一、期銅賣期保值方案前言   一，             本方案主要服務對像是哪些公司？ 本方案主要面對的是銅供應方和已經購進銅材方，主要可以分以下幾類 （1），銅生產和冶煉企業，在未來將銷售銅初級產品，而擔心銅價格會下跌。 （2），儲運商或者貿易商手頭有現貨銅尚未出售，以及儲運商和貿易商已經簽定將來以特定價格買進銅，擔心在交易期間銅價格出現下跌。 （3），銅加工廠商在高位買進現貨銅加工成銅材產品如電纜或電器，擔心庫存原材料價格下跌。 二，基本操作方法是什么？ 基本操作方法為在銅現貨市場買進銅材的同時在期貨市場賣出期貨，或者在儲運商和貿易商在簽定供應銅材合同同時在期貨市場賣出銅期貨和約，或者在購進銅材原料同時在期貨市場賣出銅期貨合約。 三，             期保值可以給公司帶來什么好處？ 當擔心成為現實后，即銅價格下跌后，本方案可以使企業虧損得到彌補。即可以有效的控制成本。主要有： a)         賣出保值能夠回避未來銅現貨價格下跌風險， b)        經營企業通過賣期保值可以使公司按照原先的經營計劃，強化管理，順利完成銷售計劃 c)        有利于現貨和約的順利簽訂，企業由于做了賣保值就不必擔心對方要求以日后交貨價為成交價，因為在價格下跌的市場趨勢中企業由于做了賣期保值，就可以用期貨市場的盈利來彌補現貨價格下跌所造成的損失。 四，             賣期保值最壞的結果是什么？ 賣期期保值總體上來說是一種有效的鎖定成本的方法，它利用銅現貨市場和期貨市場走勢來防止現貨市場價格下跌風險。不過賣期保值也有不利的地方，主要有： a)         銅價格沒有按照擔心的方向走，銅價格出現上漲，此時由于現貨市場和期貨市場走勢一致性會出現期貨價格也上漲，所以前期賣出的期銅合約將會出現虧損。現貨市場由于價格上漲給公司帶來的利潤增加可能會被期貨市場上的虧損吃掉，不過前期成本將會穩定不便。 b)        即使銅現貨價格如預計的出現下跌，也有可能給企業帶來虧損，因為賣期保值效果好壞主要取決于銅現貨價格和期貨價格的差額即基差變化，總的來說基差、縮小賣期保值將不僅能實現全面的保值效果還能得到一部分盈利。同樣要是基差擴大，將使得公司得到部分保值，出現部分虧損。 c)        套期保值策略主要目的是所定成本和利潤，所以說當市場價格出現對公司有利走向時并不能給公司帶來額外利潤。也就是說公司放棄了日后出現價格有利時獲得更高利潤的機會。 五賣期保值需要注意那些方面事項？ （1）       套期保值原則： ①     商品種類相同原則 ②     商品數量相等原則 ③     月份相同或相近原則 ④     交易方向相反原則 二、賣期保值方案 一，             操作方法： 交易者在期貨市場上賣出期貨合約，其賣出的品種，數量交割月份都有與將來在現貨市場賣出的現貨大致相同，如果以后現貨市場價格真的出現下跌，他雖然在現貨市場以較低的價格賣出手中的現貨，但是他在期貨市場上買入原來賣出的期貨合約進行對沖平倉，用對沖后的贏利彌補因現貨市場出售現貨所發生虧損，從而實現保值的目的。具體的操作方法為： （1）       銅生產和冶煉企業預計在未來一定時期后將會在現貨市場出售一定數量的銅材擔心現貨價格下跌或者現在跟某銅消費企業簽定合同，在未來一定時期內按一定價格成交一定數量銅材，擔心價格一但下跌后買方毀約，給企業造成很大損失。這時就可以在期貨市場上先賣出銅期貨合約數量和未來將要賣出或交易數量相同。 （2）       銅材消費企業比如電纜產生企業，家電生產企業現在以較高價位在現貨市場買進銅材進行生產，從生產到產品成品出場銷售有一段時間，若是擔心在這段時間內銅現貨市場價格出現下跌，庫存銅材價格下跌，會造成成本太高，而銷售利潤太低，為防止后期銅原料價格出現下跌對企業造成不利影響就可以在期貨市場上先賣出銅期貨合約，數量和現在購進的銅材數量相同。 二，             操作效果： 這里由于不是對具體的企業做的方案，所以我們做一些假設： (1),假設銅生或冶煉企業產生的銅材銷售的現貨市場是長江有色金屬現貨市場。而銅消費企業也是在這個市場購進現貨銅材。 (2),假設銅生產或冶煉企業將在未來1個月銷售銅1000噸；銅消費企業在這兩個市場購進1000噸銅，生產周期是1個月，也就是說銅加工企業產品在1個月后將上市銷售。 (3),假設在期貨市場上做的期貨合約是滬銅指數。 (4),假設現在時間是2006年2月6日，結束期為2006月3月10日 (5),為說明簡單起見，期貨交易手續費假設不存在。   我們仍然以銅生產企業和銅消費企業兩個主體來分析，如下： （1）銅生產企業和冶煉企業套期保值效果： ①通過上面假設我們可以查到，2006年2月6日當時長江有色現貨銅價格為48600元，當時滬銅指數期貨價格為47456元。現貨銅與期貨銅價格之差即基差為BASIS=48600-47456＝1144元/噸而到2006年3月10日時現貨和期貨價格都出現幅度較大的下跌，長江有色現貨銅價格下跌到47430元，滬銅指期貨價格也出現下跌，期貨價格為45376元。 現貨銅與期貨銅價格之差即基差為BASIS=47430-45376=2054元/噸，基差擴大。 由表（1）中我們可以看到: 要是前期沒做套期保值的話，3月份企業利潤與2月份相比將會由于現貨價格下跌而下降1170元/噸，總共利潤損失為1170元/噸*1000噸＝117萬元。 做了套期保值時情形為： 在現貨市場上損失利潤為1170元/噸*1000噸=117萬元。同時在期貨市場由于早先賣出銅期貨合約，期貨價格下跌平倉后是盈利的.利潤為2080元/噸*1000噸=208萬元 總體結合現貨和期貨兩個市場看，現貨市場上的損失可以用期貨市場上的損失來彌補。而且3月份相比2月份還出現凈贏利為910噸/噸，總體凈贏利為：910元/噸*1000噸＝91萬元。 而做套期保值所占用的資金僅為47456元*5噸*5%*200手=237.28萬元  。由此可見企業做套期保值可以很好的鎖定利潤。 ②實中現貨價格和期貨價格都如預計出現下跌，要是相反即現貨價格和期貨價格不跌反漲時，假設到3月10日現貨價格上漲到50000元，期貨價格上漲到49000元。情形如表（2）： 由表（2）我們可看到，企業要是做套期保值后，由于現貨價格和期貨價格都出現了上漲，企業3月份利潤與2月份相比現貨市場贏利增加了1400元/噸，總贏利為1400元*1000噸＝140萬元，但是由于在期貨市場上賣出銅期貨合約后是虧損的。虧損額＝1544元*1000噸＝154.4萬元，從總體套期保值效果看出現凈虧損，額度為140萬-154。4萬=-14。4萬元。也就是說企業此時只能得到部分的保護，存在著凈虧損。 要是沒做套期保值時，企業將會全部得到銅現貨市場價格上漲帶來的利潤。 表（1）

時間	現貨市場	期貨市場	基差
2月6日	48600元	47456元	1144元/噸
3月10日	47430元	45376元	2054元/噸
套期保值結果	虧損1170元	盈利2080元	基差擴大910元/噸
總體效果	2080-1170＝910元/噸

表（2）

時間	現貨市場	期貨市場	基差
2月6日	48600元	47456元	1144元/噸
