短線高位震蕩加劇 中線牛氣依然可期

銅：4月，2007年新財年的開始，LME期銅終于擺脫了年初暴跌所籠罩的陰霾和07年初以來的困頓。投機基金買盤揮動大旗開始上攻，再次上演了一幕強牛之劇，期銅發出了第一波威力拉上6935美元，走出了近四個月來的高點。四月以來美國所公布的一系列經濟數據均好于預期，中西部制造業指數上升，工廠訂單上升，非農就業人口增加上升，美元兌歐元處于二年來的低位，同時還處于關鍵低位的是庫存數的下降趨勢。自三月底開始至四月底，LME期銅開始了日漸減少的過程，一個月庫存共減去了近萬噸，下降幅度超過5％，庫存總量在16萬余噸，而注銷倉單量卻暴增五千多噸總數超過2.1萬噸，這意味著未來的庫存數仍將出現持續下降的趨勢。同時四月期間的現貨/升水一直維持于高位，在50-80美元高位震蕩。無論是市場消費對庫存的消化能力增強還是基金推手故弄玄虛的做法，供應方面存在的憂慮，足以使基金推動銅價，在四月初短短二日之內，以旋風般的力量一舉突破7000美元，直接上行至7250美元，而后在此阻力位幾乎不費吹灰之力便破位上行至7500美元，買盤充分，多頭市氣漸旺。

四月中，逢西方復活節休市二日。節后開市，因中國良好的經濟發展所帶來的旺盛需求，成為期銅的外在主推因素。整個市場人氣樂觀向上，積蓄動能上沖，報收7880美元欲以沖破8000美元。一度接近7900美元。

四月下旬當期銅強勢上揚，一再逼近8000美元，卻難以立足，幾度遭遇獲利清算盤的打壓，以及8000美元以上的空頭技術性賣壓。幾度拉鋸，雖然在7700美元～7800美元相對企穩，顯示低位承接買盤對價格的支撐作用，但也不可小覷高位空頭的積聚能量。四月中下旬8000美元上沖三次未果，最高已上摸8100美元。中國海關在四月底公布，中國三月進口銅20.9萬噸，同比上升184％，創下歷史高位，顯示并強化了“中國因素”在其中的推升作用和所具有的潛質。四月份LME期銅在供需面的雙層激勵下強勢上揚了近20％，雖然短期技術上會有一段震蕩調整，多空在此會有一段激烈地博弈。五月一日臨近，預計中國的長假效應將會給期盤帶來一段強勢行情。是繼續上沖還是就此探底？五月份仍將延續四月令人激蕩的行情走勢。

國內期現銅價緊隨LME銅價的強勢運行而雙雙走強走高。

四月初始，滬期銅便在外盤激勵下連續一周高開高走，持倉增加，四月第一個交易日便立上63000元。月中，利用外盤復活節休市，國內走出了一波獨立上揚態勢。二度欲上漲停，十日之內躍上7萬元大關。之后經歷了合約交割換月，更是節節走高至74500元。所謂“高處不勝寒”，因期銅漲幅過大過快，令現貨市場消費用戶難以接收此價位，涌現了大量的獲利了結盤，挫傷了現貨市場的人氣，令現貨貿易成交困難。從四月中旬起廢銅交易再度上升活躍，從中也能發現高銅價給消費者帶來的困擾。

三月份中國進口銅總量近22萬噸，第一季度銅進口觸及54.11萬噸，同比增長123％，今年第一季度銅產量同比增長4.2％，預計4月精煉銅產量仍有所提高。現貨市場供應充沛，雖然消費平穩增長，總體仍是供大于求。除在合約交割前二日因持貨者不愿大幅貼水買賣，寧愿交倉，而出現惜售行為，交易出現了平水至小幅升水狀態，其余時段現貨交易基本在貼水500-1000元之間，顯示了銅價漲幅過度，抑制了消費欲望，使需求暫時滯緩。

月底，臨近“五一”長假，現貨市場并未出現往年的大量節前備庫行為，期盤的劇烈震蕩反而使持貨者心態處于不安和恐慌中，唯恐出現節日資金抽離現象，或是再現元旦時的假期劇烈打壓、節后連續暴跌行情，消費者也是謹慎拿貨，唯恐接貨于最高位。輕倉過節、安全為主的思維模式令節日前后的市場似乎有搖擺欲墜的不安全感。但根據我們的計算，按進入四月以來的LME銅價進口，每噸將虧損在3500元左右，銅價的強勢上揚將令虧損進一步放大，那么四五月份的進口增速勢必放緩，消費卻依然處于旺季中，現貨的充沛和過剩情況將大力改善，貼水趨向于縮小，七萬元以下的銅價依然受到市場消費者的追捧。

