上周，上海期銅價出現了連續的大幅下跌。免稅的智利進口銅，上周進行點價銷售也會形成4000元虧損，進口貿易商心急如焚。本月煉廠的日子也不太好過，因為當國內外銅比價為9的時候，煉廠還可以實現盈利，但是以目前國內外比價8.65來看，煉廠5月份銅精礦加工業務處于較大虧損狀態。國內沿海一些新擴建煉廠，存在較大的經營壓力。

　　造成這種情況的主要原因，是國內外兩個市場的局部基本面發生了變化。最近3個月來，倫敦銅庫存已經從21.6萬噸持續下降到了14萬噸左右。庫存下降引發現貨升水重新出現并穩定在50點左右。與此相反，國內庫存春節以來持續增加了7萬噸，目前9.7萬噸的數字已經創出整整3年來的高點，這使得節前1000點以上的升水轉換為400點左右的貼水。

　　庫存是反映供需雙方強弱的直接指標，正是內外兩個市場間庫存變化的差異，反映了內外兩個市場供需方面的分歧，才導致內外兩地的價格產生了割裂。

　　全球交易所銅庫存和3個月前相比并沒有下降，只不過是從倫敦倉庫搬進了上海倉庫。倫敦庫存也在各大洲之間轉移，近期隨著中國進口能力受到制約，預計亞洲庫存可能由于中國進口商的轉口回售行為出現上升。

　　進口的劇增是受到年初的進口暴利所誘導。年初，由于銅價快速下跌，導致廢銅價格對精銅價格的比值快速上升，廢銅供應出現停滯，原先的廢銅替代需求轉向精銅需求，適逢國內煉廠檢修以及廢雜銅原料短缺，國內精銅產量停滯在每月22萬噸水準，這才導致年初國內價格堅挺，內外比價高啟，進口商大獲其利。高額利潤之下伴隨著大量的進口合同被執行，倫敦市場被“高漲”的中國消費所帶動，而隨著銅價的快速上漲，廢銅價格對精銅價格的比值出現回落，廢銅替代需求重新出現，加之煉廠廢雜原料也得到補充，產量增加。這使得大量進口銅滯留在流通領域。

　　當倫敦庫存只是通過轉換的方式成為了上海的庫存，全球的總庫存依然保持著年初的狀態時，面對8000美元的價格，多頭跟進者缺失了，原先對中國的消費期望轉而成為了庫存擔憂，市場需要在未來的一段時間內重新尋找全球供需方面真實的變化。

　　進口商和煉廠都在期待國內庫存能夠早日消化，使得內外比價恢復正常，這樣他們的經營壓力才能早日緩解。同時國際銅市場的買方力量更是期待中國早日消化庫存，這樣中國才能再次進入世界采購市場，為價格提供直接的支撐。

　　經歷了大幅虧損的5月，煉廠可能會根據各自的財務狀況，適當予以減產；進口商會選擇必要的收手，預計亞洲倉庫將會陸續出現進口商回售的倉單。而國際期銅市場上多頭主力面對亞洲地區的庫存增加將采用怎樣的操作手段來維系多方的信心，也是他們需要考慮的問題。


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