一、市場價格走勢
2006年底LME場內(nèi)三個月期銅價格繼續(xù)延續(xù)2006年12月中旬以來的跌勢，2007年新年過后伴隨原油價格向下突破更是加速下跌。至2007年1月8日，LME場內(nèi)三個月期銅價格破位下行至5606美元/噸，該價格為2006年5月11日期銅價格達(dá)到8600美元/噸歷史高點后的最低點,跌幅將近35%，而單月下跌幅度也超過了15%。經(jīng)過十幾個交易日的持續(xù)下跌后，期銅價格于1月9日展開小幅反彈，至1月15日LME場內(nèi)三個月期銅價格收于5630美元/噸。
二、價格走勢的主導(dǎo)因素
1、LME庫存持續(xù)增加是主要誘因
LME庫存從7月初到達(dá)年度低點后開始大幅攀升，但是8、9月份庫存又開始下降至11萬噸水平。從10月中旬開始，庫存開始了持續(xù)的增長趨勢，目前庫存199450噸，兩個月的時間內(nèi)增加了接近9萬噸。這不得不引起市場的恐慌。鑒于當(dāng)前現(xiàn)貨對三月期貨保持貼水，排除了高升水吸引隱性庫存的可能。那么庫存流入則是供需緩解的最直接體現(xiàn)，現(xiàn)貨供給充足，需求減緩，必然使多余的銅流入庫存。LME銅庫存的持續(xù)增加，一方面反映了以前緊張的全球銅供需基本面發(fā)生了根本性改變；另一方面，也使得過去推動銅價大幅上漲的期貨投機基金很難再次上演“擠倉”或“多逼空”行情。LME銅庫存的持續(xù)增加使得倫銅在橫盤近半年之久后，基本面變的愈加疲弱。
2、美國因房地產(chǎn)和制造業(yè)的下降導(dǎo)致的供應(yīng)過剩和中國進(jìn)口減弱成為本輪銅價調(diào)整的內(nèi)因.
美國之前經(jīng)濟(jì)的強勁增長來源于美國消費的強勁增長，因為消費開支占美國GDP的三分之二，是美國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。而美國消費的增長，很大程度來自于美國的房地產(chǎn)。過去幾年間因美國房地產(chǎn)增值而帶來的財富膨脹效應(yīng)為美國的消費者提供了堅實的消費基礎(chǔ)。而2006年房市下滑使美國經(jīng)濟(jì)明顯出現(xiàn)降溫，房市下跌促使美國家庭大幅減少消費開支，而且直接拖累了工業(yè)生產(chǎn)。美國供應(yīng)管理協(xié)會11月ISM制造業(yè)指數(shù)為49.5,低于10月的51.2,且為三年多以來首次低于50。制造業(yè)指數(shù)是以50為經(jīng)濟(jì)強弱的分界點：現(xiàn)當(dāng)指數(shù)高于50，被解釋為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的訊號。當(dāng)指數(shù)低于50，尤其是接近40時，則有經(jīng)濟(jì)蕭條的憂慮。這突顯了美國制造業(yè)當(dāng)前面臨的壓力，也令市場陷入對美國經(jīng)濟(jì)開始顯現(xiàn)衰退的憂慮。而房地產(chǎn)與工業(yè)生產(chǎn)的降溫直接影響到北美地區(qū)對精銅的需求量（美國房屋市場本身就消費的美國46％銅），其直接表現(xiàn)就是現(xiàn)2006年下半年開始的LME銅庫存主要增長地區(qū)為北美地區(qū)，現(xiàn)LME庫存構(gòu)成中有近10萬噸新增庫存來自于北美地區(qū)。
從2003年起，中國精銅消費在全球精銅消費中的份額已經(jīng)超過美國達(dá)到了21％，使得全球精銅消費出現(xiàn)增長，至此中國因素逐步開始成為影響全球銅市場供求格局的主要力量之一。2006年，尤其是進(jìn)入下半年，中國在國內(nèi)宏觀調(diào)控的影響下，對銅的消費增長勢頭已經(jīng)風(fēng)光不再。海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年中國進(jìn)口未鍛造的銅969349噸，同比下降31.5%；中國未鍛造的銅出口同比激增70.6%，達(dá)到246757噸。此外，2006年，中國進(jìn)口銅礦砂及其精礦361萬噸，同比下降11.01%；進(jìn)口廢銅494.3萬噸，同比僅增2.5%；進(jìn)口銅材109.3萬噸，同比減少2.3%。另據(jù)統(tǒng)計，2006年1-11月國內(nèi)精銅產(chǎn)量為264.75萬噸，預(yù)計2006年國內(nèi)精銅產(chǎn)量在290萬噸左右，同比大約增長14.5%。據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年銅消費量僅增長9%。2006年國內(nèi)銅的消費雖有增長，但是比市場原來的預(yù)期要弱許多。2006年上半年市場熱炒“中國因素”的基礎(chǔ)已經(jīng)動搖。
