一、 行情評述 從三月中旬的倫銅上漲啟動時，不同于去年的單邊行情，倫銅一直是先突破第一壓制位，小幅回調(diào)確認，突破第二壓制位，回調(diào)鞏固。但是三月底開始突破6800這個關(guān)鍵的壓制位后，倫銅便迅猛拉升，不再鞏固，不再調(diào)整，以每天拉升200美元的速度上漲。其漲勢之快，漲幅之大讓原本多頭信心已經(jīng)建立的市場已經(jīng)開始有些懷疑。 市場的主導(dǎo)到底在哪？ 如果說從春節(jié)后，倫銅一直在預(yù)期中國因素的話，但是除了進口數(shù)據(jù)，中國的消費各方面表現(xiàn)都差強人意。銅價不可能一直在“預(yù)期”的牽引下上漲。那么就可能是隨著銅基本面重新確立，基金開始介入。LME連續(xù)的增倉上行，COMEX接連兩周多頭增加，都顯示了市場的多頭信心在重新確立。而且隨著7000阻力位的突破，引發(fā)了大量空頭止損單，做空的動能便日漸消退。 這幾日的連續(xù)上漲過程中，基本面提供了穩(wěn)定的支撐----歐美工業(yè)數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨對三月期保持升水，庫存維持小幅流出，而且注銷倉單仍在高位意味著庫存的進一步減少，銅精礦的緊張引起銅原料供應(yīng)的憂慮。 如果說市場比較迷茫，不知后市是否會繼續(xù)上漲的話，那么可以反問一句，什么因素可以導(dǎo)致銅價下跌？？答案是近期內(nèi)沒有做空的理由。那么就有理由，銅會在強勁的基本面支撐下繼續(xù)走高，上探7500美元/噸阻力位，繼而向7800美元/噸突破。 二、跨期套利分析 總的指導(dǎo)思想是：“在低庫存水平下，現(xiàn)貨（近月）的波動率要高于遠期”（薩繆爾森效應(yīng)）。 關(guān)注三大因素：① 庫存是隔月價差的決定性因素；② 近月合約的波動性最強；③ 空頭移倉使隔月價差擴大，多頭移倉使隔月價差縮小。
注：從今日起現(xiàn)貨價格我們采用上海現(xiàn)貨行情的成交區(qū)間的均價。
三、跨市套利分析
關(guān)注兩大要點：兩市比值（進口盈虧）和升貼水結(jié)構(gòu)。比值是跨市套利的核心，但兩市升貼水結(jié)構(gòu)對套利的成敗也具有非常重要的影響，它決定了展期收益或損失的大小。
1、兩市比值和進口盈虧
2、兩市升貼水結(jié)構(gòu)與建倉和移倉條件
表二：跨市套利雙邊展期收益（元/噸）
| 2/3月 | 3/4月 | 4/5月 | |||||||
| 日期 | 倫 | 滬 | 綜合 | 倫 | 滬 | 綜合 | 倫 | 滬 | 綜合 |
| 03/22 | 178 | -140 | -318 | 162 | -20 | -182 | 155 | -40 | -195 |
| 03/23 | 186 | -120 | -306 | 186 | -120 | -306 | 170 | 40 | -130 |
| 03/26 | 163 | -60 | -223 | 155 | -20 | -175 | 178 | 170 | -8 |
| 03/27 | 147 | -170 | -317 | 147 | 230 | 83 | 159 | 170 | 11 |
| 03/28 | 101 | -450 | -551 | 108 | -130 | -238 | 139 | -50 | -189 |
| 03/29 | 62 | -340 | -402 | 54 | 290 | -344 | 93 | 60 | -33 |
| 03/30 | 93 | -510 | -603 | 62 | -110 | -172 | 93 | 60 | -153 |
| 04/02 | 124 | -500 | -624 | 108 | -20 | -128 | 93 | 90 | -3 |
| 04/03 | 170 | -450 | -620 | 139 | -90 | -229 | 139 | 70 | -69 |
| 04/04 | 209 | -560 | -769 | 147 | -100 | -247 | 162 | -130 | -292 |
| 04/05 | 193 | -410 | -603 | 116 | -140 | -256 | 162 | -130 | -292 |
3、盈利空間估算
注：1、此圖用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空間
2、圖中折線表示兩市各月份相對價差，具體計算公式為“滬銅價格－倫銅相應(yīng)月份價格×人民幣匯率”。將跨市套利出市時的點位（坐標軸左軸數(shù)字）減去入市時的點位，就可以得到該月份合約的反套盈利水平。
3、此圖用于粗略估計。同一折線上的點位之差表示在該月份上的跨市套利頭寸的盈虧水平，兩條折線之間的空間可以表示展期的絕對收益水平。
4、套利盤動向
套利盤無操作。
以上信息僅供參考
