內(nèi)容摘要：

　　★ 中國精銅消費的季節(jié)性回升成為銅價加速上漲的主導(dǎo)；


　　★ 第一季度中國經(jīng)濟(jì)一支獨秀，但經(jīng)濟(jì)運行有過熱傾向，進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀調(diào)控的預(yù)期增強(qiáng)；

　　★ 全球精銅供應(yīng)緊張的局面已較去年同期大為緩解；全球精銅出現(xiàn)過剩；

　　★ 全球性的流動性過剩再度放大了銅價的季節(jié)性漲幅；

　　★ 季節(jié)性高點或已出現(xiàn)，銅價有望向基本面回歸。

　　四月份隨著中國精銅消費旺季的到來，自2 月份展開的銅價的季節(jié)性反彈呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢，中國第一季度精銅表觀消費量的大幅增長成為引發(fā)銅價持續(xù)飆升的主要因素，而LME 市場銅庫存的持續(xù)減少以及現(xiàn)貨/三月期升水的攀升也為市場提供了較好的擠空條件。

　　據(jù)海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國1-3 月份精銅進(jìn)口48.3485 萬噸，同比大幅增長134.8%，使得“中國因素”再度成為期銅市場4 月份炒作的焦點。但是筆者認(rèn)為，對于中國精銅進(jìn)口的大幅增加我們應(yīng)該從更加客觀的角度加以分析，一方面由于今年中國銅冶煉企業(yè)受較低的銅精礦加工費的制肘，精銅產(chǎn)量較去年可能會有一定程度的下降。從已公布數(shù)據(jù)看，3 月份中國精銅產(chǎn)量只有22 萬噸，同比下降了2.5% ，因此為了滿足而國內(nèi)精銅的剛性消費的需求，精銅進(jìn)口需求有所加大；另一方面，去年由于國儲釋放庫存，精銅進(jìn)口量的基數(shù)較低；此外年初滬銅與倫銅比值的回升，使得精銅進(jìn)口的貿(mào)易條件得到較大的改善，也為精銅進(jìn)口提供了較好的條件；當(dāng)然春節(jié)后，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)的備庫所導(dǎo)致的精銅消費的季節(jié)性回升，也階段性的加速了國內(nèi)精銅需求的增長。因此，中國精銅進(jìn)量的大幅增長并不能完全真實地反映中國精銅消費的增長水平。

　　從國內(nèi)精銅消費的主體電力、空調(diào)、房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)一年中的生產(chǎn)周期來看，二季度和四季度往往對精銅的需求較大。近六年來中國銅材產(chǎn)量的季節(jié)性變化十分明顯，第二季度已經(jīng)成為我國精銅消費一年中的黃金期，因此本輪銅價上漲的季節(jié)性色彩十分濃厚，這對于判斷未來銅價的走向有著十分重要的意義。
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