倫銅已在高位維持了一周的震蕩整理，屢次試圖沖破8000美元/噸的阻力都受到獲利平倉及高位建空倉的打擊而再度回到8000美元以下位置。Freeport 銅礦罷工的迅速了結(jié)也使銅缺少了沖高的理由，銅開始略顯示憊態(tài)。

銅在高位盤整，之前充分利用的利多消息已經(jīng)不足于對銅價產(chǎn)生刺激，銅市的焦點重新回到這次上漲的引擎-----中國消費上。中國消費到底如何？面對著國內(nèi)現(xiàn)貨長期的高貼水以及疲弱的滬倫比價，市場開始對中國的消費充滿了懷疑。我們來從幾個方面來看一下中國消費。

首先，我們不能以現(xiàn)貨貼水來作為國內(nèi)消費強弱的指標(biāo)。現(xiàn)貨市場上的高貼水可能有兩方面原因?qū)е拢阂环矫媸怯捎诠┙o非常充足，一方面是由于需求放緩，那么顯然國內(nèi)目前是由于第一種原因。

2007年前三個月進口連續(xù)激增，三月的精銅進口量更是令人出乎意料的達到20萬噸。前三個月精銅總進口量為48萬噸，平均月度進口量為16萬噸，2006年月均進口精銅為4.9萬噸。其增幅之大已經(jīng)不能用百分比來形容，2007年第一季度國內(nèi)的精銅進口量較去年增加了35萬噸，精銅進口量達到了歷史新高。另外，雖然三月份市場上普遍稱廢銅非常緊張，但是從進口數(shù)據(jù)來看，三月廢銅凈進口35.5萬噸，并沒有減少。精銅與廢銅進口同時激增，造成了以往任何時候國內(nèi)現(xiàn)貨市場也沒有出現(xiàn)過的非常大的供應(yīng)壓力。現(xiàn)貨市場難以消化，出現(xiàn)長時間的貼水也是合理的。

其次，我們看一下在如此大的供應(yīng)量之下，國內(nèi)的表觀消費情況。2006年中國表觀消費量為360萬噸，加上國儲減庫的20萬噸，全年消費約380萬噸（而且這還沒有考慮消費商及加工廠的減庫數(shù)量），較2005年消費增長了6%。。2006年是國內(nèi)銅消費受到高銅價抑制非常顯著的一年，加上冷庫年，空調(diào)的產(chǎn)量大幅縮減，銅管的使用量大幅下降，尚能保持6%的增長率。那么以今年的銅價以及下游消費情況，在國民經(jīng)濟的高速增長的大背景下，國內(nèi)至少會有6%以上的增長率。也就是說，國內(nèi)實際的每月消費量應(yīng)該至少達到34萬噸。

2007年前三個月中國表觀消費量為117萬噸，減去我們估計的實際消費量102萬噸，國內(nèi)的供應(yīng)過剩為15萬噸。以四月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量為20萬噸計算，加上過剩的15萬噸，四月份的國內(nèi)供應(yīng)量為35萬噸，正好供需平衡，也就是說四月份是不需要進口精銅的。

但是實際上由于長單，以及二月份點價進口銅到貨的延遲，四月份估計進口量還應(yīng)該有10萬噸。因此，在過剩的供給還沒有消化掉之前，即使是在四月份的消費旺季，國內(nèi)的現(xiàn)貨壓力也還不能很快緩解，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的貼水結(jié)構(gòu)預(yù)期還將維持一段時間。

最后，從下游加工企業(yè)的訂單情況來看，銅線纜企業(yè)的訂單非常興旺，而且由于對今年的行情看好，不少線纜企業(yè)在二三月提前采購了一些原料，有效地規(guī)避了后期銅價猛漲造成的成本攀升。另外，一些銅板帶企業(yè)訂單情況也尚可，保持著和去年持平的狀態(tài)，采購策略仍然以訂單為前提的原料采購。銅價漲到7000元/噸以上高位，廠商已經(jīng)不愿意大幅采購，普遍采取現(xiàn)用現(xiàn)購的形式。此外，今年的氣溫較去年明顯升高，繼去年冷凍年后空調(diào)行業(yè)的大幅減庫后，今年空調(diào)產(chǎn)量的增加將增加國內(nèi)的銅需求。

綜上所述，雖然前期的大幅進口仍然需要加以時日才能消化，但是無論從表觀消費，經(jīng)濟增長以及下游的訂單情況來看，國內(nèi)的供應(yīng)壓力減退只是遲早的，中國精銅消費仍然保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢。作為此次倫銅上漲的原始趨動力，只要中國的消費繼續(xù)保持著強勁的增長，倫銅有著最強勁穩(wěn)定的支撐。另外LME庫存持續(xù)流出，注銷倉單/庫存比達到歷史新高，以及其他新興國家比如印度和中東精銅消費的大幅增長，這些因素都將支撐銅價維持在高位。當(dāng)然倫銅要想沖破8000美元/噸的壓制，仍需更好的消費信號才行。
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