邦預(yù)算赤字創(chuàng)記錄.美圓因此受到打擊,對商品形成支持,也提振了金屬價格.周二沖高回落,全球三大股市的下跌以及鎳價的回落打擊了金屬價格,令金屬在午后全線走弱.而美國消費者信心下降也打擊了市場.周二公布的調(diào)查報告顯示,美國消費者信心3月降至六個月低位,但仍保持樂觀,盡管股市下跌且汽油價格上漲. Investor's Business Daily與TechnoMetrica Market Intelligence聯(lián)合聲明稱,3月美國消費者信心指數(shù)從2月的52.7降至50.8.若指數(shù)高于50,則表明消費者保持樂觀. 但其明顯的下降對市場仍然構(gòu)成一定的打擊.周三, 倫敦鎳市場再創(chuàng)歷史新高,銅鋁價格同樣出現(xiàn)了一些回升,但美國股市的下跌令銅鋁削減了當(dāng)日的升幅.當(dāng)日公布的美國第四季度國際收支明顯改善對美圓形成了支撐,美圓借機反彈,也壓制了金屬的價格.隨著出口貿(mào)易的增長以及原油價格回落，美國去年第四季度經(jīng)常帳赤字在第三季度創(chuàng)下的記錄高點后,實現(xiàn)了2001年來首次改善，.經(jīng)濟(jì)學(xué)家原先預(yù)計美國去年第四季度經(jīng)常帳赤字2,035億美元,實際公布數(shù)據(jù)是1957.9億美元, 為05年第三季度來最低.美國去年第三季度經(jīng)常帳赤字創(chuàng)2,256億美元的記錄新高。第四季度經(jīng)常帳赤字占GDP的5.8%，第三季度為6.9%。環(huán)球透視(Global Insight)駐美國研究主管Nigel Gault表示，美國經(jīng)常帳赤字可能已經(jīng)到達(dá)峰值，隨后將逐步削減。始終受到貿(mào)易狀況壓制的美圓在消息公布后得到支持,短線出現(xiàn)了一些反彈,而美圓的反彈對商品帶來了一些壓力.周四繼續(xù)上行，銅價突破前期高點6350美圓后向縱深挺進(jìn)。中國1~2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長18.5%以及2月份銅精礦進(jìn)口 39萬噸的消息令市場感到振奮。而美國2月份PPI的增加也提振的銅價，鋁價也緊隨其后上漲。受食品和能源價格上漲帶動，美國2月生產(chǎn)者物價指數(shù)4個月來第三個月上升。同時剔除食品和能源等波動性較大的物價之后，核心物價依然加速上升，表明美國仍面臨通脹壓力。美國勞工部(Labor Department)周四公布的報告顯示，美國2月生產(chǎn)者物價指數(shù)月率上升1.3%，1月為下降0.6%；核心指數(shù)上升0.4%，1月為上升0.2%。之前市場預(yù)期，美國2月生產(chǎn)者物價指數(shù)月率上升0.6%，年率上升0.2%。另外，美國2月生產(chǎn)者物價指數(shù)年率上升2.5%，為06年8月最大升幅；核心指數(shù)上升1.8%。PPI的上漲讓投資者相信商品的牛市沒有結(jié)束，金屬繼續(xù)受到支持。周末,美國強勁的工業(yè)數(shù)據(jù)刺激了銅鋁的繼續(xù)上升. 根據(jù)美聯(lián)儲(Fed)周五公布的數(shù)據(jù)，美國2月工業(yè)產(chǎn)出月率上升1.0%，產(chǎn)能利用率為82.0%。1月工業(yè)產(chǎn)出修正后下降0.3%，產(chǎn)能利用率為 81.4%。之前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期美國2月工業(yè)產(chǎn)出月率上升0.3%，產(chǎn)能利用率為81.3%。同時，美國2月工業(yè)產(chǎn)出年率上升3.4%，產(chǎn)能利用率上升 2.3%。制造業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)同樣有所改善。美國2月制造業(yè)產(chǎn)出月率上升0.4%，產(chǎn)能利用率為80.1%；1月月率下降0.5%，產(chǎn)能利用率為79.9%。工業(yè)產(chǎn)出和制造業(yè)產(chǎn)出的強勁上升令投資者感到振奮,多頭進(jìn)場推升金屬,銅鋁聯(lián)袂上漲.全周總體呈現(xiàn)震蕩上行的運行格局.

