4月銅鋁現貨面凸現的分歧明顯，銅價由于受到LME市場庫存下降和罷工的影響格局強勁，但是國內市場的疲軟卻成為引發月末價格下跌的根本原因。持續接近一個月的貼水格局，我們下跌在中國市場被放大幾乎成為必然；而鋁錠價格的走強還是我們之前所談到的存在必然，國內鋁錠庫存在最后兩周快速下降，這預示著消費驅動下的價格強勢已經形成。銅價受中國消費拖累較大國內銅現貨價格和現貨升貼水 即便在節日最后一天銅價出現了報復性的上漲，并且節日期間銅價持續上漲突破了前期的8000美金的高點，但是對于現貨對于銅價的拖累我們還是表示嚴峻的擔憂。結合節日期間的行情走勢來看，銅價的回調有實現充分，節日以后國內的現貨面狀況將直接決定了后期國內市場價格漲勢力度。月度連續第二個月出現貼水上海月度升貼水統計上海市場出現了連續第二個月的月度貼水格局，從圖上已經可以比較明顯的表現，這是自2004年以來的首次，實際上銅價自從20000元/噸左右上漲以來，從來沒有哪次上漲導致銅價貼水格局如此大規模的擴大，而這勢必也將擴大國內市場拋盤的實盤壓力，導致價積弱。

LME市場持續走強的原因還是庫存 LME銅庫存的持續下降令銅價或者了巨大的支持，上圖我們可以看到庫存的持續下降的幅度已經可以和年前的上漲對應，我們曾今分析過那波庫存的增加是隱性庫存的凸現，而現在則真實消費的成分的確居大。庫存下降快速加上罷工消息的刺激，節前我們知道印尼freeport銅礦罷工引發了價格的反彈，而節日期間該事態的延伸也成為導致價格再度上漲的重要原因。目前來看短期價格上漲的目標已經直指8500美金一線的前期高點。國內市場銅庫存和LME市場恰恰相反節日前最后一次周末庫存報告來看，銅庫存還是在上升，這和目前的現貨貼水結構形成呼應。價格的下跌我們始終還是認為是受到了真實消費過剩的影響，但是國際市場價格國內價格的持續拉升預計在短期內還會存在，庫存和價格的背離還將延續。 3月進口仍維持高位 3月進口下降，國內產量維持穩定，表觀消費小幅度下降，實際上這對于供應而言都是不利因素，體現在4月的供需形勢上看，供應的減少是現實的，但是庫存依然在上升，并且實現了更快的增長，可見價格上漲對于消費的拖累。表觀消費的下降我們認為直觀反映的是供應而不是消費，當前國內價格和國際市場價格之間的價差已經凸現，雖然這可能降影響國內下個階段的進口，但是眼前留下庫存，或者還是要消化一段時間。鋁錠現貨狀況和銅市場孑然相反雖然總體供應過剩的格局還是存在，但是節日前鋁錠市場的情況較銅市場存在偏離，春節以后的持續貼水格局在五一長假前得到了根本的緩減，伴隨著價格的回升我們看到升水也在持續回升，節前備貨需要，價格在升水格局的持續帶動下走高。

鋁錠的價格走勢格局和銅存在差異，由于中國市場的長期供需過剩的存在，鋁錠的價格走勢相對緩和很多，今年以來20000元/噸一直作為一個重要的壓力存在，但是五一前夕市場在銅價下跌的背景下突破了20000元/頓的心理壓力，我們認為這將構成一個標志。中國市場的消費推動了庫存的下降原先對于價格構成極大壓制的庫存因素4月發生了巨大的變化，我們一直預測并期待出現的庫存大幅度下降終于近期出現了；我們曾經不止一次指出庫存將成為價格絕對先決指標，而當這個指標出現的時候，價格已經站穩了20000元關口，號角已經吹響，我想21000元/噸或者在短期內就將看到。 LME鋁錠的高庫存壓力仍在 LME鋁錠的高庫存壓力仍在，有人說這就壓制了鋁錠的價格上漲空間，這點我們表示贊同，但是我們仍然要注意目前鋁錠國內外價差結構的問題。上圖為LME鋁錠和上海鋁錠的比值，比值反映了兩個市場的價格差，而當比值小圖中籃線部分，也就是比值在6。9以下的時候，鋁錠則再度實現了征收出口關稅以后再度存在出口利潤，所以我們認為如此低下的比值本身就反映了國內市場鋁錠價格的低估。如果說本身國內鋁錠價格就是低估的，那么相對于國際鋁錠的利空因素可能對于國內鋁錠價格的影響就更加有限了。

5月銅鋁市場的展望銅鋁市場雖然存在一定的同步性，但是在5月市場走勢的分歧卻越來越大，銅方面雖然短期價格走勢格局依然強勁，特別是國際市場方面，但是我們認為8800美金的重要高點以及國內持續的現貨壓力可能對于其上漲構成壓制，所以即便短期，這里主要是指節后的第一周，價格可能還是存在上漲，但是一旦8800或者8500阻力出現顯著壓力，我們相信國內市場的下跌將快速彌漫市場。而鋁錠市場我們對其的評價卻和銅市場相反，我們堅定的相信現在仍然是買進或者堅決持有鋁錠多頭的良好時機，我們認為鋁價將不日見到21000元，并且即便LME鋁錠價格依然維持目前的小幅振蕩格局，國內價格的上漲也將不可轉移。

創元期貨 王一多