內容摘要
隨著精銅消費旺季的臨近，“作多中國”再度成為市場的核心理念，而年初國內強勁的消費數據無疑給市場注入了一劑強心劑，我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產銅國產量增幅低于5％，中國產量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰8790美元的歷史高點。從資金角度看，基金在6000-7000美金之間大量增持凈空頭寸，銅價回升至7000美元以上后，將不可避免出現大量空頭頭寸回補，這無疑將推動銅價加速上揚，有鑒于此，我們認為，盡管銅價從低位回升已愈40％，但仍積聚了大量的上漲風險，盲目沽空的思維應堅決摒棄，而銅加工企業買入保值應該進行到底。
技術分析：周K 線顯示，銅價上升下一阻力區域在7400-7500美元之間，7450一線是前期價值運行的中樞和密集交易區域并且是反彈的0.618位置，這一位置對多空雙方意義重大，突破這一線基本意味著銅價上升的定位不再僅僅是反彈這么簡單，隨著時間的推移，這一線的壓力將趨于弱化，銅價將繼續向8000上方看齊。而銅價短期如果出現回檔，則會在7000美元遇到強勁支撐，這將又會是買入的良機。
引言
去年11月末，銅價跌落7000美元時是那般的不情愿，而僅是在“紅風箏”基金暴虧的消息出來后才加速跌落至6000美元下方，這又讓我們想起2006年下半年銅價不斷沖擊8000美元的過程，在第四度沖擊時，多頭主動放棄，原因是CONDELCO公司順利解決工人罷工危機，盡管中美兩國消費表面顯著下降可以認為是銅價下挫的主要原因，但4季度的回落卻又怎能夠排除多頭主動的策略性撤退呢？如果不是這樣，如今的銅價又如何能輕易地重新攀升至7000美元以上？
一季度行情回顧
美國房地產市場降溫對銅市的影響告一段落，隨后公布的較差的美國房屋數據和次級房貸市場風波對銅價的影響已經微乎其微
“做多中國”成為再度成為市場的核心理念，中國消費增長的持續性也就必然的關乎銅價上升的持續性
中國進口快速回升
關注真實的中國消費
2006年銅加工企業出現了大量的清庫行為，加工企業庫存下降幅度預計在30萬噸左右。考慮這30萬噸的庫存下降，則2006年全年精銅消費量為400萬噸，同比增長5％
下游消費數據驗證2006年中國銅消費保持著樂觀向上的姿態，樂觀向上的背后是以加工企業大幅銷減庫存為代價的，這為2007年中國精銅消費增長伏筆
1-2月中國消費增長呈加速回升，但3月份上海銅庫存大幅增加愈3萬噸，以及現貨出現了較嚴重的貼水，表明短期供應仍然相對過剩
然而，即使考慮3月份新增的3萬噸庫存，1-2月精銅的表觀消費仍高達66.9萬噸，同比增幅達38.5％，如果考慮難以統計的隱性庫存，1-2月國內精銅消費增長最保守的估計也應在10％以上
2007年1-2月，中國電力行業、汽車行業投資增長維持高速水平，空調出現穩定增長態勢，這些足以認為1-2月表觀消費的大幅增長是有真實消費支撐的
我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產銅國產量增幅低于5％，中國產量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰8890美元的歷史高點。
（一）回顧
一季度銅市場再度彰顯它獨到的魅力。2月初，銅價下探至5250美元附近后在短短的兩個月時間里回升了40％，價格重新回到了7000-8000美元區域，在這一探一升的過程中，銅市場的演變耐人尋味。
稍早時，銅價在5400-5900之間開始重新堆積大量籌碼，顯著的表現是LME持倉量從22萬手上升至25萬手，而且多數的增倉發生在區間下沿或價格跌幅較大時，顯然，這意味著已經有明顯的低位承接盤介入，這構筑了銅價階段性上漲的資金基礎，而與此同時，銅庫存上升至21萬噸以上時停止了回升的步伐并開始穩中下降，特別是持續上升近10萬噸庫存的北美倉庫已經不再上升給多頭巨大的信心，這意味著美國房地產市場降溫對銅市的影響將告一段落，事實上，隨后公布的較差的美國房屋數據和次級房貸市場風波對銅價的影響已經微乎其微。
銅價開始顯現回升的勢頭，而隨后強勁的中國進口數據無疑給市場注入了一劑強心劑，銅價的上漲肆無忌憚！1月銅進口14.76萬噸，是2004年4月來的最高水平，2月進口17萬噸，是10年來當月最高水平，1-2月中國精銅凈進口同比增長176％！數字說明了一切，“做多中國”成為再度成為市場的核心理念。中國消費回升無疑是銅價上漲最大的源動力，同樣，中國消費增長的持續性也就必然的關乎銅價上升的持續性，下文將以目前中國精銅消費狀態和未來發展趨勢分析為基礎推斷銅價下一步的演變。