★前周觀點回顧于評估

  筆者在上周報告中有關(guān):“在日圓與非日圓套利平倉引發(fā)的全球股市暴跌以及商品壓力漸漸平息后，金屬價格再度回升。全球經(jīng)濟(jì)的健康運行以及周邊市場的總體牛市氛圍繼續(xù)影響著銅鋁價格。國際市場庫存的不斷下降以及持倉的不斷增加對銅價提供支持。但銅價仍然運行在下降通道當(dāng)中，中期壓力繼續(xù)存在，短期的回升將繼續(xù)。鋁價則在結(jié)構(gòu)性失衡緩解后，市場繼續(xù)運行在區(qū)間當(dāng)中，趨勢行情沒有發(fā)生改變?！钡挠^點與市場運行一致，銅價繼續(xù)受到投資者的追捧并不斷上行，并刷新今年記錄。鋁價同樣出現(xiàn)上行，但仍然在區(qū)間運行中。

★市場結(jié)構(gòu)

庫存的持續(xù)下降為銅鋁價格提供支持，提示銅庫存繼續(xù)向中國市場流動的趨勢仍然在持續(xù)。截止周末，倫敦市場庫存已經(jīng)下降到了194440噸，鋁庫存也下降至797725噸。同時，由于本月第三個周三的臨近,市場持倉出現(xiàn)了小幅的回落,目前倫敦市場銅的持倉為243099手,鋁持倉為540201手,分別為庫存的31倍和17倍.由于現(xiàn)貨月持倉已經(jīng)不大,因此對價格的影響不大.而期權(quán)市場上由于4月期權(quán)持倉較為均衡,因此同樣不會在4月的第一個周三前對市場施加影響.

★本周市場焦點

   連續(xù)兩周出現(xiàn)的金融市場的動蕩令市場的神經(jīng)受到了牽動,也拖累了商品市場，能源、黃金以及基本金屬都明顯受到了壓力.在日圓息差套利平倉給市場帶來動蕩之后,美國次級房地產(chǎn)按揭市場的債務(wù)違約問題逐步浮現(xiàn)，市場人士多數(shù)擔(dān)心美國抵押貸款市場的不濟(jì)，這導(dǎo)致了新一輪的避險拋售，而基本金屬亦同其他市場同步受到壓制。　最近美國公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尤其是房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)不佳，本周二公布的去年第四季度美國優(yōu)質(zhì)抵押貸款違約率升至2.57%，次級抵押貸款違約率更高達(dá)13.33%，均創(chuàng)下2003年第二季度以來的新高。鑒于房地產(chǎn)市場是推動美國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其持續(xù)走軟對經(jīng)濟(jì)的拖累很大。同時，房地產(chǎn)市場放緩不僅影響了經(jīng)濟(jì)，其帶來的金融風(fēng)險也開始顯現(xiàn)，由于客戶無法如期償還貸款，美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司以及其他一些抵押貸款企業(yè)可能會倒閉。有數(shù)據(jù)顯示，自2006年年初以來，美國已有20多家次級抵押貸款公司關(guān) 門。.而另一間主要房地產(chǎn)按揭公司“全國金融公司”(Countrywide Financial Corp)亦表示其面對次級按揭貸款的風(fēng)險可能會導(dǎo)致該公司的盈利出現(xiàn)波動。從目前看,我們尚且不能由此得出次極房貸市場將出現(xiàn)連鎖風(fēng)險,但由于這個市場資金高達(dá)600億美圓,一旦由于信用風(fēng)險而導(dǎo)致鏈條的斷裂,是否會出現(xiàn)連鎖反應(yīng)呢?這一點將成為近期市場必須關(guān)注的重點所在. 因此,在銅鋁價格的上升中,始終揮之不去的陰影令投資者保持一份冷靜

