隔夜倫銅未能依托前日在7600美元獲得的支撐而展開更有力度的反彈，相反多頭加快了平倉步伐，并最終導致7600美元失守后大規模的多頭止損盤的出現。從持倉上看，前日反彈中倫銅大舉減倉3000余手，反映出多頭利用反彈出貨的急切心理，因此預計由于短期缺乏新的買盤的介入，倫銅將進一步向下運行。

　　 滬銅( 63970,-2670,-4.01%)市場在今年幾次重大的轉折走勢中都領先于倫銅，說明中國因素已不僅是市場炒作的題材，而且在國際銅的定價過程中所扮演的角色也越發重要。通過在市場的關鍵時期由滬銅走勢帶動倫銅的現象也可以預計，未來滬銅的個性化特征將大大增強。

　　 雖然目前倫銅的庫存仍在下降，現貨升水也穩定在50美元上方，但由于中國銅交易所庫存的高企以及中國精銅產量的大幅回升，未來全球銅供應緊張的局面將大大緩解。筆者認為大型對沖基金（指數基金和共同基金）雖然對于市場具有較強的影響力，但由于其以長線（3-5年）為主要的投資周期，因此其研究重點并不在于市場階段性的走勢方面，而這方面的研究傳統基金仍然是市場中的佼佼者。對于普通的投資者如果僅將大型基金對市場的觀點作為其操作的依據，難免會在階段性的走勢中受到傷害。試想商品價格20%的回折對于很多共同基金的整體收益而言是微乎其微的變化，而對于普通的投資者傷害可能將是致命的。從這個角度而言，傳統基金CTA的操作思路更值得我們去研究。

　　 從長期看，銅價仍可能創出9000美元甚至10000美元以上的新高（極可能在2008年以后），但就目前而言，向基本面回歸要求是極為強烈的。尤其是全球第三季度的消費淡季中，如果供應沒有意外的中斷出現，拿什么來支撐8000美元以上的銅價？

　　 從全球來看，今年銅很可能出現輕微的過剩，在這種大背景下，銅價持續走牛的條件不夠充分，季節性因素仍將是今年市場的主導。

　　 技術面上，由于倫銅已經跌破了7600一線的支撐，如果短期不能重返7600以上的水平，銅價將下探7000美元一線。而滬銅主力合約的第一目標將在61800一帶，由于滬銅與倫銅比值已經到了低位，因此在倫銅未能跌破7000美元之前，短期滬強倫弱的局面將會逐步體現出來。

　　 操作上，繼續持空。

　　

　　 中信建投期貨
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