倫銅如預期反彈，但幅度較小，周三場內交易之后，周四電子盤繼續走高至7900美元附近。滬銅跟漲力度不夠，僅僅是小幅高開，全天走勢類似于周三的窄幅波動。尾盤CU07上漲200元至71100元，從收盤價看漲幅稍大些，持倉量則繼續為了避免長假風險而明顯下滑，減少3500手至7.17萬手。從機構席位持倉看，主力空頭繼續大規模回補頭寸，趁相對低位降低敞口風險。畢竟過去幾年的歷次長假期間銅價幾乎無一例外的走強。由于越來越明顯地與國內供求狀況相吻合，滬銅繼續表現疲弱，昨日現貨貼水擴大到620元，現貨比價跌至8.82，3個月比價微跌至9.02。隨著倫銅庫存的繼續下降，目前只能在維持震蕩的判斷下，保留再次沖高的可能，但更應關注滬銅持續一個多月疲弱后對倫銅的拖累作用。無論如何7萬多元的銅價都將對炒作中國需求的努力很大程度上產生釜底抽薪的作用。

滬鋁昨日維持近月較強的表現，AL05上漲120元至20160元，現貨價格為20120元，對AL05貼水40元。不過后續合約漲幅較小，AL08還下跌30元。滬鋁持倉倒是沒有像滬銅那樣下滑，還略有增加。從機構持倉看，主力多頭沒有增倉行為，空頭席位上倒是青銅峽大規模回補了頭寸。對鋁暫不看跌，但上漲支持力度有限，維持原有判斷。滬鋅預計仍將有相對銅鋁更好的表現，因短期內倫鋅表現仍好于銅鋁，這會增加中國重啟出口的預期，從而提高對未來鋅價的預期。昨日滬鋅漲幅與滬銅相當，37ZN上漲160元至33305元，持倉量增加至3.45萬手，主力多空席位變化不大。鋅現貨價為31800元，對37ZN的貼水為1505元，貼水還是較高。

昨日整個商品市場都表現不佳，金屬、貴金屬、能源、全面下跌，電子盤還在走強的倫銅高開低走，因多頭平倉而持續下跌至7660美元收盤，跌幅達到190美元，跌破了一周多以來7800-8100美元的震蕩區間。倫銅庫存繼續下滑2025噸至16.12萬噸，現貨升水為35美元。昨晚的持倉還看不到，前日的持倉數據是增加近2000手。LME評論認為是貴金屬昨日的下跌引發了基本金屬下跌，其中關聯似乎并不密切。我們倒是認為銅長時間在缺乏中國消費進一步支持下走高，內在動力已經不足，恰逢此時美國1季度經濟預期不佳，周末即將公布的GDP數據預計只有1.8%，因此引發基本金屬全面獲利回吐。倫鋁下跌幅度較小，盤中短暫跌破2800美元后收于2810美元，下跌11美元，其庫存和持倉均繼續增加。如果期權方面繼續給出證據，結合持倉的增加，似乎鋁有醞釀類似06年軟逼倉的可能，至少從某些機構的意愿上可能是這樣。倫鋅跟隨其他品種下跌30美元至3710美元，持倉增加，庫存穩定，但現貨貼水擴大，不利于鋅價。按照鋅價表現來看，已經符合我們對其相對銅抗跌的判斷。后市鋅價短線仍可能調整，但抗跌性預計較好。

經濟增長預期不佳昨日暫未打消股市上漲勢頭，美國股市小幅上漲，帶動歐洲股市。短線走勢將取決于周末的經濟數據和市場反映。美元在考驗了兌歐元的歷史低點后暫未突破，促使部分空頭離場，昨日美元兌歐元反彈至1.3603，而兌日元則因日元自身疲弱升幅較大，收于119.59。日本近期通脹數據預期仍不利于日元。不過美元的走強并非趨勢，未來一段時間很可能跌出新低。原油昨日也進行調整，先漲后跌，6月原油下跌0.78美元至65.06美元。據說因為伊朗和歐盟就核問題會談取得一致意見。但對此不要抱以希望，油價不會因為這樣的消息而真正下跌。消費旺季到來、庫存不足、OPEC沒有增產計劃、尼日利亞和伊朗局勢不明朗，油價仍將以上漲為主。

銅可能繼續順勢調整，不過逆轉為06年那樣跌勢的可能暫不大，很可能轉變為高位寬幅震蕩，也不排除長假期間再度沖高的可能。鋁短線抗跌，鋅同樣抗跌，但滬鋅會稍弱。


張大江


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