概要



● 全美房地產商協會(NAR)周二公布的數據顯示，美國3月成屋銷售月率下降8.4%，降幅為89年1月來最大



● 美國4月14日當周續請失業金人數上升6.5萬人，至259.4萬人，為兩個月來的最高水平，2005年12月以來的第二高水平



● 美國第一季度GDP年率初值:1.3% 前值:2.5% 預測:1.9%



● 美國4月密歇根大學消費者1年期通脹預期中值為06年8月來最高



● 美國4月密歇根大學消費者信心指數為06年9月來最低,但強于預期



● 秘魯南方銅業公司旗下的Ilo冶煉廠的罷工



● 中國央行再度提高存款準備金率



● 金屬市場振蕩調整






★行情回顧



本周國際金屬市場總體呈現震蕩調整的運行格局，市場在近期高位受到了平倉盤的壓力。而本周公布的一系列疲弱的美國經濟數據也對市場施加了一定的壓力,銅市場出現了自從2月份上漲以來第二個收陰線的交易周,帶動了金屬市場的整體回落.周一, 印尼銅礦的罷工結束對市場構成的打擊被秘魯銅礦工人可能罷工的消息彌合, 3月份數據為正向,也帶動了市場的氣氛.因勞動力市場新增就業人數比較強勁，美國3月芝加哥聯儲全國活動指數小幅上升。數據顯示，美國3月芝加哥聯儲全國活動指數升至0.01，2月修正后為-0.11.對商品市場帶來支持.周二早盤期銅逼近七個月高位,期鋅則升至三個月高點,鋁價同樣測試2900美圓后,受到美國美國不良的房屋數據打擊了明顯回落.全美房地產商協會(NAR)周二公布的數據顯示，美國3月成屋銷售月率下降8.4%，降幅為89年1月來最大；年率降至612萬戶，為03年6月來最低，2月修正后為668萬戶，初值為669萬戶。數據同時顯示，美國3月房屋售價較去年同期下降0.3%，至21.7萬美元，2月為21.36萬美元。顯然,作為美國經濟的主要參數,房地產的持續疲弱令市場擔憂經濟出現下滑,因此金屬價格在昨晚受到了明顯的打擊.周三早盤回升,午后有所回落.美國3月營建許可上修至月率上升2.1%，年率為156.4萬戶,對金屬形成了一定的支持,但午后公布的美國3月新屋銷售85.8萬,低于預期又構成了一定的利空,市場承受了一定的壓力.周四沖高回落,獲利回吐盤有一次占據上風.銅價回升到當日高點7948美圓后回落,而鋁價則沒有能夠繼續對其區間頂部進行測試.鋅價再一次測試了近期阻力位3800美圓之后跟隨銅價回落.就業數據有惡化跡象明顯打擊了市場.最新的報告顯示，美國4月21日當周初請失業金人數急劇下降，令總人數回到復活節和春季前的水平附近。盡管初請失業金人數看似與溫和的就業增長保持同步，但四周均請失業金人數、續請失業金人數增加， 及投保失業率上升，這些都預示美國經濟增長放緩對勞動力市場形成了沖擊。美國勞工部公布數據顯示，4月21日當周季調后初請失業金人數下降2萬人，至32.1萬人。4月14日當周初請失業金人數由33.9萬人，修正為34.1萬人。另外，報告顯示，美國4月14日當周續請失業金人數上升6.5萬人，至259.4萬人，為兩個月來的最高水平，2005年12月以來的第二高水平。就業數據的冷熱變化使得市場難以應對,部分投資者選擇了離場,金屬價格繼續受到打擊.周五, 美國公布今年第一季度GDP年率初值:1.3%打擊了美元,同時供應安全的憂慮使得國際原油明顯上漲,金屬市場因此受到支持而回升.



★前周觀點的回顧與評估



筆者在上周報告中關于：“中國經濟數據的異常強勁使得投資者擔憂中國政府將出臺更為嚴厲的宏觀調空政策,市場因此出現了劇烈的震蕩,但中國需求的強勁將繼續對銅價帶來支持.銅價的繼續走強將繼續為金屬提供動力,鋅價也將繼續上行.鋁價在將又一次出現結構性失衡的情況下,有望走出區間,形成新的趨勢行情.?！钡挠^點與市場的運行存在一定的差距，市場的震蕩調整格局沒有發生變化，在疲弱的美國數據打擊下,金屬市場在本周運行疲弱,總體呈現調整態勢.



