長假期間LME基本金屬表現極為強勁，其中銅價在經過了4月底的短暫回調之后，在美國經濟數據利好和庫存持續下滑的推動下，最高達到了8335美元，創下了近一年來的最高價。銅價五一期間的走勢表明，雖然市場仍然面臨許多壓力，但短期內銅價的上揚勢頭似乎難以阻擋。

　　美國經濟狀況

　　美國房地產市場繼續疲軟。3月份美國成屋銷售創下了18年來最大的下降幅度，雖然3月份的新屋開工率與新屋開工許可上升幅度均好于預期，但較去年同期相比，仍然非常疲弱。對于美國房地產市場的疲弱，我們認為主要是受到了近幾個月美國天氣狀況的拖累，未來進一步走軟的空間較小，預計未來房地產市場的表現會好于目前的狀況。但目前還沒有跡象顯示其已走出谷底，美國經濟的增長仍然存大很大的不確定性。

　　目前的美國經濟面臨著諸多的問題，經濟的放緩可能難以抗拒，但就整體而言，美國經濟的支撐仍然存在。制造業的表現仍然理想，最新的ISM制造業數據表明美國制造業正在擴張。并且耐用品訂單的增長也保持良好，同時就業市場表現強勁，雖然剛剛公布的就業數據弱于預期，但整體仍然向好。而貿易狀況的改善也使美國經濟受到一定的支撐。當然從領先指標來看，美國經濟可能在隨后的幾個月里進入收縮，但至少目前仍然會繼續保持穩定，這將有利于減輕市場的恐慌心理。

　　LME庫存變化分析

　　近期LME銅庫存大幅下滑。庫存的下滑主要是受消費的帶動，由于目前全球已經進入了消費的旺季，從而帶動了需求的快速增長。從庫存的流向上看，4月份以來銅的庫存主要流向了美國和歐洲，這與3月份的表現相同。對于美國庫存的下滑，筆者認為主要受季節性消費增加和制造業等行業表現良好帶動，并且美國庫存的下滑明顯在加速。4月份歐洲的庫存下滑也呈加速趨勢，這主要是受歐洲經濟增長強勁所致，因而庫存的下滑趨勢仍將得到持續。

　　LME美國和歐洲庫存下滑加速的趨勢將在季節性的消費火熱中得到加強，從歷史走勢上看，5月份的銅庫存也以下滑趨勢居多，因而我們認為在5月份，LME庫存的下滑將得以持續，進而對銅價產生向上的推動力。當然在目前銅價處于關鍵價位時，不排除庫存受到人為因素的影響，基金的行為值得關注。而COMEX的銅庫存仍然維持穩定，變化不大，對市場的影響有限。

　　上期所銅庫存繼續增加，目前維持在6萬余噸的水平，由于目前銅進口大增，國內現貨市場供應過剩，導致了庫存的增加，預計短期內可能繼續增加，但受消費旺盛和進口將減少影響，增加的空間不大。

　　中國需求

　　中國需求是拉動今年金屬市場回暖的主要動力。自去年12月份起，中國銅進口便快速增加，而這種趨勢在今年得到增強，今年3月份的進口更是到了高峰，精銅的進口量達到了20.3萬噸，同比增長了148。5％，創下了歷史的新高。而1—3月份國內的精銅進口量則達到了48.3萬噸，同比增長134.8萬。今年一季度我國銅進口量大增的原因主要是兩市的價差結構有利于貿易商的進口，根本性的原因在于國內產量下滑造成供應不足，貿易商和消費企業的補庫和銅價處于相對低位時需求的啟動。

　　同時由于今年一季度我國經濟保持高速增長，固定資產投資和工業生產均保持快速增長，推動了銅消費的增長。不僅僅精銅和銅制品的進口量大增，廢銅的進口量也保持較快的增長，可以看出，銅的需求還是比較旺盛的。

　　但是，這些情況可能正在發生改變。目前國內現貨市場面臨沉重的壓力，而銅價卻保持在7萬元左右的水平，如此高的價格對消費可能產生較大的抑制，當然實際的影響還需要進一步的觀察。但從去年的情形來看，我們不應該過于樂觀，畢竟一季度48萬噸的進口量不是一時半刻可以消化完的，特別是在目前國家下決心控制固定資產投資和經濟增長速度的情況下，現貨的消化可能不太輕松。目前兩市的價差也不支持銅的進口，因而我們相信中國的進口將不斷萎縮，銅價創歷史新高的基礎正在動搖。但是在短期內對市場的影響還是比較有限的，除非中國的進口出現大幅度的回落，但是這種可能性在近期出現的概率似乎并不是太高。

　　供求狀況

　　國際銅業研究組織（ICSG）最新的數據顯示，2007年1月銅市場過剩4萬噸。雖然ICSG的數據顯示供應過剩，但我們認為這種狀況并不能持久，受中國需求旺盛、進口大增的影響，我們相信，今年前四個月國際市場的銅供求狀況已經由供應過剩轉化為供求基本平衡甚至略有緊缺。但我們不認為微妙的平衡或者是緊缺會持續到5—6月份，隨著中國銅進口量的下滑和全球供應的增加，國際市場的供求仍會偏向供應過剩的一方，這將對銅價產生修正的壓力。

　　長假期間秘魯礦工罷工的問題也對市場產生了部分支撐，但是這種支撐的力度十分疲弱，簡直可以忽略，罷工幾乎沒有對供應造成影響。

　　綜上所述，雖然目前美國經濟表現相當的疲弱，中國進口量正在減少和供應的穩步增加將會使銅價面臨向下修正的壓力，銅價突破前期高點的基礎已經開始動搖，但是短期內受庫存大幅下滑和消費旺季所帶來的需求的增長仍然會對銅價產生強勁的支撐，而美國經濟目前還不足以對銅價產生致命的打擊，因而筆者對銅價近期的走勢保持謹慎樂觀的態度。