審慎看待銅價上漲
 
 這是一個消費大于供應(yīng)的季節(jié)，銅價也應(yīng)季大幅上漲，LME銅價在短短一個月的時間內(nèi)上漲了1000多美元，并收于6500美元之上。銅價在經(jīng)歷一次大幅下跌之后，又迅疾上升，投資者都關(guān)心銅價上漲的性質(zhì)是否牛市性質(zhì)的上漲或是反彈性質(zhì)的上漲。
 
 銅市場是一個資金云集且波動劇烈的市場，因而短期之內(nèi)的劇烈波動，我們很難從一個非常理性的角度獲得準(zhǔn)確的理解。不過，我們有時候可以規(guī)避一些風(fēng)險，比如從技術(shù)的角度，一般在短時間內(nèi)出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，那么在一定時間內(nèi)下跌空間往往都不大，這個時候做空就很難獲得成功，但是否要選擇做多，那完全是由投資者的騙好所決定。
 
 對于此次銅價上漲，上漲幅度是超乎筆者預(yù)期的。在筆者來看，如果是一個非常弱勢的轉(zhuǎn)折市場，那么多頭資金可以從一個劣勢背景轉(zhuǎn)化為一個優(yōu)勢位置，那是相當(dāng)可怕的結(jié)果。細(xì)想起來，此次銅價上漲的關(guān)鍵題材仍是圍繞中國因素展開，中國進(jìn)口銅數(shù)量在1-2月份激增是銅價強(qiáng)勁上漲的主要推動力。中國進(jìn)口銅激增不會憑空產(chǎn)生，只有當(dāng)國內(nèi)供應(yīng)明顯不足以應(yīng)對需求的時候，才會有進(jìn)口需求。而國內(nèi)供小于求的標(biāo)志性信號可以通過國內(nèi)外銅價比值關(guān)系得到表觀求證。在中國春節(jié)之前，國內(nèi)外現(xiàn)貨銅價比值一度持續(xù)走高，銅價比值走高的結(jié)果必然是導(dǎo)致進(jìn)口大幅增長，因為進(jìn)口商有利可圖，而這個利益則是市場所給予的，也就是真實需求給予的溢出報償。中國進(jìn)口大幅增長，增加了中國在國際市場中的需求，并導(dǎo)致LME交易所庫存持續(xù)滯增并回落，這成為了投機(jī)資金再次做多銅價的合理借口。但事實上，從各個交易所的綜合庫存來看，我們并沒有看到庫存有下降的跡象，也就是說銅市場的地區(qū)庫存進(jìn)行了一次平衡，從相對過剩的地區(qū)向供應(yīng)相對緊張的地區(qū)進(jìn)行的一次平衡。就是這樣的一次平衡過程，銅價卻可以迅疾上漲，這是一個較難理解的問題。筆者認(rèn)為，這是一種由市場預(yù)期推動產(chǎn)生的結(jié)果。如果中國在精煉銅的進(jìn)口需求方面繼續(xù)保持1-2月份的進(jìn)口數(shù)量的話，那么我們有理由預(yù)期銅市場仍會是一個供不應(yīng)求的市場，甚至可以理解為牛市可以繼續(xù)存在。但是，在1-2月份中國進(jìn)口激增之后，我們看到的是現(xiàn)貨銅價比值已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)回落，且交易所庫存增加，這說明1-2月份的進(jìn)口需求未必有持續(xù)性，但進(jìn)口量也不會回到超低水平，因為中國銅冶煉產(chǎn)量增長受銅礦進(jìn)口量制約出現(xiàn)了滯增，這部分需要通過進(jìn)口精練銅來得到平衡。從全球的范圍來看，中國市場進(jìn)口需求恢復(fù)的同時，美國市場進(jìn)口需求則將大幅走低，因為該地區(qū)隨著房屋市場走軟銅消費已經(jīng)大幅下降，而歐洲市場消費需求也難有06年那樣的增長潛力，因此全球性短缺在07年應(yīng)該是很難再出現(xiàn)的。如果筆者的預(yù)期可以成立的話，那么07年銅市場恢復(fù)牛市行情的可能性也是不大。
 
 對于庫存平衡導(dǎo)致的銅價大漲，筆者把他理解為股票市場的重組現(xiàn)象。在股市當(dāng)中，如果一只大盤股票和一只小盤績優(yōu)股進(jìn)行資產(chǎn)重組的話，由于績優(yōu)小盤股票的市盈率一般大大高于大盤股，大盤股在溢價收購小盤股之后，也會推動大盤股的市盈率走高，兩個公司重組后的市值一般會高于重組之前，但他們的實際價值并未發(fā)生什么深刻變化。銅市場也是如此，LME銅市場庫存回落且升水走高完全可以忽略中國市場庫存增加貼水出現(xiàn)的結(jié)果，這當(dāng)中還有市場定價權(quán)在其中發(fā)揮的作用。
 
 綜上分析，筆者認(rèn)為，在銅市場處于消費旺季，且LME銅市場優(yōu)勢地位向多頭資金傾斜的背景下，做空暫時不適宜，但銅價上漲要逆轉(zhuǎn)為牛市的可能性也不會很高。
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