★市場結構



銅市場庫存下降的局面沒有發生改端,倫敦市場注銷倉單的沒有隨著庫存的較少而改變,其繼續增加顯示目前庫存下降的格局不會在近期發生改變.截至周末,倫敦市場銅庫存已經下降到了169125噸,鋁庫存為828100噸,有所增加.鋅庫存97550噸,有所減少.同時,市場持倉在持續增加當中,截至周末銅市場庫存為244335手,現貨月為27184手,鋁持倉為558219手,鋅持倉為140287手,分別為庫存的36倍、17倍以及36倍.期權市場看,銅鋁鋅市場6月看漲期權明顯大于看跌期權,尤其是鋁市場中在2900美元以上存在130多萬噸的看漲期權,明顯在結構上出現失衡,相對于82萬噸的庫存而言, 僅僅期權市場的130萬噸庫存就將構成6月份的交割困難,逼倉行情隨時可能發生.因此在5月中旬之后,市場難以避免的受到市場結構失衡的支持.



★市場焦點



作為全球經濟的引擎,美國經濟始終是市場高度關注的焦點所在,而作為美國經濟的支柱性產業的房地產市場在本周數據疲弱對金屬市場的打擊非常明顯, 3月成屋銷售月率下降8.4%，降幅為89年1月來最大,同時3月新屋銷售85.8萬,也低于預期,明顯引發了投資者對美國房地產市場的憂慮,同時也擔憂會因此拖累整體美國經濟,金屬市場在這樣的氛圍之下出現了沉重的拋壓.而事實上,投資者的擔憂是不無道理的,從周末公布的數據看,美國經濟的增速的確由于一些行業的不景而出現減緩,最新數據顯示美國第一季度GDP年率初值:1.3%,而前值為,2.5% 明顯低于市場預期的1.9%,同時美國4月密歇根大學消費者信心指數為06年9月來最低,但強于預期,而美國4月密歇根大學消費者1年期通脹預期中值為06年8月來最高,顯示市場對商品價格的上漲預期仍然較高.因此,在經濟增長放緩的情況下,通脹周期繼續發揮著作用.貿易狀況以及經濟增長額放緩繼續對美元構成打擊,目前美元已經面臨歷史低點,一點美元跌破歷史支撐,則商品市場將受到極大的鼓舞.



中國方面,經濟的強勁增長繼續對商品構成明顯的支撐,11.1%的增長率是金屬消費的主要帶力量,因此銅進口得到了迅猛的增加.而同時,市場預期4月份中國自身的銅生產也將出現提高,因為廢銅供應開始增加。3月銅進口創下紀錄高點，國內現貨銅價開始受到打壓。中國2月精煉銅產量下降4.8%，3月下降2.5%，而去年2月和3月銅產量分別增長31.6%和22. 5%。然而今年第一季度銅產量同比增長4.2%。顯然其增長速度沒有跟上,造成這種現象的主要原因是銅精礦加工費的不斷下降令多數冶煉企業生產難以為繼,而在廢銅方面,由于沒有進口許可，許多進口商在2月和3月末期間已經停止了廢銅進口,這樣以來中國的銅產量增長自然緩慢,但進口商在3月末又拿到了廢銅進口許可,因此廢銅的進口將增加。同時市場基差的縮小,使得原先在9.6進口盈利局面發生變化,本周末已經回落到8.8的進口嚴重虧損的比價,因此4月份進口再度大幅增加的可能性較小.而國內現貨市場上廢銅遠遠低于4000元的正常價差,達到了8000元,對銅價的壓力明顯增加,也不利于精煉銅的進口.



本周另一個令市場關注的消息是秘魯南方銅業公司旗下的Ilo冶煉廠的罷工事件,該工會表示，他們在周六發動無限期罷工，要求獲得與崗位相關的福利。Ilo工會秘書長Arnaldo Oviedo稱，工人們將發動無限期罷工，因為公司不想接受工會的要求。由于南方銅業是全球最大的銅生產商之一，因此引起了市場的廣泛關注,但由于目前銅市場的主要瓶頸是在礦山,而不在冶煉環節,因此對銅價的影響力度較為有限.但是,為響應Ilo冶煉廠,南方銅業旗下的秘魯Cuajone和Toquepala銅礦工人也表示，他們將在下周一(4月30日)舉行罷工，加入到該國最大的礦工工會組織的全國性無限期罷工中。因此,筆者認為,后者介入罷工行列的影響將明顯高于前者,一旦銅礦出現罷工,則今年的產量將難以避免的受到影響,繼而對銅價施加影響,而銅作為金屬市場的領頭羊也將到動整個金屬市場.



