在中國2月強勁進口數據以及LME庫存持續走低引領下，LME三月期價進入本周打破了上周窄幅震蕩的沉悶格局，倫敦銅市在空頭回補進一步的刺激下，走升至6850美元上方。展望后市，短線由于良好的基本面支撐仍在持續，技術形態表現樂觀，因此銅價仍有進一步走高的空間。不過鑒于銅市大體小幅過剩的供求現狀、以及美國不利的經濟前景、再加上擔憂價格的走升將會抑制中國買家進口的興致，筆者對價格反彈空間的判斷較為保守，認為價格將會在6800-7200美元之間震蕩，7000美元大體將是此波季節性反彈的震蕩重心。
 
 　　關于，價格反彈如下三點展望：
 
 　　第一，數據顯示，中國2月銅精礦進口同比增加34.9%；同期精煉銅進口量為148679噸，同比增加177.9%，繼續支撐價格走高。就中期國內進口形勢，筆者認為4、5月份國內精煉銅進口仍將保持較強勢頭，但進入夏季，由于當前國內供需形勢較為緩和、現貨持續出現貼水狀態、廢銅需求開始受到精銅供給的壓制、內外盤比價開始向9. 1水平下偏，進出口盈利狀況已經轉向了虧損，適逢傳統淡季，“中國因素”的支撐力度將大不如今，銅價屆時將繼續面臨向下調整的風險。
 
 　　第二，庫存方面，LME庫存六周以來連續下滑，上周繼續走跌10750噸;COMEX庫存變化仍然不大；滬銅(62560,450,0.72%)庫存上周因交割影響暫時結束春節后大幅走升的局面，但因0703合約交割量大體在11675噸，而上海庫存表現為微升143噸，因此可以推斷滬銅庫存近期仍將以走升為主。整體看，至本周三大交易所庫存已出現明顯下滑。鑒于歐洲三月期升水快速上行至70-80一線，注銷倉單水平仍持在1萬噸以上，因此短期倫銅庫存仍將以下滑為主。
 
 　　第三，春節過后，中國強勁的進口回復以及LME庫存的持續性走低一直成為支持期銅市場反彈的兩大誘因，基金空頭在旺季基本面持續向好的情境下，此前建立的大量空頭頭寸已經出現松動，多頭顯現更為積極的介入。就LME以及COMEX市場持倉現狀進行分析：其一，截至3月20日的CFTC持倉數據顯示，非商業基金凈空持倉已連續三周呈下行趨勢，多頭部位增倉顯著，而當前1.5萬手的凈空持倉水平已是自去年11月中旬以來最低；從COMEX整體持倉看，前期以空頭回補為主動力的反彈局面已被多頭主動跟進的力量所替代；其二，LME整體持倉量開始自3月初25萬手的高位走低。結合價格走勢，我們看到，自去年11月價格出現疲軟走跌以來，伴隨著1、2月份倫銅庫存的快速走升，LME看空氛圍逐步加劇，2月中旬市場大體形成較為穩定的空頭力量；而隨著2月下旬中國需求的顯著轉好、以及倫銅庫存的持續性走跌，空頭回補逐步顯現，至今成為外盤穩健反彈的中堅力量。
 
 　　展望4月，由于價格反彈的兩大基礎仍將穩固，倫銅價格將繼續以反彈震蕩為主。最終的反彈空間將取決于多頭跟進的力度，筆者認為，ICSG以及WBMS關于銅市過剩的趨勢預測大體一致，供給過剩的形勢必將從根本上限定期銅反彈的高度，而近來美國不佳的房地產以及制造業數據，也將打擊多頭買入者的交投熱情，因此筆者對最終的反彈高度預定在7000-7200美元一線。操作上，多頭持倉繼續持有，增倉應持短線謹慎的態度；空頭應耐心等待更為安全的拋空時機。
 
 　　
 
 　　首創期貨 肖靜 
 
 
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