產業鏈位置、估值水平、安全邊際和成長性是投資有色金屬的基本因素，建議關注：有資產注入預期且高安全邊際的公司；金屬價格仍然處于上升周期的資源類公司；具有技術優勢、高附加值和具備長期投資價值的一體化或加工類公司。
 
 
 　　1、一季度有色金屬價格走勢分化
 
 　　2007年一季度金屬價格走勢并不樂觀，銅、鋅、鋁價格都有不同幅度的下跌。其中，銅價下跌幅度最大，國際、國內1季度均價環比分別下降15.8％和15.4％；鋅緊隨其后，國際、國內價格環比分別下降18.4％和7.05％；而鋁價則出現國內外價格背離的情況，國際價格1季度環比上漲了1.85％，國內價格則下降了6.35％。雖然大金屬價格大幅下跌，但小金屬如：錫、鎳出現了大幅增長，鎳國際、國內1季度均價環比分別上漲了24.66％和18.1％；而錫國際、國內均價環比分別上漲了20.4％和12.3％。金屬價格走勢出現明顯的分化。
 
 　　盡管有色金屬價格大幅下跌，但市場上的反應比較理性，畢竟單純的金屬價格下跌不足以使整個板塊各個產業鏈環節上市公司盈利能力下滑。定向增發、集團資產注入、中鋁上市預期及鋅期貨上市也為有色金屬板塊注入新的活力。良好的年報業績及部分公司業績超預期是1季度有色金屬板塊上漲的主要原因，我們通過有色金屬指數和上證指數的比較，07年1季度有色金屬板塊漲幅高達62.9％，同期，上證指數漲幅僅為16.7％，有色板塊走勢遠遠超過大盤。
 
 　　2、二季度，關注中國需求復蘇
 
 　　07年一季度，美國經濟好壞參半。3月26日美國商務部公布的新房銷售月環比自上月下降16.6％之后，再次下降3.9％。連續兩個月出現下降，年率為84.8萬戶，為2000年6月以來最低水平。另外，美國加州責任房貸中心（CRL）日前認為，美國次級房貸危機將導致240萬家庭出現還貸風險，這令美國經濟增長短期面臨不確定性，從而導致金屬市場仍難有明確方向。但3月美國公布的另外一系列經濟數據顯示美國失業人數、現房銷售、舊宅銷售月環比都有所好轉，尤其是3月貝南克的聲明指出：FED并未轉變對抗通膨的貨幣政策傾向，房產市場的動蕩導致經濟面臨的風險隨著通膨壓力一并上升，房產市場可望于今年完成修正，經濟仍將趨于強勁。聲明顯示FED對于經濟的整體展望并沒有實質性改變。這說明美國經濟近期一方面確實面臨房產市場帶來的風險，另一方面經濟增長中期看存在一定的向好預期。
 
 　　而中國卻是風景這邊獨好。中國國家統計局數據顯示，2007年前2個月中國經濟增長的步伐明顯加速，規模以上工業企業增加值同比增速達到18.5％的較高水平，較去年12月14.7％的增速大幅上升了3.8個百分點，較去年全年16.6％的增速上升了1.9個百分點，更值得高興的是，增長的質量在提高，1-2月規模以上工業企業利潤達到2932億元人民幣，同比增長43.8％，工業經濟效益綜合指數186.51，同比增長20.65點。另外，國內前2個月的信貸增長明顯加速。至2月末，人民幣貸款余額同比增長17.2％，較去年年底大幅上升了2.1個百分點，中國人民銀行發布2007年一季度銀行家信心指數從上季度的58.4％走高至60.6％，銀行業景氣指數實現了連續七個季度的攀升，創出歷史新高69.6％，銀行業務需求增長旺盛，資產質量向好。
 
 　　而亞洲開發銀行在上周的報告也預測，2007年至2008年，隨著國外需求的減弱和緊縮政策的進一步實施，中國經濟增長有望逐步放緩，但仍將保持10％左右的增速，這一增速在2008年將小幅回調至9.8％。中國經濟增速相對放緩，但仍呈高速成長。
 
 　　經濟增長導致了中國有色金屬需求的增長，除金屬鋅外，各有色金屬的表觀消費量都有所增長。
 
 　　從包括鋼材以及電解鋁和精銅等有色金屬產品的表觀消費量指標看，經濟活動的恢復和反彈可以確認。國家海關統計今年頭兩個月，中國進口未鍛造銅及銅材468849噸，同比增長56％，其中精煉銅進口量為280530噸，同比增125.8％。
 