鋁：LME期鋁雖較前月上升100多美元，但其走勢始終被動而行。

進入四月，期鋁逐步掙脫了盤恒3月份很久的2755美元位置，跟隨銅價及金屬大盤有效突破。月初一舉突破2800美元，價格跨上2840-2870美元的新臺階，而后再次出現反復調整，幾度強勁躍沖2900美元，無奈由于其庫存總量高居80萬噸以上，2900美元以上保值拋盤壓力重大，缺乏主動性買盤的拉升，2900美元難以突破。國際鋁業公布第一季度全球鋁產量同比增長11.1％，3月全球鋁產量為304.5萬噸，其中3月份中國鋁產量為96.3萬噸，較去年同期增長37.6％，全球鋁消費量將處于7％左右的穩定增長態勢，鋁市依舊過剩在10萬噸以上。供應過剩以及高庫存令LME期鋁上沖艱難。2900美元的空頭壓力使其走勢被動，雖較3月份上了一個臺階，但無實質性突破，在2850美元一線區間整固，等待大盤的有效拉升。

令人意外的是，國內鋁價近期表現良好，顯示了外弱內強的特征。滬期鋁跟隨期銅走強，顯示近強遠弱，而庫存量在繼春節過后集中大批量到滬后，增速明顯放緩，而進入4月份消費開始呈良好上升狀態，市場消化庫存能力日漸趨強。四月中旬全國鐵路大提速，影響了后續貨源的到滬，而需求旺盛，原因除正常消費外，為抓緊五月份國家可能取消鋁材產品的出口退稅政策，加速鋁材的生產與出口。據海關統計3月份中國鋁制品出口153003噸，同比增加了88.7％。各地消費均屬旺盛，各個大型鋁業公司的產品大部分已在原地消化，供應顯示偏緊。目前上海的大部分貨物均掌握在中鋁等大廠礦手里，貿易商手中可流通貨量不多，廣東價格又偏高于上海。于是，上海鋁價自四月初起就穩步揚升，四月二十日后，期鋁跟隨期銅一舉翻升至2萬元以上，現貨交易活躍，從月初的貼水也轉為升水，持貨者堅持看多趨勢，價格高掛，對現貨形成支撐，固守2萬元關口。4月現貨鋁價升幅超過了5％，5月份有望進一步延續這種貨緊價挺的狀態。

鉛：四月初LME期鉛由于受到澳大利亞Ivernia旗下Magella鉛礦進行檢修，工人將停工三個季度而發布不可抗力，鉛價一舉突破三月份多空爭奪得上行阻力1950美元，直接跨過1975美元，連闖三次記錄新高——1995美元和2026.5美元，在大盤的強勢推助下、買盤的積極推動下，期鉛發力沖擊2050美元。但終究高位迎來沉重的拋盤壓力，同時遭遇獲利回吐盤的打壓，一度跌回1965-1970美元附近整固。本月末，鉛庫存持續小幅增加，盤位重心下沉至2000美元，窄幅拉鋸，表現虎頭蛇尾。而滬鉛市場的表現卻大相徑庭。鉛價終于擺脫了三月份14800-15050元停滯不變區間整固的局面，外盤連創記錄新高。國內部分著名品牌廠家轉向于出口創利，逢春夏季節，蓄電池生產全線啟動，價格在強勢外盤的推動下，節節攀升。從月初的14800元到月末的16200元，月升幅接近10％，現貨市場可流通量銳減，需求趨旺；部分小鉛礦關停整改，國內鉛精礦供應緊缺，礦價抬升，供應稀缺，貿易商則看好后市，逢低吸納，價格穩步挺升至16000元以上。雖然面對連續攀升的鉛價消費受到阻礙，拿貨猶疑，但由于鐵路提速運輸暫時出現缺口，“五一”長假前后庫存量不會有明顯的改變，鉛價將保持上升走堅態勢。