★機構觀點



高盛表示:盡管美國經濟成長放緩,但工業金屬供應中斷及中國需求強勁,對工業金屬的價格構成了支撐.近期銅價已觸及每噸超過8,000美元的七個月來最高位,高盛稱,銅價與基本需求趨勢的聯系最為密切.高盛稱,有跡象顯示中國及歐洲和日本正在擺脫美國經濟的影響,這一過程抵消了美國經濟放緩導致的金屬需求下降之勢.基本金屬市場亦對礦山及煉廠的罷工及機械故障非常敏感,因這將導致生產中斷.高盛稱,"生產中斷及推遲可能將繼續為金屬價格提供支撐,尤其是對於鎳價,近期則對銅價再次構成支撐."高盛預期倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅明年此時將報每噸7,500美元,三個月期鎳報30,000美元,三個月期鋁報2,350,期鋅則報3,000美元



美林:雖然LME庫存維持利好，但市場看起來仍然關注供應過剩以及在目前價位上需求疲軟，尤其是中國的需求。雖然對供應的擔憂支撐市場，但技術面以及高位買盤缺乏，而不是空頭平倉可能將抑制市場的反彈。生產商將愿意看到投資者買盤引發的遠期借出交易，因投機多頭展期，并使價格穩定。遠期借出交易對鋁市場人氣形成打壓。近期市場沒有什么波動使成交受壓，6月的成交降至21.5％的低點，因多頭平倉。由于市場測試區間底部2800美元，出現一些遠期獲利了結，這迅速反轉價差，并幫助鋁價獲得支撐。在短期趨勢線支撐上持穩，市場看起來容易跌破尋找長期支撐2730美元，除非能迫使空頭平倉。



曼氏金融:我們認為銅也許已經消化秘魯罷工的影響，現在處在觀望狀態，因與市者在等待評估罷工將造成多大影響，最為重要的是罷工將持續多長時間。不過我們預計這不會對金屬造成太大威脅，尤其是考慮到庫存下降，銅應該堅挺。昨日銅庫存又下降2000噸。此外，作為衡量商品市場是否強勁的指標，全球干貨運費突破記錄高點，因中國和印度的需求強勁。



巴克萊:國際鋁業協會公布了3月生產商庫存數據，數據顯示生產商庫存連續第二個月下降。未加工庫存總量降至152.2萬噸，這是1988年以來的第一季度最低指標，同時這一時期的顯性庫存總量是1991年以來的最低位。地區上的趨勢與LME庫存的變化相符，北美的庫存增加，而歐洲和亞洲的庫存大幅下降，這進一步顯現地區消費的分化。近期的數據顯示雖然冶煉商產量在提升，同時LME庫存走高，但在第一季度整個全球鋁市場保持相對緊張。



Marex:銅：雖然中期上升趨勢結構保持完好，但近期的大幅上漲繼續通過延長的盤整時期消化，區間下檔附近的關鍵支撐位7620/40 美元目前受到強勁測試。雖然成功守住此位可能引發重新反彈，但跌破7620美元將完成新的頂部形態，并能夠使銅價在未來幾周重新跌破7000美元區域。近期阻力位在7820/40美元，然后是7940/60美元，收上此位將緩解目前的下跌。交易策略：觀望，等待新的方向信號重新入市。鋁：中長期趨勢結構繼續走平，鋁價仍然限制在過去9 個月來的寬幅并稍稍上移的交投區間內。近期突破還沒有確定信號，近期上漲將再度在2890/2910美元區域遭遇強勁阻力，并可能重新測試近期支撐位 2790/2800美元。跌破此位將在買興重啟之前擴大近期下跌至2710/30美元，甚至2650/60美元區域。市場收上2890/2910美元將向上測試重要的2960/70美元區域。交易策略：觀望，關注目前的上漲，可能有新的拋空機會。鋅：中期趨勢結構保持平穩，過去三周來的反彈似乎將構成寬幅震蕩形態。阻力位3840/50 美元，然后是3950/70美元將抑制剩下的上漲空間，鋅價看起來容易重新走軟。近期支撐位在3550/70美元區域，如果跌破此位，那將在更好的買興出現之前繼續下跌至3450/70美元區域。市場收上3940/50美元將完成重要的底部形態。交易策略：保持觀望，鋅價再度重新盤整。

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