銅倫敦金屬上周四全面調整，不過也并未低于滬銅周四開盤期間的價位，但滬市各品種還是表現的較為慌亂。滬銅開盤深跌超過2000點后走高，之后維持震蕩走勢，下午盤走勢平靜，尾盤收回部分跌幅收低。CU07下跌155元至72840元收盤，高于上周四最低的72580元，其持倉減少3300手至7.71萬手，主要表現為多空對沖平倉，其中空頭主力席位回補數量較多。邁科又凈增了1200手多單，空頭席位殺跌者聊聊。從比價看變化較大，昨日現貨價格下跌1500元至7.15萬元，但CU05僅下跌860元至7.23萬元，現貨貼水跳增至1300元，兩市現貨比價又跌至8.96，這樣的格局意味著滬銅壓力再度加大。周五滬銅經過主動調整后，三個月比價回落至9.24，接近正常水平。滬銅庫存周五增長了6045噸至6.7萬噸，符合預期。無論是不是因為智利銅交割問題得到解決，滬銅庫存近期可能都將維持上升勢頭。從滬銅角度看支持銅價上漲的力度很弱，主要是指國內對于高于7萬元的銅價實在無法承受，現貨銷售壓力大，量的積累最后會轉變成庫存壓力并導致質變。不過從倫銅角度看，目前卻還不能認為價格即將崩潰，反而是短線仍有沖高的可能，畢竟外盤資金是炒作這輪銅價的始作俑者，在空頭回補力量沒有充分釋放的情況下，多頭在沒有面臨大的風險的情況下，還是會維持擠倉行為。只是下一步在2季度后半段應該讓目光重新回到做空上來了，而不是繼續做多刀口舔血。3月中國精銅產量僅有22萬噸，似乎銅產量進入了下降通道，其中最值得考慮的可能就是低加工費問題。不過統計局季度數據和之前的分月數據加總存在較大的誤差，孰對孰錯還需要甄別，但產量下滑確信無疑。
 
 滬鋁周五的變化較大，由于庫存大降1.59萬噸至6.16萬噸的消息可能提前走漏，下午盤滬鋁突然遭遇大規模增倉買入，鋁價全線持續走高，收盤時各合約收盤價漲幅在300-400元之間，全面站上2萬元。一面是倫鋁庫存走高，現貨貼水，另一面卻是上海鋁庫存持續下跌，其中矛盾也許意味著中國鋁材大量出口緩解了國內的供應壓力，2季度消費更旺盛的預期吸引資金入市。3月中國鋁產量高達96.3萬噸，1-3月則增長36.6%至277.12萬噸。目前國際氧化鋁價格維持在400美元以下，由于中國進口需求減少，價格降至4000元，與國內持平，我們預期未來數月氧化鋁產量將持續增長，氧化鋁價格有望逐步回落。鋁價缺乏持續上漲的動力，追多意義不大。滬鋅周五跟隨倫鋅和銅調整，低開震蕩持續回升，尾盤跌幅有限，37ZN僅下跌90元，從收盤價看反而小幅收高。不過現貨價格相對疲弱，回落幅度稍大，現貨對37ZN貼水擴大到1400元。由于中國出口減少，我們已經能夠從倫鋅庫存的緩慢下降中看出端倪。未來中國的鋅貿易還將參考國內外價格關系變動，并影響國內外供求平衡。目前看滬鋅會跟隨倫鋅維持相對強勢，但要弱一些。
 
 周五倫銅庫存跌破17萬噸，減少1150噸至16.91萬噸，短線印尼罷工預期仍支持銅價，因而并未繼續調整而是反彈收回了上周四的跌幅，上漲130美元至7955美元，持倉仍穩定在24萬手以上。就目前銅價在諸多短線利好條件下沒有繼續乘勝追擊給予空頭更多擠壓來看，在不排除銅價可能會繼續沖高的前提下，我們認為一個較大幅度調整可能會到來。其原因可能是因為某些不佳數據，可能是美元的突然反彈，也可能是因你所謂罷工的消息解除。倫鋁微跌3美元，持穩在2842美元，持倉量回升，庫存微跌但仍高達82萬手。近期關于3000美元之上出現大量看漲期權的事情對鋁價抗跌起到積極作用，不過從06年下半年開始的倫鋁在2800美元以上看漲期權帶動的溫和擠倉行情最后因庫存持續增加和空頭的堅定而失敗，目前的基本面形勢并沒有足夠的利多預期，應不足以推動一輪較大規模的行情。倫鋅周五反彈80美元至3680美元，回到周四價位，其走勢明顯區域震蕩，但庫存持續下滑又令其表現稍稍偏強，其中還包含鋅超跌反彈修補差價和中國出口減少的利多預期。
 
 美國股市周五出現少見的大幅上漲，主因是美國上市公司陸續發布一批較好的財報，且經濟數據沒有進一步變差。歐洲股市也因大型銀行并購預期和美國股市帶動而有良好表現。這對金屬來說應該是個好消息。美元周五兌歐元收跌于1.3596，其距離2004年底的低點已經很近，且由于歐洲的良好經濟表現以及二者貨幣政策預期差距，這個高點很可能被刷新。日元走弱的中級趨勢沒有改變，在日本確信通脹數據穩步回升前，其升息會非常謹慎，目前日元還將因低利率為利差交易提供資金，有利于商品。油價上周曾因尼日利亞停產油田可能復產而出現持續回落，周五就又因為尼日利亞即將到來的總統選舉而擔憂產能穩定性，5月原油上漲1.55美元至63.38美元，6月成為主力合約，上漲0.79美元至64.11美元。未來油價看漲。
 
 銅價短線可能繼續沖高，但獲利回吐壓力也在加大，調整將具有突然性。鋁上方空間不看好，鋅維持震蕩。
 
 張大江

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