中國展開的“兩會”引起了市場的廣泛關(guān)注，在對今年中國經(jīng)濟(jì)整體樂觀的同時，最新的進(jìn)出口政策同樣也令投資者重視，去年以來中國政府減少或取消出口退稅甚至增加出口關(guān)稅令一些包括鋁在內(nèi)的品種價格受到明顯的打擊。而今年政府在這些方面的進(jìn)一步動作顯然也是影響價格運行的因素。據(jù)海外媒體透露， 中國政府正醞釀將取消和降低出口退稅的產(chǎn)品目錄擴(kuò)大,不僅包括鋼材,亦包括水泥、礦物、燃料及煤炭類等,以抑制中國快速增長的出口和龐大的貿(mào)易順差。建議取消出口退稅的產(chǎn)品包括部分鋼材、銅、鎳等部分*金屬產(chǎn)品；建議降低出口退稅率的產(chǎn)品包括肥料、陶瓷、技術(shù)制品、輕紡產(chǎn)品等。前兩個月中國出口及貿(mào)易順差持續(xù)快速增長，是將取消和降低出口退稅的產(chǎn)品目錄擴(kuò)大的主要原因。中國2月貿(mào)易順差達(dá)到237.57億美元,1月貿(mào)易順差為158.8億美元,而去年全年則創(chuàng)下歷史紀(jì)錄新高達(dá)1774.7億美元。消息人士指出,管理層正醞釀擴(kuò)大禁止和限制類加工貿(mào)易產(chǎn)品目錄,以及將環(huán)保要求納入加工貿(mào)易監(jiān)管體系，以抑制相關(guān)產(chǎn)品的出口。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長羅冰生在政協(xié)十屆五次會議期間表示,中國取消部分鋼材出口退稅的政策出臺日期不會太遠(yuǎn)。此前曾有傳聞，再度調(diào)整的出口退稅政策為：部分鋼材產(chǎn)品出口退稅率降至5%,同時取消以線材和板材為主的部分鋼材產(chǎn)品出口退稅率,由8%降至零。消息人士指出,該份由中國財政部牽頭的方案最終需要國務(wù)院批準(zhǔn),一旦批準(zhǔn)會很快出臺。其中的有色金屬的關(guān)稅政策將繼續(xù)對市場的價格運行施加影響。

   就全球市場而言，今年的供需狀況始終市場市場爭議的焦點，去年年底多數(shù)機構(gòu)對今年銅消費作出了減弱的估計，而供需的過剩似乎仍然是一致的觀點，國際銅業(yè)研究組織(ICSG)13日表示，06年全球精銅需求量達(dá)到1,716萬噸，較05年上升3.3%；預(yù)計07年將進(jìn)一步增長4.2%至1,788.4萬噸。 ICSG還預(yù)計，07年，全球銅礦產(chǎn)量將達(dá)到1,620.4萬噸，較05年增長6.8%；07年全球精銅產(chǎn)量將增至1,805.9萬噸，增長3.8%。顯然，ICSG的觀點是今年會出現(xiàn)17.5萬噸的過剩，在銅的消費穩(wěn)定增長的同時，銅的生產(chǎn)也在大幅增加，而是否真正成為構(gòu)成銅價的壓力，我們拭目以待。

★      機構(gòu)觀點

荷蘭銀行15日在其最新全球礦業(yè)報告中稱，基于銅供應(yīng)將增加的預(yù)期，該行將07年平均銅價預(yù)測調(diào)降13%至每磅 2.40美元，08年均價則調(diào)降16%至每磅1.90美元。但荷蘭銀行調(diào)高07年鎳、鉛、鋅及鋁的價格預(yù)期。其中，07年鎳均價預(yù)期上調(diào)82%至每磅11 美元，鉛價調(diào)升52%至每磅70美分，鋅價預(yù)期上調(diào)8%至每磅1.40美元。此外，鋁均價預(yù)期被調(diào)升10%至每磅1.10美元，但該何等仍低于06年的 1.17美元。

Triland認(rèn)為，或受到股票市場下跌影響，14日金屬市場走軟，但受到未來基金大量借入的支撐，他們預(yù)計未來幾周市場緊張。

Marex認(rèn)為，雖然長期技術(shù)分析仍然明顯看空，預(yù)計銅價將在未來幾周大幅走低，但短期趨勢上升，目前銅價在經(jīng)歷延長的調(diào)整和盤整時期。

意大利《24小時太陽報》3月13日報道，中國金屬消費持續(xù)增長。主要表現(xiàn)在，銅進(jìn)口強勁增長，今年1月份進(jìn)口超過了13萬噸，達(dá)到兩年來最高值。而非鐵金屬出口則呈下降趨勢，如鉛的出口下降到十年來最低點；錫的出口也從去年12月的2816噸大幅下降到780噸，從出口國變?yōu)閮暨M(jìn)口國，從而引發(fā)了倫敦金屬交易市場的價格上揚；近年中國鋁出口量一直也很低。與此同時，中國也致力提高自己的產(chǎn)能，增加金屬礦產(chǎn)原材料進(jìn)口，出口金屬成品，從去年11月起，中國從鋅的凈進(jìn)口國變?yōu)榧兂隹趪?/P>