鋅：四月鋅走勢由內而外啟動，成為最奪人眼球的金屬品種。進入四月，期市回暖，隨著期銅價格的走強，LME期鋅也開始逐漸擺脫籠罩在其頭上的空頭陰霾。首先庫存開始由增轉減，多頭逢低買盤力撐價格，沖破3月份以來的3200-3300美元阻力線，穩固筑底，投機性買盤再舉進攻，拿下3500美元，3400美元新底部令其再上新臺階。

令投資者意外的是一直尾隨LME鋅市亦步亦趨的滬鋅市場利用外盤復活節休市，集結雄厚的資金實力高舉多頭進攻大旗，連拉三個漲停板，價格揚升4000多元，成交量、持倉量成倍放大，多頭實力兇猛異常，令一路追高殺跌的空方毫無招架之力，市場人氣完全被激活。直至外盤開市，強勁反彈補漲至3670/3690美元，以后遭遇高位的獲利盤打壓和空頭技術性逢高拋壓。內外盤你推我拉，互勵上揚，雖有劇烈震蕩，但上沖意愿尚未完全了結。尤其是庫存在四月中旬后連續二周下降，注銷倉單則一增再增，給予鋅市繼續上揚做多的基本面上的充分支持。目前期鋅走勢類同于期銅，與期銅的聯動性十分密切。

相對期鋅的投機暴炒現象，現貨鋅價則表現得理智、謹慎。由于現貨市場庫存量仍較大，消化庫存能力也需時日，針對失去理性、一味狂拉背離實際的期鋅價格，現貨市場更多選擇了觀望與等待，表現依舊弱勢與平靜。期現價差在1000元以上，現鋅價格游離在30000-32000元的寬幅區間。4月末，長假節前因對市場方向趨勢的把握難度令獲利倉增多，持倉不斷縮減，期鋅價格走軟。現鋅市場卻始終走在顯示自我特征的軌道上，市場心態持穩，交易溫和，因對期鋅市場多頭人氣動能尚未完全釋放，后市仍有可能抬升。現貨近期抗跌能力增強，堅持在31500-31900元之間區間成交，月漲幅近10％。

錫：LME期錫在3月沖破14000美元阻力揚升至14650美元后，一度進入14200-14400美元之間窄幅整理，雖然總體上升態勢保持完好，不變的供應面成為其向上突破的有力支撐。多空在14600美元爭奪厲害，庫存量不斷下降已至8800余噸，這使買盤在蓄勢過程中，積蓄能量，4月中再拉2個歷史新高——14900美元和15100美元。此時印尼政府批準新增四家冶煉廠的出口許可，雖然大大緩解了對錫市供應的擔憂，但同時卻難抵高位獲利盤的涌出，錫價重挫12-15％，第一波回落到3月份盤恒期13650美元的位置，一度下破13000美元深探至12900美元位置。目前突破上行的動能明顯不足。

滬錫市場始終保持了一份特有的獨立自我的風格。與外盤走勢的緊密關聯度略低。四月前期價格一直圍繞在10.9萬元-11萬元之間緩慢調整，當外盤二次刷新歷史新高后，生產廠家增加了出口量。隨著上海現貨庫存量的逐步減少，消費的穩步發展，4月中旬市場終于得到提振，價格推動上揚近3000元，品牌錫立穩11萬元以上，在110500-115000元之間低調運行，4月末較月初價格上行幅度近4％，滬錫市場人氣、價格成交穩定性較好，急速滑升的現象較少。隨著供應逐漸放緩，5月份錫市將保持一份低調穩定的整修狀態。鎳：三月份LME期鎳表現令人奪目。進入4月后在基本供應面未變的背景下，LME期鎳表現依舊強勁。

在經過46500美元一線短暫的測試整固后，期鎳在4月下旬再次發力沖過49500美元，觸及50000美元，沖高阻力巨大，雖然49950-50000美元尚未立穩，但鎳的運行之強勢，令人對其信心不乏。目前對期鎳來說，更多的是反復震蕩整理，其沖高調整態勢與期銅相似，向上的多頭格局形態依舊保持完好。

與3月價格增幅10％相比，國內鎳價從4月初的41.5萬元至月末44.3萬元，增幅縮減至5-6％，44萬元成為一個瓶領口。雖然上海市場到貨量有限，持貨商家相對單一集中，惜售心態明了，但不斷攀升的高價，阻礙了一定的消費能力，在回調整固為主、趨勢不明朗的情況下，市場表現謹慎。

上海有色金屬網4月SMM價格比照表：