 　　盡管國內進口數量的增長與進口盈利有較大關系，但進口造成的現貨升水走高以及由此造成的表觀消費增長令市場理解為利多影響。1-2月份我國精銅產量497206噸，同比增長7.38％，增幅出現較明顯的下降，但由于精銅進口的大幅增長，表觀消費1-2月份高達近78萬噸，與去年同期692824噸表觀消費相比，同比增長高達12.25％。3月LME庫存也出現大幅減少29900噸至178075噸，與此對應的現貨對3月期價從2月底的貼水39元/噸升至升水56元/噸。中國經濟強勁增長及需求的旺盛，是近期國內金融市場及大宗商品市場價格上揚的重要因素。
 
 　　根據我們對2005年以來中國銅、鋁的表觀消費量的統計，在消費正常的年份，二季度的表觀消費量都遠遠大于一季度。這從構成表觀消費量的生產量和凈進出量數據可以得出結論。我們認為，中國消費商季節性補庫消費需求對二季度有色金屬價格構成較大支撐。
 
 　　3、受消費需求提振，價格仍有上行空間
 
 　　從總體上看，2007年經濟和投資需求的較快增長態勢將繼續對有色金屬市場保持較大需求，拉動價格繼續走高。另外，二季度也是有色金屬下游行業的傳統消費旺季，企業補庫以及訂單的增加都會提振對金屬的需求。
 
 　　3.1銅價反彈仍將繼續
 
 　　銅價在2007年初延續2006年末的跌勢，LME銅價最低接近5000美元/噸，但二月銅價開始反彈，主要原因一是中國銅進口大幅增加引發市場看好中國需求。一方面，主要是受國內外價差有利于銅進口的影響，進口銅存在套利空間，使進口出現了明顯的增加；另一方面，隨著近幾個月銅價的回落，在精銅價格下跌的情況下，精銅開始逐步收復在高銅價背景下被廢銅侵占的市場，使得進口廢銅數量減少，進口精銅數量增加；清庫工作的結束使得被壓抑的需求恢復。
 
 　　在全球經濟仍然穩定增長和銅礦供給集中度高的條件下，銅價的下行空間有限，預計銅價在未來幾個季度仍然維持在長期價格水平上方。在國內，隨著三月外盤的不斷上揚，進口比價也不斷上升，進口銅利潤縮減，將使四月份進口銅增速趨緩，四月份消費將再上臺階，庫存量的消化也會加快速度，現貨貼水會逐步縮窄，逐漸趨向升水，供需面的向好將推動價格震蕩向上。我們仍然維持2007年銅均價在55000元附近的預測。二季度的銅價走勢很可能在反彈后回落，目前的銅價已經有對金屬消費旺季的預期。我們特別關注LME和上海期貨交易所的庫存變化，如果上海期貨交易所庫存持續增加，將使國際上對中國銅的需求預期發生改變，從而改變對銅價的預期，我們認為，只有二者庫存持續下降，才能表明中國需求的真實恢復。二季度陸續公布的統計數字將決定反彈的高度。
 
 　　3.2鋁價仍然在低位徘徊
 
 　　2007年1-2月，中國的原鋁產量189.4萬噸，比去年同期135.6萬噸增加了39.68％；包括中國在內世界原鋁產量582.1萬噸，比去年同期的519.2萬噸增加12.11％。從2007年一季度鋁國內生產情況來看，我們認為電解鋁閑置產能的釋放比較大。目前，國內在建的電解鋁項目有11個，建設總能力達到110萬噸，擬建的產能還有140萬噸，而2006年國內氧化鋁已經出現過剩65萬噸的局面，因此預計2007年國內電解鋁產能開工率較2006年的75％－78％提升約5％隨著開工率的提高和新產能的投產。按照國際權威機構的預測，2007年電解鋁將過剩38.8萬噸，國內電解鋁價格面臨很大的壓力。
 
 　　從剛剛結束的中國有色金屬工業協會第二屆理事會第二次會議上得知，如果今年銅冶煉、電解鋁、鉛鋅冶煉的投資熱不能有效控制，高能耗產品出口依然居高不下，國家很有可能會出臺更為嚴厲的政策措施。包括取消出口退稅、取消加工貿易、加征出口關稅、提高電價等。而目前國內取消電解鋁出口關稅以來，國內出口鋁錠出現大幅下降，但是由于鋁型材仍享受出口退稅的優惠政策，導致鋁型材出口大幅增加，據統計中國鋁材出口量在2001～2006年間的年均增長率高達55％，而2007年預計出口增速可達到73％，中國也因此在2005年由鋁材的凈進口國變為凈出口國，這間接支撐國內鋁價保持堅挺。一旦國家出臺降低甚至取消鋁材的出口退稅，鋁價將短期遭受很大沖擊。
 