中國在價格大幅下降后消費意愿增強，價格對倫敦出現(xiàn)穩(wěn)定的升水，LME亞洲庫存近期加速流出。但中國消費增加顯然還不足以抵消美國消費的減少。
3、美元反彈對商品價格形成壓力
美元指數(shù)在產(chǎn)油國減持美元及美國經(jīng)濟(jì)增長放緩等因素影響下于10月13日由87.16點逐步下跌至12月1日的82.49點。之后美元強勁反彈，由12月4日的82.49點升至1月11日的85.28點，美元反彈對商品價格形成壓力。
4、罷工無疾而終未形成有力支撐
智利銅礦的勞資糾紛始終是銅價的重要支撐。加拿大Xstrata 在智利的Altonorte 銅冶煉廠的工人們同意結(jié)束罷工，并接受管理層改進(jìn)后的工資提案。短暫的罷工，迅速的結(jié)束，使期銅市場上唯一利多消息消失怠盡。由于銅礦罷工無疾而終，智利銅供給仍舊保持預(yù)期增加。產(chǎn)量的增加又將給銅價上漲帶來新的壓力。
三、價格預(yù)期
1、美國經(jīng)濟(jì)或許實現(xiàn)軟著陸
新年美國政府出臺的一系列令人驚奇的強勁報告顯示，被人們稱為軟著陸的過程或許已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)增長可能回到加速的軌道上來。在過去的一星期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)的驚喜接踵而至，就業(yè)率、貿(mào)易平衡和零售數(shù)據(jù)，所有對美國經(jīng)濟(jì)活力具有關(guān)鍵影響的指標(biāo)，都有著比預(yù)期更為強勁的表現(xiàn)。首先美國12月零售額增長0.9%，使第四季度增長率可能達(dá)到3%，較第三季度提高1%。零售銷售占據(jù)美國消費支出的半壁江山，零售額一直因被視為觀察消費者開支狀況的重要數(shù)據(jù)而受到密切關(guān)注。零售銷售的恢復(fù)性增長令市場對美國經(jīng)濟(jì)的信心大增。其次盡管房屋開工和最近的制造業(yè)指數(shù)疲軟程度比預(yù)期的嚴(yán)重,但勞動市場并沒有疲軟，去年12月就業(yè)穩(wěn)步增加16.7萬個，而失業(yè)率穩(wěn)定在4.5%這樣一個較低水平上。失業(yè)率進(jìn)一步下降可解讀為占總體就業(yè)83%的服務(wù)生產(chǎn)領(lǐng)域仍在繼續(xù)強勁增長，并將帶動美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)進(jìn)一步增長。而長期以來一直困擾美國經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易赤字問題也得到了改善。報告顯示去年11月美國貿(mào)易赤字為582億美元，貿(mào)易赤字下降意味著美聯(lián)儲不太可能很快減息。
消費增長突破了因房地產(chǎn)下滑等因素造成的不利影響，其增長原因主要有以下幾方面原因：首先美國經(jīng)濟(jì)也面臨著國際油價下跌帶來的積極影響，即油價下跌也在一定程度上刺激了美國消費支出的增加，提升了消費者信心；其次油價下跌刺激股市上漲，而股市上漲引發(fā)財富效應(yīng)刺激消費。第三假期因素刺激消費。
美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)恢復(fù)了投資者信心。道瓊斯指數(shù)2007年1月12日收盤報12556.08創(chuàng)出新高，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也達(dá)到6年高點。美股走強的最大貢獻(xiàn)來自于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是12日公布的強勁的零售數(shù)據(jù)。
預(yù)計2007年美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)軟著陸的可能性較大。因此美國經(jīng)濟(jì)未來對銅市可能產(chǎn)生的壓力仍然是階段性的，如美國經(jīng)濟(jì)增長回歸加速軌道將為銅市提供長期支撐。但考慮到油價下降對美國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)及地區(qū)政治需要（如抑制伊朗等），美國可能暫時會采取手段抑制油價在一個比較能夠接收的價位，這可能會影響大宗商品價格難以回到前段高位。因此從長期看美國經(jīng)濟(jì)對銅價影響較為復(fù)雜。銅價定位于5000－6000存在較大可能。
