沈曉強

銅：高估之后是重估。LME銅自5月4日創出8335美元的高點之后迅速下跌，最低已經下探止7100美元左右的水準。我們認為這是一種高估之后的重估現象。在4月份的兩篇報告中，我們連續指出銅價的大幅上漲是對基本面的高估，理由是全球顯性庫存實際上今年有顯著的增加，單著眼于中國進口爆發式增長而認定中國消費的大幅反彈，明顯是一種高估，實際上我們認為中國一季度的隱性至少增加了11-20萬噸，加上4月份繼續過剩，國內供應更加寬松，至今為止，基本面的進展符合我們當時的預測。因此，今年3月以后的上漲有明顯的資金推動痕跡，技術型和針對美元貶值是主要的做多動力，但在美聯儲會議之后，美元反彈，銅價兩次挑戰主要的阻力區域8150-8210美元區域宣告失敗，直接引發了這兩類多頭資金的獲利了結，使得推動資金的外圍因素轉弱，基本面重估得于實現。我們認為中國供應嚴重過剩，近期仍然是主要問題，價格繼續弱于外盤，而國際消費者可能于6900-7100美元附近重返市場，從當時的情況來看，該價位是我們認為能夠為消費者所接受的，繼續關注區域性庫存變化，目前LME庫存不能恢復上升趨勢的背景下，銅價可能于該區域受到逢低買盤的支撐，目前宜觀望。

鋁：庫存變化趨勢轉弱，中國供應和需求均旺盛。繼續關注庫存這個指向標，國內現貨升水走強，可能引發價格反彈。鑒于升水擴大，保值買盤可建議介入。

鋅：庫存極低，但價格受銅拖累。我們關注3500-3600美元附近的支撐。