“節(jié)能減排”對(duì)相關(guān)有色公司構(gòu)成長(zhǎng)期利好。
美元的持續(xù)弱勢(shì)，以及供應(yīng)得不到根本改觀，使有色金屬市場(chǎng)始終成為國(guó)際資本宣泄流動(dòng)性的理想場(chǎng)所。我們預(yù)計(jì)有色金屬未來(lái)價(jià)格走勢(shì)總體樂(lè)觀。近期以“節(jié)能減排”為重點(diǎn)的宏觀調(diào)控信號(hào)接踵而至，這將形成供應(yīng)增量的限制，而對(duì)相關(guān)上市公司構(gòu)成長(zhǎng)期利好。
我們認(rèn)為資源價(jià)格上漲是長(zhǎng)期趨勢(shì)，主要受資源成本不斷上升及其邊際增量難以跟上需求增量等因素的支撐。我們看好資源類公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。資源股的成長(zhǎng)性不僅取決于資源長(zhǎng)期價(jià)格的上升，還來(lái)自于公司未來(lái)獲取資源的能力。
進(jìn)入2007年二季度，有色金屬普遍進(jìn)入消費(fèi)旺季，價(jià)格在旺盛需求的帶動(dòng)下明顯回升。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)的需求、宏觀調(diào)控對(duì)供應(yīng)的限制、以及受價(jià)格預(yù)期影響的庫(kù)存，將共同作用到金屬的價(jià)格上，最終對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生有利影響。
建議重點(diǎn)關(guān)注錫業(yè)股份（000960）、宏達(dá)股份（600331）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）、云鋁股份（000807）、關(guān)鋁股份（000831）、焦作萬(wàn)方（000612）。
價(jià)格有望持續(xù)高位運(yùn)行
美元下跌，對(duì)于以美元為主要計(jì)價(jià)貨幣的有色金屬價(jià)格構(gòu)成有力支撐。流動(dòng)性因素在金屬市場(chǎng)形成的流動(dòng)性溢價(jià)，將繼續(xù)維持。各主要經(jīng)濟(jì)體相對(duì)溫和的升息行動(dòng)，對(duì)流動(dòng)性的收斂作用不明顯，而美元的弱勢(shì)反倒助長(zhǎng)了流動(dòng)性。從整體看，有色金屬的供應(yīng)情況仍沒(méi)有根本的改善、庫(kù)存依然維持在較低水準(zhǔn)，而需求方面將繼續(xù)保持較高的增量，中國(guó)、歐洲、日本的旺盛需求足以抵消美國(guó)的短暫頹勢(shì)。
有色金屬資源股被低估的原因，是市場(chǎng)沒(méi)有充分考慮資源的長(zhǎng)期價(jià)值，以及資源價(jià)格的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。資源的成本在不斷上升，原因在于：金屬價(jià)格上漲，導(dǎo)致資源的獲得成本提高；新增資源量的開采成本高于原有的礦山。
資源股的成長(zhǎng)性不僅取決于資源長(zhǎng)期價(jià)格的上升，還來(lái)自于公司未來(lái)獲取資源的能力。我們看好資源保有量豐富的公司。
宏觀調(diào)控亮出“組合拳”
近期以加緊“節(jié)能減排”為重點(diǎn)的宏觀調(diào)控信號(hào)接踵而至。如能切實(shí)貫徹，將對(duì)“節(jié)能”的整治重點(diǎn)——鋁行業(yè)，和“減排”的整治重點(diǎn)——鉛鋅行業(yè)，形成供應(yīng)量的限制，而對(duì)相關(guān)上市公司構(gòu)成長(zhǎng)期利好。
發(fā)改委緊急通知叫停鋁冶煉盲目擴(kuò)張。下一步將清理在建擬建項(xiàng)目，加大鋁行業(yè)準(zhǔn)入管理的力度，公布符合準(zhǔn)入條件的企業(yè)名單，并建立落后產(chǎn)能退出機(jī)制。這將加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策與其他政策的聯(lián)動(dòng)，對(duì)未經(jīng)有效核準(zhǔn)、不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)準(zhǔn)入條件以及國(guó)家明令淘汰的鋁行業(yè)其他各類建設(shè)項(xiàng)目，不提供授信支持，土地、規(guī)劃、建設(shè)、環(huán)保和安全生產(chǎn)監(jiān)管部門不辦理相關(guān)手續(xù)。環(huán)保政策將在此輪調(diào)控中加大力度；同時(shí)，利用國(guó)債資金等多種融資手段，支持企業(yè)的環(huán)保、節(jié)能改造。
中鋁上市提升整體估值
前期對(duì)鋁價(jià)和供應(yīng)增量的分歧，提供了整個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。目前的鋁行業(yè)形勢(shì)，印證了我們從2006年9月以來(lái)一直堅(jiān)持的“鋁價(jià)持穩(wěn)、供應(yīng)受限”的主要推斷。近期出現(xiàn)的加強(qiáng)對(duì)鋁行業(yè)調(diào)控的明確信號(hào)，將對(duì)供應(yīng)增量形成長(zhǎng)期限制，從而拉長(zhǎng)行業(yè)景氣周期，利好擁有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的鋁業(yè)上市公司。
此外，行業(yè)整合貫穿2007年，中鋁A股上市提升行業(yè)整體估值。
中國(guó)五礦對(duì)關(guān)鋁提出收購(gòu)，再次驗(yàn)證了“鋁行業(yè)將加快整合，以提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”的判斷。中鋁對(duì)焦作萬(wàn)方、包頭鋁業(yè)的整合是趨勢(shì)所向，我們分析，如采用換股合并則焦作萬(wàn)方在前，采用資產(chǎn)置換則包頭鋁業(yè)可能占先。
中鋁A股上市，我們判斷將對(duì)其他鋁業(yè)公司形成估值溢價(jià)，在賦予中鋁收購(gòu)利器的同時(shí)，反過(guò)來(lái)提升其他鋁業(yè)上市公司的估值水平。
對(duì)于鉛鋅行業(yè)，鉛價(jià)上漲的因素包括汽車和工業(yè)鉛酸電池的需求大幅增長(zhǎng)，以及相對(duì)剛性的供應(yīng)共同支撐。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和鋼鐵產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，使我們毋須懷疑旺盛的鋅需求。建議關(guān)注宏觀層面對(duì)規(guī)模小、污染程度高的落后產(chǎn)能的整治措施，那將對(duì)鉛鋅上市公司構(gòu)成利好。資源控制量決定長(zhǎng)期盈利能力，宏達(dá)股份（600331）最具比較優(yōu)勢(shì)。
近期的錫價(jià)，因印尼政府增發(fā)2張出口許可證而出現(xiàn)較大震蕩。我們認(rèn)為，印尼要恢復(fù)到整頓前的供應(yīng)量，并非短期可以實(shí)現(xiàn)。而且，2007年錫的需求旺季才剛開始，未來(lái)錫需求的結(jié)構(gòu)性和總量增長(zhǎng)，令我們對(duì)未來(lái)錫價(jià)保持樂(lè)觀。錫業(yè)股份（000960）2007年一季報(bào)再次確認(rèn)公司在2006年3季度出現(xiàn)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，而且公司對(duì)2007中報(bào)業(yè)績(jī)作了600%-650%的預(yù)增。
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