滬銅遠月的補漲預期在上周被充分調動，周一繼續上演這一幕，跟隨倫銅電子盤大幅高開震蕩走高，僅尾盤因獲利回吐打壓稍有回落。CU04以71550元結束交易，CU07上漲2150元至73360元，可以看到明顯的空頭增倉力度大于多頭增倉，合約持倉量猛增6600手至6.59萬手；但近月多頭減倉較明顯，邁科期貨則再次獲利平倉1070手，不過銅加速以來增持的凈多持倉仍接近5000手。3月底滬銅現貨出現明顯的現貨貼水，顯示3月較前兩個月更多的進口對現貨壓力加大，套期保值意愿在銅價直上云霄之際也就重新出現。就在此時傳出進口智利銅因免稅無完稅證明無法交割的技術性問題，未來一段時間預計能夠看到銅庫存的回升。昨日現貨對CU04的貼水為200元，現貨比價穩定在9.0，三個月比價小幅上漲至9.31，滬銅再次領先遠月漲勢，而這種漲勢有些脫離實際。價格又回到了歷史最高區間附近，基本面上除了中國其他國家需求并不比06年好，美國表現則更差，這樣的基本面如果繼續支持銅價大幅上漲并不正常。

滬鋁昨日跟隨銅價上行，各月上漲數十元或持平，現貨貼水的狀況轉變成平水狀態已經一周。銅價連續上漲50%至7900美元附近都沒能拉動倫鋁和滬鋁大幅上漲，倫鋁和滬鋁分別均難以站上2900美元和2萬元關口，可見其供求平衡已經從中長期給鋁價定下了基調，那就是現貨供應壓力和中國需求獨木難支。滬鋁資金仍在流出，短期可能抗跌，但難以指望有什么大的上漲空間。盡管2季度是消費旺季，但4月過了一半，鋁并無積極表現。如果2季度不能大量出口緩解國內壓力，則滬鋁前景依然黯淡。滬鋅昨日跟隨銅價反彈，漲幅較鋁要理想些，37ZN上漲340元至32245元，在上周五因價格大跌持倉快速下滑后，持倉量又恢復到2.84萬手。不過鋅現貨價格又回落到30850元，貼水37ZN近2400元，現貨滯漲將不利于滬鋅上漲，倒是符合未來鋅價內弱外強漲幅遜色的判斷。

在電子盤走高至7900美元以上后，倫銅場內交易下午盤遭遇獲利了結大幅回落至7730美元收盤，較前日上漲25美元，盤前公布的其庫存數據出現300噸的回升，據此還不能形成什么判斷，需要繼續觀察。在分段持倉上可以看到空頭有移倉行為，導致現貨升水走高至65美元，在接近8000美元位置上多空爭奪變得激烈，總持倉有所增加。近日發生的印尼GRASBERG銅礦可能的示威以及阿根廷某銅礦運輸線遭遇洪水都會短線支持銅價，不過力度和時間會較有限。倫鋁上漲13美元至2825美元，其庫存小降950噸至80.44萬噸，現貨貼水增至34美元，繼續不利于鋁價上漲。倫鋅庫存下降150噸至10.47萬噸，這樣的降幅低于我們的預期，倫鋅現貨貼水也擴大至16美元。昨日倫鋅上漲20美元至3500美元收盤，暫將維持震蕩。

美國昨日公布經濟數據表現較好，尤其是消費數據。3月美國零售數據增幅達到0.7%，扣除汽車增幅達到0.8%，這說明美國消費者消費能力尚可，受到經濟減速的沖擊還不明顯。2月消費數據也被向上修正。另外2月份美國資本凈流入數據達到945億美元，這足以彌補584億美元左右的貿易逆差，資本流入有助于支持美元，緩解下跌壓力。不過昨日美元兌歐元還是跌至1.3543，盤中低點為1.3577，因歐洲無論經濟表現還是貨幣政策預期都給了其貨幣更強的支持。而7國集團會議對日元并無新的壓力，促使日元繼續貶值，昨日日元對歐元跌破162，對美元也跌至119.73。美元走弱有利于金屬等大宗產品上漲，日元走弱則有利于膠價走高。原油昨日出現小幅調整，但成品油因獲利了結出現較大幅度的回落。殼牌在尼日利亞油田的幾十萬桶停產產能夏季可能會恢復，其政治和安全局勢的不確定還不能令這種預期對油價產生明顯影響。從OPEC的態度看，其并無增產意向，那么在能源消費旺季油價下跌的壓力還是較小。

銅價短線仍可能沖高，但8000-8100美元附近壓力巨大。鋅鋁暫維持震蕩走勢，鋅預期好于鋁。

張大江