從CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)來看，基金到目前仍然處于明顯的凈空狀態(tài)。那么誰是當前主要的買方？
 
 　　追蹤做多者的身影一直是工業(yè)金屬市場的不解之謎。筆者認為，與指數(shù)相關(guān)的投資基金是“來無影去無蹤”的多方，他們的積極買入，是推動工業(yè)金屬價格今年收復失地的主要力量。
 
 　　去年，大量的指數(shù)型資金進入農(nóng)產(chǎn)品市場后，農(nóng)產(chǎn)品價格顯著上揚。但從基金參與透明度最高的美國農(nóng)產(chǎn)品市場來看，最近幾周大量的指數(shù)持倉和傳統(tǒng)策略投資者撤離市場，這與全球消費者核心通脹指標的上升有關(guān)。
 
 　　就國內(nèi)而言，去年第四季度起，食品價格的上漲帶動了國內(nèi)消費者物價指數(shù)的不斷上升。食品價格如果持續(xù)上漲，對中國這樣人口龐大的國家來說無疑會產(chǎn)生比工業(yè)原材料上漲更大的通脹壓力。通脹壓力與日俱增，可能引發(fā)了農(nóng)產(chǎn)品市場中基金凈多持倉的大撤退。
 
 　　從農(nóng)產(chǎn)品市場撤出的資金無疑注入了工業(yè)金屬、貴金屬和能源市場。這類市場不僅投資回報回到了今年以來的最佳狀態(tài)，其凈多持倉也接近歷史同期的最高水平。銅市今年一直依賴空頭回補帶動價格上漲，其持倉總量總是居高不下，最近第三個星期三后出現(xiàn)了增倉。資金，特別是與商品指數(shù)相關(guān)的基金，成為銅市主要的買入者。
 
 　　當前LME現(xiàn)貨對3個月期貨合約的穩(wěn)定升水，與指數(shù)投資者的買入密切相關(guān)。指數(shù)投資者根據(jù)期貨合約價差買入近期合約，到期前遷倉至下一個最靠近的合約。這種遷倉習慣影響著現(xiàn)貨升水的階段性波動。遷倉的基本原理表明，當空頭部位在市場供應(yīng)緊張的前提下，因缺乏現(xiàn)貨交割能力而被迫向遠期合約遷倉時，現(xiàn)貨升水往往會放大。同樣，當指數(shù)類型的多頭向后遷倉時，現(xiàn)貨升水通常會縮小。因此，通過指數(shù)投資者的遷倉期與差價變化的配合，能察覺到指數(shù)投資者的動向。
 
 　　銅市在7700和8100美元之間區(qū)間震蕩的過程中，只要持倉總量有增無減，價格的基本穩(wěn)定是沒有問題的。最近幾天銅價沖高回落，近期合約出現(xiàn)了多頭平倉，遠期合約持倉卻不斷增加，顯示了保值拋空的壓力。銅價在月末進一步調(diào)整的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。
 
 　　筆者認為，價格經(jīng)過大幅上漲后，指數(shù)投資者的多頭部位遷倉開始在第三個星期三后影響市場，將提供給我們一個逢低買入的機會。
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