內(nèi)　容　摘　要

　　庫存出現(xiàn)一定程度減少，LME　從貼水狀況轉(zhuǎn)變?yōu)槌霈F(xiàn)明顯升水，顯示供需方面有所變化，基金層面空頭回補(bǔ)對(duì)銅價(jià)支持作用繼續(xù)得到體現(xiàn)，但在后期的力度及可持續(xù)性值得關(guān)注。銅價(jià)整體繼續(xù)呈現(xiàn)上揚(yáng)走勢(shì)，相關(guān)交易側(cè)面顯現(xiàn)出正面積極因素明顯抬頭，這給銅價(jià)的回升提供助益。

　　一、簡(jiǎn)要回顧：

　　圖1。LME三月期價(jià)格走勢(shì)

　　圖2。SHFE連續(xù)價(jià)格走勢(shì)

　　本周國(guó)際銅市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲，市場(chǎng)創(chuàng)出了3　個(gè)月以來的高點(diǎn)，庫存減少以及升水的擴(kuò)張加上期鎳強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)，基本金屬市場(chǎng)正面積極因素明顯，市場(chǎng)受到明顯支持。本周外匯市場(chǎng)上美圓指數(shù)再次大幅走軟，給倫敦市場(chǎng)走高帶來助益，本周LME　銅周開盤6115.0美元，最高6620.0美元，最低6115.0　美元，收盤6610.0　美元，周收盤上漲495美元或8.1%。

　　國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)本周同步走升，但表現(xiàn)較倫敦稍弱，主力5　月合約周開盤56910　元，最高61020　元，最低56770　元，收盤61020元，周收盤上漲4110　元或7.2%。

　　整體來看，近期國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)繼續(xù)保持走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍然持有疑問，但對(duì)中國(guó)需求持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)將會(huì)繼續(xù)維持。

　　二、要點(diǎn)淺析：

　　1、新年過后消費(fèi)預(yù)旺情況逐步顯現(xiàn)

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2006　年2　月的銅產(chǎn)量為222,000 噸，同比減少4.8%。2007　年1-2月精煉銅產(chǎn)量444000 噸，同比下滑1.8%，而近段時(shí)間以來LME　銅價(jià)出現(xiàn)明顯上揚(yáng)，逐步體現(xiàn)出對(duì)年后相對(duì)消費(fèi)旺季來臨后消費(fèi)穩(wěn)步提升的預(yù)期，從目前來看，這種預(yù)期逐步得到體現(xiàn)，包括LME 的升貼水情況也于近期發(fā)生明顯變化，目前已從數(shù)日前貼水轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@升水格局。

　　LME　庫存近期也出現(xiàn)明顯減少，持續(xù)數(shù)月的增長(zhǎng)勢(shì)頭已有所緩解，目前水平已較年1初左右最高水平下降了10%左右水平。

　　圖3。LME庫存及價(jià)格走勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)外價(jià)差幅度自3月初重新進(jìn)入負(fù)值之后，截止目前又有所加劇，主要原因是國(guó)際銅上漲較快，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨保持相對(duì)穩(wěn)健盤升格局，逆價(jià)差逐步擴(kuò)大并再次限制進(jìn)口欲望，國(guó)內(nèi)消費(fèi)欲望比較強(qiáng)勁，對(duì)價(jià)格的支持作用仍會(huì)逐步體現(xiàn)，并會(huì)對(duì)后期價(jià)格的回升繼續(xù)提供助益。

　　圖4。國(guó)內(nèi)外銅進(jìn)口差價(jià)對(duì)比

　　最新公布一期的CFTC持倉報(bào)告內(nèi)容顯示，CFTC整體持倉規(guī)模較上周小幅減少，其中非商業(yè)性部分本周小幅減持其手中的多頭部位，且其手中的空頭部位也出現(xiàn)明顯減少；此外，商業(yè)性方面本周手中多頭部位出現(xiàn)明顯增加，且空頭部位也出現(xiàn)了一定程度的增加。目前基金整體繼續(xù)保持凈空局面，但凈空額度較上周略有縮減，商業(yè)性方面則繼續(xù)保持凈多局面，凈多額度較上周變化不大。

　　就LME　期權(quán)方面及持倉分布來看，近期4　月看漲期權(quán)成交及持倉有所加大，遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)看跌期權(quán)對(duì)沖較多，且看漲期權(quán)也同步增加，市場(chǎng)對(duì)后期看跌信心缺失，正面支持因素有所加強(qiáng)。