◎圖表一覽

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★ 綜合分析

在金屬價格繼續(xù)維持今年2月初以來的上漲行情的情況下，連續(xù)兩周出現(xiàn)的黑色星期二也使得投資者對于日圓息差套利的離場以及美國次級抵押貸款的違約可能對經(jīng)濟(jì)造成傷害保持一份警惕。這些現(xiàn)象是否導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)的衰退繼而影響到全球的經(jīng)濟(jì)運行呢？對此，美林公司北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森伯格在寫給投資者的一封信中指出，抵押貸款借貸機構(gòu)更加嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)可能會使今年美國的房價再降低10%，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退?？梢韵胂?，一旦美國經(jīng)濟(jì)步入衰退，則全球經(jīng)濟(jì)勢必會由此而走弱，那么本輪商品的牛市必然會因為消費的下降、流動性的萎縮而夭折。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家顯然不贊成經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退的論斷，備受市場注目的美國房地產(chǎn)市場的下滑曾經(jīng)讓許多人士驚呼經(jīng)濟(jì)上升期結(jié)束，大廈將傾，然而事實是作為美圓資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式的美國房地產(chǎn)的回落過程中，我們看到的是美國經(jīng)濟(jì)仍然健康運行。而目前其房地產(chǎn)的調(diào)整已經(jīng)基本到位，繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)造成打擊的可能性已經(jīng)不大。而次極抵押貸款市場目前看來波及到整個行業(yè)的跡象也不明顯，短期內(nèi)應(yīng)該不會影響到商品的整體趨勢。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，商品市場仍然將有可能沿著自身的軌跡繼續(xù)運行。

金屬市場的整體上行為銅價結(jié)束去年5月以來的調(diào)整行情的契機，而中國銅以及廢銅和銅精礦的大量進(jìn)口令投資者相信中國的消費仍然強勁。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口239,772，1月進(jìn)口未鍛造的銅及銅材229,077噸。2月份我國進(jìn)口廢銅 273,724噸，比1月份的391,664噸下降了30.1%，1至2月累計進(jìn)口665,388噸，比去年同期的603,729增長了10.2%。1月精煉銅進(jìn)口同比增加86.3%，至131,851噸。可以看出，進(jìn)口的恢復(fù)是由于去年以來的消費缺口通過類似國儲釋放庫存來彌補的方式難以為繼的情況下的必然結(jié)果，在中國消費仍然保持平穩(wěn)增長的情況下，大量進(jìn)口的局面不會發(fā)生改變。銅價也將由此而受到支持。

我們來看看國際市場一些機構(gòu)的最新觀點。荷蘭銀行認(rèn)為銅的供應(yīng)將增加，調(diào)低了銅價的預(yù)測，同時調(diào)高了鋁價的預(yù)測。 Triland指出未來將出現(xiàn)基金的大量借入，金屬價格將受到支撐。長期看空金屬的Marex公司預(yù)期短期內(nèi)銅價將上升。意大利《24小時太陽報》報道，中國金屬消費持續(xù)增長。主要表現(xiàn)在，銅進(jìn)口強勁增長，今年1月份進(jìn)口超過了13萬噸，達(dá)到兩年來最高值，金屬將受到支持。對供應(yīng)和消費的側(cè)重不同，使得機構(gòu)對市場的預(yù)期也不同，金屬價格也將在供應(yīng)與消費的不同變化中運行。近期銅價的上升就是在中國進(jìn)口的大量增加，消費的側(cè)重情況下上漲。

我們?nèi)匀煌ㄟ^對周邊市場以及相關(guān)品種的運行來觀察目前銅鋁市場的運行環(huán)境。經(jīng)過了兩次“黑色星期二”，道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及SP500指數(shù)出現(xiàn)了明顯的回落，但從運行上看，其上升通道仍然保持完好，從這個意義上看，經(jīng)濟(jì)的整體運行沒有因為近期的金融動蕩而受到傷害。美國十債的整體下降通道同樣保持完好，提示長期投資仍然穩(wěn)定增長。波羅地海航運指數(shù)的上升在持續(xù)當(dāng)中，顯示經(jīng)濟(jì)活動依舊活躍。從經(jīng)濟(jì)運行看，不會對商品帶來大的壓力。

