可以說在最近不穩(wěn)定的金融環(huán)境中，銅價(jià)突破6370美元的關(guān)口并將價(jià)格推升至6800美元附近，依靠的是現(xiàn)貨貼水向升水的轉(zhuǎn)變，而這個(gè)轉(zhuǎn)變是針對三月份第三個(gè)周三實(shí)現(xiàn)，從近期倫敦庫存下降的過程來看，投資者只看見庫存的流出而沒有看見庫存的流入，哪怕在前段日子進(jìn)庫最積極的歐洲地區(qū)。
那么市場在進(jìn)入四月份后，還會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)擠空活動(dòng)么？
首先從金融環(huán)境上看，剛剛過去的兩次股市風(fēng)雨在本周中已經(jīng)化為彩虹。美聯(lián)儲(chǔ)保持5.25％的利率不變在大家的意料之中的事。而美聯(lián)儲(chǔ)以溫和的語調(diào)指出近期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好壞參半，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)同等地位的觀點(diǎn)，則是為動(dòng)蕩的股市注射了一支鎮(zhèn)靜劑，美國股指上漲同時(shí)帶動(dòng)了全球股指的穩(wěn)定。筆者認(rèn)為，盡管我們不能排除金融風(fēng)波再次會(huì)突然間在我們某一個(gè)金融市場某一交易環(huán)節(jié)中出現(xiàn)，但是穩(wěn)定金融環(huán)境與保持經(jīng)濟(jì)增長的確是目前各國各經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)濟(jì)政策制定者們首要任務(wù)和工作，也因?yàn)檫@樣投資者沒有看到更加猛烈的金融風(fēng)暴的來臨，而今后一旦再有金融問題出現(xiàn)的話，市場也會(huì)象這幾次一樣比較快速的穩(wěn)定下來。
其次市場人士認(rèn)為的中國進(jìn)口銅數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，中國消費(fèi)需求將出現(xiàn)旺盛的局面，是這次銅出現(xiàn)擠空活動(dòng)的基礎(chǔ)。然而上海期貨市場出現(xiàn)了現(xiàn)貨合約低于主力合約的狀態(tài)，幾周以來上海期貨交易所銅庫存猛增，市場上集中到貨給了現(xiàn)貨消費(fèi)者的心理壓力，本周“5萬噸進(jìn)口銅即將到港”的市場傳言，不光使得看漲投機(jī)力量的削減，也使得現(xiàn)貨市場價(jià)總低于現(xiàn)貨合約300～400元。上海交易所本周銅庫存為56252噸、微升134噸，暫時(shí)性停止上升庫存導(dǎo)致市場開始慢慢消化“集中到貨”這一問題，雖然目前處于傳統(tǒng)的現(xiàn)貨消費(fèi)旺季，但是價(jià)格漲勢過快，仍然是給予那些前段日子來不及進(jìn)行備庫的最終消費(fèi)者一個(gè)措手不及，因而中國銅市場上將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)緩和的消化庫存過程，寬松的實(shí)物環(huán)境很難使得上海市場在四月份出現(xiàn)現(xiàn)貨高升水現(xiàn)象。
從目前倫敦與上海比價(jià)關(guān)系中可以看到，國際銅進(jìn)口到中國根本是無力可圖，而中國自身卻要消化一下過快上漲的銅價(jià)，因而國際銅的擠空程度將會(huì)視中國消費(fèi)環(huán)節(jié)而降低。
筆者判斷倫敦的現(xiàn)貨升水在四月初的期權(quán)日之前會(huì)得到縮減，期權(quán)日過后針對四月份第三個(gè)周三則又會(huì)出現(xiàn)擠空活動(dòng)。這主要是以下幾個(gè)因素：其一，銅價(jià)自5230美元上漲以來，技術(shù)條件上指引目前價(jià)格有回調(diào)要求，目前價(jià)格觸及6800美元之后上行阻力漸大，從擺動(dòng)指標(biāo)給予的提示價(jià)格將回撤6300～6500區(qū)域里進(jìn)行整固。其二，四月份的看漲和看跌任何一方期權(quán)的持倉量沒有出現(xiàn)規(guī)模性的增長，因而到期期權(quán)來臨時(shí)市場以平穩(wěn)狀態(tài)結(jié)束期權(quán)。其三，從CFTC持倉結(jié)構(gòu)上看到，那些傳統(tǒng)型基金出現(xiàn)買入跡象，但是不存在空頭回補(bǔ)的跡象，盡管COMEX市場上的庫存稍稍有點(diǎn)下降，但沒有激發(fā)傳統(tǒng)型基金空頭回補(bǔ)的熱情，顯然這類基金做多僅僅限于技術(shù)條件上指引。
綜上所述，筆者認(rèn)為今后倫敦市場上現(xiàn)貨升水會(huì)縮減到30～40美元左右，但不會(huì)消失，市場上會(huì)出現(xiàn)短暫的擠空活動(dòng)，象過去牛市中長期性高升水帶動(dòng)的擠空活動(dòng)，投資者不會(huì)看到。
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