3月10日	50000	49000	1000元/噸
套期保值結果	盈利1400元/噸	虧損1544元	基差縮小114元/噸
總體效果	1400-1544＝-144元/噸

（2）銅材加工企業套期保值操作效果： 銅材加工企業套期保值效果與銅生產企業套期保值操作效果類似，不再細述。     三，             總結： 企業做賣出套期保值業務時基差變化對操作效果的影響主要有： （1）      基差擴大，則套期保值業務不僅能企業得到全部保護，還會出現凈盈利。盈利額=基差增加量*銅套保數量。（不論現貨價格和期貨價格是上漲還是下跌，只要價差擴大，做賣期保值都能得到全部保護，出現一定凈盈利） （2）      基差不變，則套期保值業務可以使企業得到全部的保護。 （3）      基差縮小，則套期保值業務僅能使企業得到部分的保護，會有一部分虧損。虧損額=基差減少量*銅套保數量。 三、賣期保值需要密切關注的信息  一，         近期現貨價格與期貨價格走勢特征 下圖為2005年5月以來長江1＃現貨銅，華通標準陰極銅現貨與滬期銅指數走勢圖，我們可以看到在現貨方面，長江現銅和華通現銅價格保持很強的一致性，同時期銅價格在整體上要低于現銅價格。同時每當現貨價格和期貨價格水平相近時都有會迅速的拉開距離，在2006年以前表現為現貨價格大幅走高遠離期貨價格，而在2006年后拉開的原因為期貨價格大幅下跌而現貨價格跌幅較小一些，期貨價格以下跌的方式遠離現貨價格。 這種情況我們可以從基本面上找出原因，由于供需面2006年雖然較去年和前年都出現緩和現象，所以現貨價格出現下跌。而期貨價格不僅反映現在的基本面供需情況還是對未來供需面的預期，也就是價格發現功能，而未來銅供應面繼續緩和使得期貨價格跌幅大于現貨價格。 觀察方法： 后期關注現貨價格和期貨期貨價格之間價差，也就是基差的變化情況。 基差變化對賣期保值影響為： （1）      當基差有小變大時，賣期保值不僅能夠得到完全的保護，還會有出現凈盈利。 （2）      當基差有大變小時，賣期保值僅有部分得到保護，存在凈虧損。 二，         滬銅期貨價格與倫銅價格對比。滬銅價格與cmx銅價格對比，倫銅與cmx銅價格對比   觀察方法： 三大期銅交易所期銅價格比率反映相互之間價格走勢的強弱。 從各自發展的歷史以及各自在國際上的影響力看，倫敦金屬交易所期銅價格最具有權威性，紐約期銅次之，滬期銅由于限于上市時間和參與者類型以及外匯管制等因素在國際上處于從屬于倫敦期銅和紐約期銅地位，所以說國內期銅價格總體要跟隨國際期銅價格走勢，不果也不是完全追隨國際期價，同時反映國內的供求和其他政治和經濟因素。 最好的例子就是去年由于國儲局在倫敦期銅市場上操作失誤，想借打壓國內期銅價格減少損失，但是沒有成功。 主要觀察方法： （1）      滬倫銅期價比率：  比率俊衡比率在9。5左右，要是低于9，說明滬銅價格由于國內不利因素導致走勢弱于國際期銅價格。要是高于10，說明國內局部因素刺激滬銅期價強于國際期銅價格，不論是滬銅強與倫銅還是弱于倫銅，滬銅期價向倫銅期價靠攏趨勢很強，比率趨向于平衡點9。5左右。 （2）      滬紐期價比率： 這個指標是作為第一個指標的輔助指標，是用來監測倫敦期銅市場是否是由于自身原因導致滬倫比率出現異常。 （3）      倫紐期價比率： 這個指標主要用來監測兩個對國際期銅價格產生巨大影響的市場之間運行是否正常。從歷史看基本比率基本維持在22左右，波動性很小。 滬倫同期價比率在三個比率中最為重要，這也是觀察國際和國內期銅市場走勢是否一致最重要指標。  
以上信息僅供參考