3月份LME銅價大漲了800多美元，并收在6900美元附近，單月漲幅僅次于2006年4月份。在銅價上漲的同時，LME現貨銅升水也同步出現擴張，似乎新一輪上漲又劍在弦上。但在筆者來看，本次銅價上漲性質仍有很多值得商榷的地方，因而筆者并不認為本輪銅價上漲可以走得很遠。

首先，筆者依然從ICSG的報告數據說起。最新一期ICSG報告顯示，2006年全球銅市供應過剩了36萬噸，導致過剩的原因是精煉銅產量增長遠遠大于消費增長。2006年全球銅產量同比增長了84.3萬噸，其中初級精煉銅產量增長68萬噸，再生銅產量增長16.3萬噸。而在消費方面，2006年全球銅消費同比僅增長37.4萬噸。由于2005年全球銅市缺口已經縮減到10.7萬噸，因而2006年銅產量增長量在大大超過消費增長之后已經改變了供求平衡的格局。再細究產量增長和消費增長數據，我們可以發現中國精煉銅產量在2006年提高了40多萬噸，而在表觀消費方面，中國銅消費卻出現了反常的下降現象。導致中國表觀銅消費下降的根本原因就在于對精煉銅進口需求的下降，而產量增長僅僅抵消進口需求下降的份額，因而就導致了中國表觀銅消費下降的結果。當然從實際消費情況來分析，中國銅加工材產量在2006年依然保持著兩位數的增長率，因此我們可以確信中國的銅消費并沒有因為表觀消費下降而下滑。中國國家儲備釋放舊銅庫存，以及消費市場提高對廢舊銅的利用率是導致中國表觀銅消費滯增的內在原因。由于中國銅產量增長缺乏自有資源的可持續支持，因此銅礦進口量能否得到保障就決定了中國精煉銅產量能否繼續實現增長。2007年1-2月份，中國銅產量表現為滯增，由于消費仍在增長，從而提高了對進口精銅的需求依賴。我們可以確信2007年中國在精煉銅進口需求上將會顯著增長，中國的表觀銅消費也會同步實現增長。但是，在歐美市場，我們將看到的是美國市場大比率的消費滑坡，以及歐洲消費的滯增，因而中國市場將再度成為全球銅消費增長的焦點。從圖1，我們可以看到中國表觀銅消費自2006年12月份起恢復增長，其中1-2月份同比增長幅度超過7萬噸，但一季度為消費走高的季節，且進口量存在過度集中的現象，因而1-2月份表觀需求增長量應該會是全年的增長峰值量。預計2007年中國表觀銅消費增長幅度將會超過40萬噸的規模。但從圖2中，我們看到的美國銅消費的崩潰性滑坡，2006年四季度美國銅消費同比下降了14.3萬噸，如果這一趨勢貫穿2007年，那么美國銅消費下降幅度將會超過40萬噸的規模。中國市場和美國市場在銅消費上的大規模增減結果將意味著全球銅消費不會出現顯著的增長和下降，那么相對而言，2007年全球銅市場供求格局將繼續向過剩的方向傾斜。

中國表觀銅消費增長與美國銅消費滑坡基本相抵同樣也表現在交易所庫存增減上面。從全球交易所庫存分布格局來分析，LME位于亞洲倉庫的庫存下降量基本被歐美市場的庫存增加所抵消。美國交易所庫存量目前大致在12萬噸左右，而2006年美國市場銅供應實際過剩量可能超過20萬噸的規模，因此美國市場銅庫存在未來時期仍有回流的潛力。如果亞洲地區交易所銅庫存不再下降，那么交易所銅庫存下降也將不具有可持續性。
 表1

    綜上分析，筆者依然認為當前銅價的上漲行情只是季節性消費旺季的反彈走勢，而銅價漲幅超過預期則于市場對中國進口需求的高估有關。如果中國現貨銅價長時間延續貼水，那么中國進口銅需求增長勢必會再度回落。預計4月份銅價交投區間可能在6400-7200美元。