　　圖5。CFTC基金凈持倉結(jié)構(gòu)與銅價(jià)(60990,390,0.64%)走勢(shì)對(duì)比

　　圖6。LME銅價(jià)及期權(quán)持倉變化

　　整體上看，基金持倉結(jié)構(gòu)截止目前繼續(xù)呈現(xiàn)空頭格局，目前基金行為仍然以空頭回補(bǔ)為主，期權(quán)成交及持倉情況顯示，看跌期權(quán)的持倉出現(xiàn)減少，相對(duì)應(yīng)看漲期權(quán)則有所增加，市場(chǎng)正面積極因素有明顯加強(qiáng)，后期需關(guān)注基金的空頭回補(bǔ)力度及持續(xù)性。

　　三、相關(guān)基本面動(dòng)態(tài)

　　1。　美國(guó)2007年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)料放緩，歐元區(qū)和英國(guó)前景光明

　　過去一個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景略微變差，但分析師仍樂觀認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且日本繼續(xù)復(fù)蘇。2　月開始的一波全球股市跌勢(shì)，以及對(duì)于抵押貸款市場(chǎng)的擔(dān)憂，使得人們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心有所動(dòng)搖。

　　這低于上次預(yù)估的成長(zhǎng)2.7%，并處于FED　預(yù)測(cè)區(qū)間的低端。分析師并把降息至5.0%的預(yù)期時(shí)間比以前提前了一個(gè)季度。

　　但并不是所有的分析師都預(yù)測(cè)將會(huì)降息，許多人認(rèn)為今年剩余時(shí)間內(nèi)美國(guó)利率將保持在5.25%，因FED　仍擔(dān)心通膨壓力。

　　相比之下，歐元區(qū)成長(zhǎng)步伐可能較快，使得多數(shù)人預(yù)期歐洲央行(ECB)將再度升息，可能是在6　月，把利率升至4.0%。

　　對(duì)于2007年美國(guó)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)的預(yù)估略高于一個(gè)月以前，但對(duì)于英國(guó)和歐元區(qū)的預(yù)估則持穩(wěn)。

　　這意味著盡管傳言稱FED　應(yīng)該降息以免經(jīng)濟(jì)放緩惡化，但利率可能上升，而不是下降。

　　雖然最近幾周市場(chǎng)更加擔(dān)心英國(guó)前景，但分析師表示，通膨憂慮將促使英國(guó)央行今年再度升息。

　　日本央行可能等更長(zhǎng)時(shí)間才會(huì)升息，也許要等到7-9月當(dāng)季以后。

　　2007／08　財(cái)政年度日本經(jīng)濟(jì)料成長(zhǎng)2.1%，與一個(gè)月以前的預(yù)測(cè)相同。但核心消費(fèi)物價(jià)料保持疲弱，2007／08年度成長(zhǎng)0.3%，其后的一個(gè)年度成長(zhǎng)0.5%。

　　最大的不確定因素仍在于美國(guó)房市。這方面的擔(dān)憂本周已影響到金融市場(chǎng)。

　　調(diào)查顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的可能性為20%，低于FED　前主席格林斯潘預(yù)測(cè)的三分之一，但仍存在這種可能性。

　　2。　中國(guó)2月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口239772噸中國(guó)海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2　月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口239,772 噸，未鍛軋鋁出口49,179噸。

　　海關(guān)并稱，中國(guó)2　月煤炭出口442　萬噸,1-2　月合計(jì)771　萬噸，同比下降29.6%；1-2　月進(jìn)口鐵礦石6,459　萬噸，同比增長(zhǎng)24.5%。

　　海關(guān)此前公布，今年1月中國(guó)進(jìn)口未鍛造的銅及銅材229,077噸，同比增長(zhǎng)44%；同期出口未鍛軋鋁54,025 噸，同比下降40.4%

　　四、結(jié)論和操作建議：

　　庫存出現(xiàn)一定程度減少，LME從貼水狀況轉(zhuǎn)變?yōu)槌霈F(xiàn)明顯升水，顯示供需方面有所變化，基金層面空頭回補(bǔ)對(duì)銅價(jià)支持作用繼續(xù)得到體現(xiàn)，但在后期的力度及可持續(xù)性值得關(guān)注。銅價(jià)整體繼續(xù)呈現(xiàn)上揚(yáng)走勢(shì)，相關(guān)交易側(cè)面顯現(xiàn)出正面積極因素明顯抬頭，這給銅價(jià)的回升提供助益。