作為全球支付以及結(jié)算體系的美圓繼續(xù)運行在下降通道中，其弱勢運行繼續(xù)對金屬價格提供支持。

商品市場看，全球商品綜合指數(shù)本周出現(xiàn)了一些回落，但總體的上升沒有發(fā)生改變，市場的推動式上升在創(chuàng)下新高之后，市場的調(diào)整將預(yù)示不久將再度上行。對商品的整體運行有利。國際原油市場的壓力再度出現(xiàn)，前幾周的回升沒有令價格回到前期上升通道中，市場在關(guān)鍵的通道下軌止步，沒有能夠繼續(xù)上升，為原油的運行投下陰影。作為全球經(jīng)濟(jì)運行的主要成本因素，其價格如果繼續(xù)走弱，將難以對金屬價格帶來支撐，這一點應(yīng)當(dāng)加以重視。而貴金屬中的黃金白銀雖然在本周繼續(xù)上行，同時其短期內(nèi)的上升通道繼續(xù)保持完好，但由于目前黃金白銀的運行為明顯的非推動特征，因此其在未來的回落也將對金屬價格帶來壓力。

相關(guān)品種看，倫敦鉛在經(jīng)過兩周的調(diào)整后，本周再度上行，且整體上行趨勢保持完好，鉛加將繼續(xù)上漲。鋅價的運行仍然疲弱，上方壓力沉重，難以對金屬的整體帶來支持。倫敦錫的運行強勢依舊，本周再創(chuàng)新高，上升趨勢繼續(xù)保持。強勁的倫敦鎳?yán)^續(xù)強勢上行，本周同樣再創(chuàng)歷史新高，市場已然進(jìn)入加速上行階段，短期內(nèi)不會對金屬造成壓力。應(yīng)該說除鋅價之外，相關(guān)品種的運行都是強勁的，繼續(xù)對金屬的整體上行提供動力。

銅鋁市場自身看，上海鋁市場繼續(xù)運行在區(qū)間當(dāng)中，本周隨金屬的整體上漲也出現(xiàn)了一定的上升，但沒有形成新的趨勢，市場運行在區(qū)間當(dāng)中。同樣地，倫敦鋁價也出現(xiàn)了緩慢的上升，但是我們從圖表上看，其區(qū)間沒有被打破，平衡區(qū)域仍然維持。上海銅市場本周強勁上行并突破了去年5月以來所形成的壓力線。消費的穩(wěn)步增長繼續(xù)對銅價提供動力，截止周末，市場的上升力度不減，主力合約以漲停報收。紐約銅價本周也隨金屬的強勢加速上漲，市場運行在第二個推進(jìn)波當(dāng)中，但同時其去年以來所形成的下降通道沒有被破壞，下周將接受考驗。倫敦方面隨著庫存的不斷減少，現(xiàn)貨升水也在不斷的提高過程中，市場明顯受到了現(xiàn)貨的支持。短期看，銅價在結(jié)束了去年5月以來的ABC調(diào)整之后，市場進(jìn)入了一個中等級別的上升中，目前這一進(jìn)程仍然在持續(xù)當(dāng)中。市場自2月初開始的上升，在經(jīng)歷了上周的三波段的調(diào)整之后，進(jìn)入了第二個上升波當(dāng)中，由于第二個上升波將運行三個波段，因此目前市場沒有完成其上漲的行程。按照市場目前的運行節(jié)奏，倫敦銅價的波段上升目標(biāo)在6920美圓一線。

★后市展望

在市場遭遇了連續(xù)兩次“黑色星期二”后，市場仍然對日圓息差套利的離場以及美國次級房貸市場可能產(chǎn)生的危機心有余悸。國際原油的再度走弱與貴金屬市場的步履蹣跚也令投資者對商品能否保持牛市感到憂慮。但全球經(jīng)濟(jì)的整體健康運行以及中國市場的消費穩(wěn)健仍然對金屬價格提供支持。鋁市場隨金屬的上升而在區(qū)間內(nèi)回升，這個勢頭仍然將在下周得到保持。銅價則繼續(xù)運行在2月初以來的上漲趨勢當(dāng)中，目前運行在第二個上升波中，上方目標(biāo)在6920美圓一線。