昨天滬市金屬再次遭遇黑色一日，倫敦金屬在短暫歇息后前日又大幅調(diào)整，鋅跟隨銅價大跌，鋁表現(xiàn)抗跌。在之后的電子盤中，銅鋅繼續(xù)下探，給滬市帶來沉重壓力。滬銅開盤大跌3%左右，盤中維持震蕩走勢，尾盤階段全線收于跌停，CU07跌停于63970元，距離4月中旬高點已有近1.2萬點的距離。至此滬銅領跌走勢在倫銅回落的配合下已經(jīng)延續(xù)了7個交易日。昨日現(xiàn)貨比價維持在8.44的低位，三個月比價繼續(xù)降至8.62，4月份進口數(shù)量巨大的消息不但沒能拉抬倫銅，反而對滬銅增加了更大的壓力，預計周五公布的滬銅庫存數(shù)據(jù)又將有明顯的上升，前期高位空頭頭寸在現(xiàn)貨銷售疲弱的情況下必然傾向于交割。從持倉數(shù)據(jù)上看，大量多頭止損離場，即便看好后市，目前帳戶上的爆倉風險也已經(jīng)令很多席位上的多頭無法承受。最突出的一個變化就是在過去一年多中，一直在多頭陣營中呼風喚雨，也抓住了5250-8335美元這輪大級別行情的邁科也驟然翻空了，大量平多單，增持空單，一下子從主力多頭變成了主力空頭，其他中糧和北京中期也分別有1000多手的止損?？疹^席位上其他殺跌的倒不多，若干席位有數(shù)百手的大規(guī)?；匮a，因滬銅領跌比價已經(jīng)十分偏低，且本輪下跌不像是能夠演變成06年同期的下跌。需要注意的是銅現(xiàn)貨價已經(jīng)降至6.34萬元，稍稍升水抗跌，6萬元以下是企業(yè)和國儲補庫的水平，銅價也許不具備足夠的動力繼續(xù)大幅下跌。但弱勢沒有改變是肯定的。

滬鋅跟隨滬銅下跌，同樣在尾盤收于跌停，37ZN下跌至30520元，距離前收盤高點也有超過4000點的距離。其持倉量繼續(xù)有明顯的下滑，不過離場的資金中，空頭主力席位的回補數(shù)量要更多。由于滬鋅跟隨滬銅大幅下挫，兩市鋅比價已經(jīng)重新回落到可能吸引鋅出口的水平，昨日現(xiàn)貨比價為8.38，3個月比價為8.1，如果加上倫鋅可能抗跌的預期，已經(jīng)可以吸引出口了。則鋅價在3萬元附近可能會止跌。由現(xiàn)貨價格昨日收于31600元，而37ZN跌至30520元，現(xiàn)貨滯跌且升水1080元，可見滬鋅已經(jīng)出現(xiàn)超跌。滬鋁昨日受銅鋅帶動下滑，但在2萬元附近明顯抗跌。AL07下跌160元至19990元，這就是我們之前所預期的規(guī)模有限的陰跌，逢高拋空下跌空間千元左右而已，后市仍將有逢高拋空機會。機構(gòu)席位上并無積極殺跌行為，倒是空頭回補較踴躍。預計鋁很快就會止跌反彈。

倫敦金屬昨日繼續(xù)遭受沉重打擊，持續(xù)長時間的大幅上漲終于遇到了迄今規(guī)模最大的獲利回吐，并演化成多頭止損的加速調(diào)整。中國供應充裕進口將大幅縮減的預期令倫銅成為無本之木無源之水。昨日倫銅庫存出現(xiàn)了春節(jié)前迄今最為明顯的一次回升，上升1600噸至14.27萬噸，且?guī)齑嬖黾蛹性陧n國，應與中國密切相關。亞洲庫存一旦出現(xiàn)回升，應可具備一定的可持續(xù)性。至此，銅庫存很可能出現(xiàn)我們預期的止跌。這符合我們先前的質(zhì)疑，當中國進口減少后，美國銅消費是下滑的，而歐洲消費沒有明顯增長，庫存去了哪里？由于全球銅精礦供應仍緊張，從20美元的超低加工費可見，我們判斷年初國際銅研究小組預測的25萬噸的年度過?？赡軙s窄，但昨日ICSG再次發(fā)布報告，認為07年將過剩27萬噸，28年過剩增至52萬噸。這些變化再次打擊了銅多頭信心。昨日倫銅再度大幅調(diào)整，下跌309美元至7251美元，盤中低點為7125美元，超出了我們認為的在7500美元附近可能暫時止跌的預期。在下跌過程中沒有再看到積極的逢低買盤，可見中國因素疲弱已經(jīng)使基金認清了事實。不過倫銅持倉量有小幅回升，預計在7000美元一線能夠能到支持。之前一直唯銅價馬首是瞻的鋅價也大幅下挫至3700美元以下，下跌170美元，盤中低點為3595美元，其現(xiàn)貨升水也降至1美元，似乎對鋅產(chǎn)量擴增的預期隨著價格的快速回落也提前出現(xiàn)了。倫鋁跌幅明顯小的多，下滑13美元至2834美元，庫存小幅回升。

4月份中國貿(mào)易順差在3月大降后跳升到168.8億美元，盡管才去準備金率、公開市場業(yè)務、定向票據(jù)等手段壓制流動性，但還是沒能阻止經(jīng)濟過熱蔓延。昨日周小川表示不排除升息抑制需求拉動的經(jīng)濟過熱。而中國政府也傾向于在年度對美大規(guī)模采購后推出新的貿(mào)易稅收政策，調(diào)低大量出口商品的出口退稅以降低貿(mào)易順差，其中必然將包括鋁材、銅材、鋅等。這對金屬未來的需求會產(chǎn)生影響，并不利于價格走高。柏南克昨日表示，次級房貸市場陷入困境，將對房屋銷售構(gòu)成壓力，但不預期會傷害整體經(jīng)濟。另外美國勞工市場表現(xiàn)良好，申請失業(yè)金人數(shù)下滑。在日本央行決定維持利率于0.5%不變后，日元兌美元繼續(xù)下跌至121.33，歐元兌美元跌至1.3494，不過美元上漲動力不足。美國股市延續(xù)著上漲走勢，似乎脫離基本面支持，更多地受到流動性支持。能源昨日又出現(xiàn)大變化，因預期汽油供應緊張，汽油價格繼續(xù)大幅攀升，從而拉動原油上漲。昨日6月原油上漲2.31美元至64.86美元，但是依然連續(xù)數(shù)日趕不上汽油漲幅。

銅多頭被套數(shù)量較大，可能有進一步止損，期間空頭回補也會逐漸出現(xiàn)。關注7000美元支持，不認為銅價會演變成類似06年的大幅下挫。鋅跟隨銅價，中國出口預期被打亂，國內(nèi)供應充裕。鋁短期下跌壓力不大。

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