在所有商品投資領(lǐng)域，金屬與其他商品最本質(zhì)的區(qū)別在于，金屬具備較強(qiáng)的金融屬性。黃金、白銀的金融屬性不言而喻，而基本金屬同樣與生俱來(lái)的金融特性在近兩年商品牛市中也表現(xiàn)得淋漓盡致。銅在所有基本金屬當(dāng)中是具備金融屬性最典型的代表，本輪超級(jí)牛市銅價(jià)自1300美元漲至3300美元(1968年至2004年銅價(jià)36年來(lái)運(yùn)行區(qū)間的上沿)是其商品屬性的主要體現(xiàn)，而從3300美元漲至8800美元?jiǎng)t更多地是受到金融屬性的作用。隨著牛市高點(diǎn)的產(chǎn)生，銅價(jià)步入中級(jí)調(diào)整，供需壓力漸顯，但其金融屬性絲毫沒(méi)有衰減，銅市仍具備較佳的金融投資吸引力。

通常銅的金融屬性體現(xiàn)主要在以下三個(gè)方面。首先是銅能作為融資工具。銅具有良好的自然屬性和保值功能，歷來(lái)作為倉(cāng)單交易和庫(kù)存融資的首選品種而備受青睞。許多銀行或投資銀行直接或間接參與倉(cāng)單交易，并通過(guò)具有現(xiàn)貨背景的大型貿(mào)易商進(jìn)行融資操作。其次是銅能夠作為較好的投機(jī)工具。期銅是最成熟的商品期貨交易品種之一，構(gòu)成整個(gè)金融市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，從而吸引了大量投資資金介入，利用金融杠桿投機(jī)炒作，這本身就體現(xiàn)了其泛金融屬性的特征。近幾年大量宏觀基金、CTA基金和指數(shù)基金樂(lè)此不疲地進(jìn)入金屬投資領(lǐng)域，期銅因其具有一系列不可或缺的特征和不可替代的國(guó)際地位而成為基金投資的首選。即使是一些商品指數(shù)基金在去年四季度進(jìn)行指數(shù)配置的調(diào)整，期銅的指數(shù)配置比例仍然最為穩(wěn)定。再次是銅能夠較好地作為資產(chǎn)類別。銅和原油、黃金等其它商品一起，為越來(lái)越多的大型投資機(jī)構(gòu)所重視。銅作為資產(chǎn)類別的一種，具有三方面的功能：一是直接作為投資獲利的金融工具；二是作為對(duì)沖美元貶值的避險(xiǎn)工具；三是作為對(duì)抗通貨膨脹的保值手段。

從當(dāng)前期銅市場(chǎng)的總體持倉(cāng)規(guī)模來(lái)看，隨著第一階段銅價(jià)自高位回落探底完成之后，不論是LME市場(chǎng)，還是SHFE市場(chǎng)，以及COMEX市場(chǎng)，資金都有明顯的回流跡象。其中LME和SHFE市場(chǎng)持倉(cāng)規(guī)模都恢復(fù)到去年上半年銅價(jià)主升浪時(shí)的水平，除了商品屬性正在發(fā)揮利多支撐之外，銅市金融屬性再次成為吸引資金回流的主要原因。07年以美國(guó)和中國(guó)為首的全球經(jīng)濟(jì)將軟著陸，通脹繼續(xù)成為各國(guó)央行調(diào)控的重重之重。還有全球流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題并未得到緩解，全球股市在經(jīng)歷了一輪考驗(yàn)之后開(kāi)始企穩(wěn)，而金屬市場(chǎng)中期良好穩(wěn)定的收益水平仍然遙遙領(lǐng)先于其他投資市場(chǎng)，并將不斷受到資金的青睞。據(jù)巴克萊資本對(duì)240家機(jī)構(gòu)投資者的一份調(diào)查報(bào)告顯示，到2008年底，投資于商品產(chǎn)品的管理資產(chǎn)總額將達(dá)到1200-1500億美元。目前管理的資產(chǎn)投資在商品上的總額約為1000億美元，近來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和其他投資者都通過(guò)能源和金屬合約來(lái)增加在商品上的投資，并且這一趨勢(shì)將繼續(xù)下去。同時(shí)近日智利國(guó)營(yíng)銅公司表示，未來(lái)幾個(gè)月銅價(jià)將繼續(xù)保持在長(zhǎng)期水平上方，因供給方力圖跟上亞洲需求。目前銅價(jià)非長(zhǎng)期水平，但當(dāng)前市場(chǎng)局勢(shì)將在未來(lái)幾個(gè)季度延續(xù)下去。當(dāng)前市場(chǎng)需求將繼續(xù)，因市場(chǎng)沒(méi)有能力做出反應(yīng)。

近日倫銅期價(jià)已運(yùn)行至7000美元附近，該區(qū)域是去年銅價(jià)在下跌過(guò)程中一道重要的屏障，多空需要在此進(jìn)行一定休整。就筆者觀察推動(dòng)本輪銅價(jià)反彈行情更多的都是新增資金入場(chǎng)，包括以消費(fèi)為目標(biāo)的實(shí)物買盤和以金融投資為目的的投資買盤，暫時(shí)我們還未看到場(chǎng)內(nèi)空頭資金集中性的改錯(cuò)和修正，一旦這種行為出現(xiàn)，銅價(jià)仍有進(jìn)一步反彈空間。

大陸期貨 李迅