進入２００６年四季度以來，銅價重心緩慢下移，近日更是創出下半年來調整的低點６６１５美元／噸，銅價中期走弱已成定局，后市繼續探底在所難免。不過對其下跌空間的判斷，筆者認為將相對有限。２００７年銅市場將存在一些變數，對價格波動帶來不確定性。

　?。蜚~市能否真正供大于求存在變數

　　據世界金屬統計局最新數據，２００６年１－１０月全球精煉銅產量同比增長６％至１４４９萬噸，消費量同比增長１．６％至１４１９萬噸，全球銅市場供應過剩３０．６萬噸，銅市場由緊缺過渡至平衡進而轉為少量過剩，已成為共識。不過從目前來看，２００６年末至２００７年初，全球一些銅礦和冶煉廠勞資合同到期后的談判，使得未來銅供應充滿變數，包括加拿大斯特拉塔公司（Ｘｓｔｒａｔａ）在智利的阿爾托諾特銅冶煉廠（Ａｌｔｏｎｏｒｔｅ）、國有銅礦公司（Ｃｏｄｅｌｃｏ）的北方公司（Ｎｏｒｔｅ）分部和丘基卡馬塔銅礦（Ｃｈｕｑｕｉｃａｍａｔａ）銅礦、美國冶煉公司（Ａｓａｒｃｏ）在亞利桑那（Ａｒｉｚｏｎａ）和德克薩斯州（Ｔｅｘａｓ）的冶煉廠等。

　　即便是精銅市場供應少量過剩，全球銅精礦市場仍然極度緊張。據行業方面的統計數據，２００５年全球銅市場損失了１００萬噸礦產量，２００６年大約損失量在７０萬噸，最新預測２００７年銅礦損失量在５０萬噸左右。最近部分冶煉商現貨加工費僅為６０美元／噸和６．０美分／磅，而２００７年度銅精礦長期合同談判結果也如此。由于礦山和冶煉廠無法達成有利于冶煉商的加工費，將直接影響到冶煉商中期收入，對全球精銅產量持續增長構成威脅，全球精銅供大于求的局面因而顯得較為脆弱。


－－銅低庫存能否延續存在變數

　?。玻埃埃赌晁募径纫詠?，全球銅顯性庫存顯示出持續增加態勢已是不爭的事實。隨著歐美地區消費的疲弱，一些金屬現貨正不斷流入美國及歐洲地區倉庫，銅低庫存正在經歷考驗。不過，在庫存之中最充滿變數的，是隱性庫存變化。２００６年，以國儲為代表的隱性庫存不斷減少，初步估算國家儲備局向市場釋放了１０萬－２０萬噸庫存，而其他消費者可能清庫５萬－１０萬噸銅，當前隱性庫存仍處在較低水平。

　　銅價自８８００美元高點回落至７０００美元下方，消耗一空的隱性庫存重新補回將是定數，然而變數是補庫時間和數量。一旦備受關注的中國消費者以及國儲出于對價格認可開始采取戰略性補庫行為，銅價必將受到極大支撐，２００７年銅再次見到８０００美元以上的價格，也將不是不可能的。


－－國內調控政策存在變數

　　中國銅行業調控始于２００５年，就政策實施方向看，主要以銅冶煉項目行業準入、清理整頓和進出口政策導向為主。２００６年１月，國家把進口廢銅或銅精礦、出口未鍛軋銅列入加工貿易禁止類目錄；２００６年４月，國家調整了部分銅材的出口關稅，板材、帶材等的出口關稅上調為１０％，銅管、銅箔不征收出口關稅；２００６年９月，財政部下發《關于調整部分商品出口退稅率和增補加工貿易禁止類商品目錄的通知》，一般貿易的出口退稅由１３％降至５％。近日有消息稱，中國不久將公布加工貿易禁止目錄，其中加工貿易項下的銅、鎳、鉻等各種有色金屬和黑金屬初級原材料都不允許出口。

　?。玻埃埃赌曛袊珶掋~出口量升勢明顯，未來國家對精銅及銅材出口的進一步抑制以及禁止加工貿易政策實施，都將減緩中國消費旺季對于進口精煉銅的需求。

　　綜上所述，基本面的不確定性，將對于２００７年銅價走勢帶來一些影響。不可否認，高銅價將中期存在，但區間內的寬幅振蕩在所難免，預計下一階段銅價運行區間將位于５５００－８０００美元之間。另外，由于中國因素對于全球銅價的影響深遠，因此，國內銅價也將在共性中表現出一定的特性。隨著價格脫離高點之后的振蕩加劇，國內銅期貨市場也將再度活躍起來。

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