本周銅價破位下行，且幅度不小。倫敦銅周一開盤即跳低80美圓，開于7815美圓，當天下跌160美圓，收于最低點7655美圓，持倉減少3602手；之后兩天，前低點7630美圓一線還是表現出一定支撐，周二反彈至7755美圓，周三又跌至7610美圓收盤；但多頭信心的動搖已經無法挽回，周四，一根360點的光腳陰線，使多頭維持強勢的努力終于宣告失敗；周五出現弱反彈，周線收于7272美圓。

頭部基本確立

經過了上周的強弱轉換之后，本周出現了如此大的跌幅，一個中期的頭部已經可以基本明確。從技術上看，倫敦銅價在5月3日第二次突破8000美圓后，再次遭遇無情打壓，并跌破前低，也是明顯的頭部特征。有意思的是，本次頭部形成的時間和方式，同去年十分相似，除了波動幅度略小外。這固然和夏季到來使消費轉淡有關，也說明了多頭對后市的供求情況并無把握。

中國進口大增無益價格

本周中國海關發布的初步數據顯示，中國今年4月，銅和半成品進口同比增長68%，至304672噸，1-4月進口同比增長61%。未鍛造銅205,053噸，較3月紀錄水準219,359低6.5%，但仍超出預期。前兩個月，類似的消息都促成了價格的大幅上漲，但本次消息只在當天引發了倫敦銅的小反彈。確實在如此大量的連續進口后，國內的供應已經十分充足，上期所的庫存已經超過10萬噸，為2004年4月來的最高水平，也高于2003年牛市啟動初期的日常水平。國內的價格也因此大幅低于進口成本，即使按0關稅計，目前國內現貨價格低于進口成本5000元以上，三月期貨也低于進口成本3000元以上，進口條件已經極其惡劣，在倫敦市場上來自中國的貿易買盤也急劇減少。

LME庫存出現反復

本周LME的庫存雖然較上周繼續減少了4875噸，但一周里有兩天出現庫存增加的現象是近來少見的，且周四增加的數字1600噸，是4月以來的最大量。但筆者也注意到現貨升水仍然維持在60美圓左右，COMEX的庫存也在減少，這些對多頭繼續形成支持。

基金反應滯后

比較意外的是CFTC公布的上周持倉，直至上周二，美盤基金仍在減少空頭，可見投機資金在近期的行情中比較被動，從倫敦市場的成交和持倉情況也反應了這一點，持倉隨價格先增后減，顯示多頭資金在推升后，無力消化實盤的拋壓，成交量的相對溫和，顯示多頭可想的辦法不多。

中國央行重權出擊經濟過熱

在3月底剛上調了利率、5月15日剛上調了銀行存款準備金到11%，本周五中國人民銀行又同時上調了存貸款利率和再次上調存款準備金率，并將人民幣兌美圓交易的日波動千分之三擴大到千分之五。如此高密度的調整利率及存款準備金率為央行調控歷史上所罕見，可見央行對當前中國經濟過熱、投資過熱以及通貨膨脹的擔憂已經十分明顯，且措施也十分堅決。而匯率政策的調整，則更多的來自美國的壓力，下周初，中美將進行第二次美戰略經濟對話，這樣的調整顯然有利于對話的氣氛。對于央行的這一系列措施，投資者當保持高度重視，這一方面可以看出央行的決心，另一方面也說明了中國央行的調控手段正越來越向美聯儲靠攏。

綜合本周發生的種種情況，筆者認為面對壓力，倫敦的多頭暫時缺乏反擊的手段，技術面開始有利空方，基本面的轉變也十分明顯，外盤的庫存已經成為多頭最后的防線，所以，筆者認為銅價繼續下行的空間是存在的。但也沒進入到空頭可以大肆進入投機的階段，頭部的形成還有待實盤量（特別是外盤）的進一步擴大。操作策略當是適量持有空頭，逢反彈逐漸增倉。
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