 　　3.3鎳價有再創新高的潛力
 
 　　由于產能增速低于需求增速，目前國際市場鎳的供需缺口進一步擴大。鎳主要用于不銹鋼生產，而不銹鋼產量大幅增加拉動了鎳消費數量的快速增長。2006年，不銹鋼產量增加推動全球鎳消費增長率達到11.7％，2007年全球鎳消費仍將保持較高增速。
 
 　　據英國商品研究機構CRU統計，2006年全球初級鎳生產量為135.4萬噸，較上年增加9.9％，較消費量增幅低1.4個百分點，供應缺口從上年的6400噸增加到25700噸。世界上最大的礦業公司必和必拓則預計，2007年鎳供應缺口將達到31000噸。
 
 　　受供需缺口進一步擴大及基金炒作等因素的影響，二季度鎳價格仍會保持較高價格。
 
 　　3.4鋅：短期偏空中長線仍樂觀
 
 　　近期金屬鋅則成為了中國因素的受害者。由于消費增長加速，中國從2005年開始成為精鋅凈進口國，并成為鋅價持續上漲并屢創新高的重要推動力。然而，自2006年下半年以來，精鋅出口開始明顯增加，4季度的出口量同比大幅增長近8倍；中國重新變為精鋅凈出口國。這使得鋅價在去年11月創出4，600美元/噸的歷史新高后持續回落，并一度跌至3，100美元/噸。雖然今年2月份精鋅出口量與1月份相比已明顯減少，但目前鋅價走勢仍弱于其它有色金屬品種。
 
 　　目前國內鋅市有兩點因素值得關注，第一，從2006年10月份以來，由于國內每噸鋅錠出口價格比國內價格高出2000元以上，出口明顯增加。自12月份出口精鋅8.2萬噸；今年1月精煉鋅出口7.14萬噸，同比增長558％。由此導致現貨鋅市場緊張狀況緩解，從而導致升水大幅下滑。2006年下半年以來國內外鋅比價從前期的9.5～10.0大幅回落至9.0以下，并且在當年年底時一度僅為8.0左右的幾年來低點，套利機會的存在也帶動了國內精鋅出口的增加。但今年開始，隨著出口退稅政策的實施，國內外鋅比價持續低迷的狀況已明顯改善。2月份以來，國內外鋅比價已重新回到9.0的上方。因此，我們預計，至多到3月份，國內精鋅出口數量將會大幅回落。
 
 　　07年鋅需求依然值得期待，歐洲鍍鋅板消費十分旺盛，印度對鍍鋅板的需求也將保持在6-8％之間，雖然中國鍍鋅板的需求短期有所回落，但增長趨勢仍很強，在建筑、儀表、汽車和摩托等領域對鋅的需求依然較高。預計07年國內對鍍鋅板的需求仍達15％以上。
 
 　　2007年鋅的供求關系好轉，但存在缺口的大方向沒有變。鋅的供求關系主要是鋅精礦的供給大幅改善，預計2007年下半年投產的鋅精礦有60萬噸，上半年只有20萬噸，鋅價在下半年將承受更大的壓力，但高位震蕩的形態不會變。二季度受消費旺季和中國需求回升的影響，鋅價震蕩向上可能性較大。
 
 　　4、有色金屬二季度投資策略
 
 　　盡管有色金屬各品種的價格分化加劇，但產業鏈位置、估值水平、安全邊際和成長性仍然是考慮投資策略的基本因素。我們認為金屬和產品價格波動、一季度業績對公司短期股價影響較大。以下幾類公司在二季度值得關注：
 
 　　1、有資產注入預期且高安全邊際的公司：母公司與上市公司資產規模相差較大、母公司有做大做強上市公司的愿望、在股改時有資產注入的承諾等都使得市場對于此類公司有資產注入的預期，這種外延式增長帶來的價值重估機會較大，但是畢竟此類公司注入資產的數量和質量都具有不確定性，所以高安全邊際是我們選擇公司時需要考慮的。
 
 　　2、金屬價格仍然處于上升周期的資源類公司，價格上漲和產量的增加所帶來的盈利能力增強提升公司價值。根據我們以上分析，我們認為錫和黃金是仍然處于價格上升周期的品種，此行業內產能增長且估值具有優勢的品種需要關注。
 
 　　3、技術具有優勢，產品具有高附加值、估值具有優勢、具備長期投資價值的一體化或加工類公司；
 
 　　4、中鋁登陸A股所帶來的電解鋁板塊的交易型機會，促使市場對電解鋁公司的投資價值進行再認識。
以上信息僅供參考