短期內(nèi)美國房屋及制造業(yè)恐難以迅速恢復(fù)，北美地區(qū)隱形庫存可能持續(xù)轉(zhuǎn)化為顯形庫存。根據(jù)麥格里銀行對美國貿(mào)易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，美國還有約10萬噸的隱性庫存有待釋放。銅價短期內(nèi)將繼續(xù)承壓。
2、中國需求恢復(fù)有限
受價格下跌影響，近期中國需求緩慢恢復(fù)。中國12月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示較11月多進(jìn)口了3萬余噸。而上海庫存近一月以來徘徊在3萬噸附近低位的基礎(chǔ)上，期貨庫存僅6443噸。此外，LME在亞洲庫存也在持續(xù)下降。中國春節(jié)過后將進(jìn)入傳統(tǒng)消費旺季，預(yù)計短期需求將會有所上升，但需求增加可能難以消化美國需求短期下降的影響。
但中國經(jīng)濟(jì)有可能在進(jìn)一步加強宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上放緩腳步，從而降低對銅的長期需求。國家發(fā)改委曾表示2006年10.7％的經(jīng)濟(jì)增長率過高，引燃市場對于中國可能進(jìn)一步大幅收緊政策的擔(dān)憂。
近期公布的央行報告顯示，國內(nèi)流動性過剩的壓力不小。流動性過剩已成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢的基本特點。央行從2007年1月15日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點至9.5%水平。雖然采取了提高存款準(zhǔn)備金率等措施，但收效不明顯。流動性問題沒有得到根本解決，最直觀表現(xiàn)之一就是近期國內(nèi)股市暴漲，屢創(chuàng)新高。市場的整體環(huán)境讓人們相信央行類似于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策應(yīng)該還會延伸。由于近期人民幣匯率不斷升高，人民幣升值壓力得到一定程度的緩解，央行很可能采用升息方式解決流動性問題。2007年央行將繼續(xù)實行緊縮的貨幣政策，國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增速將受到抑制，銅的消費增長空間有限。
中國經(jīng)濟(jì)放緩腳步，從長期上看可能打壓銅需求，從而對銅價產(chǎn)生一定的壓力。
3、供給少量過剩將抑制銅價
國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在去年12月的月度報告中稱，2006年1-9月，全球銅產(chǎn)量超過需求8.1萬噸。而2005年同期則供不應(yīng)求，缺口達(dá)31.9萬噸。市場預(yù)期，不但2006年全球銅將過剩，2007年全球銅也將供大于求。
銅精礦的供給在2007仍然非常緊張，這將成為精銅產(chǎn)量增長的最大束縛。銅精礦供應(yīng)緊張在銅精礦加工費中得以充分體現(xiàn)。在印度和韓國的銅冶煉廠接受BHP Billiton公司提出的苛刻條款后，中國冶煉企業(yè)的2007年度銅精礦加工費談判結(jié)果也已出臺，銅的基準(zhǔn)加工費(TC/RC)由2006年的95美元/噸和9.5美分/磅下調(diào)至60美元/噸和6美分/磅，比2006年的95/9.5下調(diào)了37%，并且首度取消了沿用三十多年的價格分享條款。
由于受到銅精礦供應(yīng)緊張狀況的影響，預(yù)計2007年銅供給不會出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。因此不會對銅價產(chǎn)生非常大的壓力。
4、技術(shù)分析
期銅價格破位走勢已經(jīng)確立，由于前期跌幅過大，技術(shù)上有反彈要求，短期內(nèi)將圍繞5700－5800點附近波動。反彈過后期銅價格仍有可能慣性下跌，但幅度有限。
綜上所述，如銅庫存持續(xù)增加，短期內(nèi)期銅價格經(jīng)調(diào)整后仍有下跌空間。從長期趨勢看，受美國及中國經(jīng)濟(jì)共同影響，銅價可能穩(wěn)定在5000－6000的價格區(qū)間。
以上信息僅供參考