關注真實的中國消費
過去一年中國消費的真實狀況在業內引起廣泛的爭議，因為加工企業的清庫以及國儲的拋售行為加大了對真實消費的估計難度。考慮國儲拋銅因素（2006年估計拋出10萬噸銅），我們估計2006年中國精銅表觀消費量為370萬噸，2005年為380萬噸，同比下降3％，然而，2006年中國銅加工材產量同比增長卻達到11.76％，說明我們估計的這一水平明顯偏低，偏低的因素主要來自兩個方面：1、廢銅的替代2、加工企業的清庫；2006年，廢銅進口同比增長2.54％，進口廢銅新增金屬量不足5萬噸，國內廢銅金屬量預計新增23萬噸（中國再生金屬協會數據）， 而2006年新增加工材產量高達58萬噸，這說明加工材原料缺口高達30萬噸以上，這部分銅原料只能來自于加工企業自身的庫存，由此，我們推斷，2006年銅加工企業出現了大量的清庫行為，加工企業庫存下降幅度預計在30萬噸左右。考慮這30萬噸的庫存下降，則2006年全年精銅消費量為400萬噸，同比增長5％，下表為2006年中國精銅表觀消費的解構
2006年中國精銅消費量解構（萬噸）
精銅產量 凈進口 企業清庫 國儲拋銅 合計
290 72.2 30 10 402.2
下游用銅行業消費數據同樣可以驗證這一增長水平，2006年發電設備同比增長19％，汽車產量同比增長27％，空調產量增幅1.3％，房地產投資增長
上述分析表明，2006年中國銅消費保持著樂觀向上的姿態，樂觀向上的背后是以加工企業大幅銷減庫存為代價的，這為2007年中國精銅消費增長伏筆，因為加工企業重新備庫顯得非常現實，哪怕數量很少，都使表觀的消費數據變得強勁一些。
2007年1-2月的數據驗證了我們的判斷。事實上，國內銅消費已經在去年10月起明顯回升，而今年頭兩個月在進口的迅速帶動下，消費增長呈加速狀態。1-2月，中國精銅凈進口同比增長176％，當然，進口大量增加不盡然代表真實的消費也出現大幅增加，首先，進口增加可能并不是真實需求所推動，比如貿易利益驅動以及融資銅增加等。由于人民幣呈現加速升值態勢和06年年底至2月初國內現貨升水相對較高，進口銅從2006年7月份最高虧損10000元/噸變成持續的盈利，這是導致進口銅大幅增加的重要原因。其次，新增供應導致節轉庫存的增加，意味著這些銅可能并沒有投入到真實的消費領域。我們關注到3月份上海銅庫存大幅增加愈3萬噸，以及現貨出現了較嚴重的貼水，表明短期供應確實相對過剩，但1季度真實的消費到底怎樣？
不考慮3月份庫存的大幅增加，1-2月，國內精銅表觀消費為69.9萬噸，去年同期僅為48.3萬噸 ，同比增長44.7％，如果3月份交易所新增3萬噸庫存作為1-2月所節轉下來的，那么1-2月精銅的表觀消費為66.9萬噸，同比增幅仍高達38.5％，如果考慮難以統計的隱性庫存，1-2月國內精銅消費增長最保守的估計也應在10％以上。這種增長水平同樣在下游行業的增長中得以驗證，2007年1-2月，中國電力行業、汽車行業投資增長維持高速水平，空調出現穩定增長態勢，這些足以認為1-2月表觀消費的大幅增長是有真實消費支撐的。我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產銅國產量增幅低于5％，中國產量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰8890美元的歷史高點。
技術分析
技術分析：周K 線顯示，銅價上升下一阻力區域在7400-7500美元之間，7450一線是前期價值運行的中樞和密集交易區域并且是反彈的0.618位置，這一位置對多空雙方意義重大，突破這一線基本意味著銅價上升的定位不再僅僅是反彈這么簡單，隨著時間的推移，這一線的壓力將趨于弱化，銅價將繼續向8000上方看齊。而銅價短期如果出現回檔，則會在7000美元遇到強勁支撐，這將又會是買入的良機。
結論和策略分析
隨著精銅消費旺季的臨近，作多中國成為市場的核心理念，而年初國內強勁的消費數據無疑給市場注入了一劑強心劑，我們提高年初中國精銅消費增長10％的預估至15％，2007年中國全年銅消費將達到460萬噸，這將對全球銅市場的平衡造成巨大的沖擊，加之新年度全球供應仍顯遲滯（1-2月智利、贊比亞等主要產銅國產量增幅低于5％，中國產量同比下降1.8％），我們認為銅價仍有上漲潛力，甚至有望挑戰8790美元的歷史高點。從資金角度看，基金在6000-7000美金之間大量增持凈空頭寸，銅價回升至7000美元以上后，將不可避免出現大量空頭頭寸回補，這無疑將推動銅價加速上揚，有鑒于此，我們認為，盡管銅價從低位回升已愈40％，但仍積聚了大量的上漲風險，盲目沽空的思維應堅決摒棄，而銅加工企業應將買入保值進行到底。
以上信息僅供參考
