周四基本金屬市場進一步下跌。調(diào)整繼續(xù)，而且甚至可能還沒有過度——正如最近幾天新多頭的增加所示。銅、鋅和鉛價受到的影響最大，而錫和鋁價小幅走低。我們認為我們處在跌勢的開端——再度上漲之前需要建立一個穩(wěn)固的基礎。在近期金屬價格的強勁反彈之后我們需要更多的盤整，從而在金屬價格再度推高之后可以建立一個穩(wěn)固的基礎。不過利好的市場基本面保持完好，尤其是在需求強勁和低庫存的環(huán)境中。
周四銅收低4.7％之7251美元，在對中國國內(nèi)銅市場供應過剩的擔憂下銅價觸及一個多月來的最低位。周五早盤銅價進一步走軟至7100美元的低點，隔夜滬銅價格下跌，同時上海期貨交易所的銅庫存增加1.43萬噸（這加劇了對中國銅市場供應過剩的擔憂）。上海期貨交易所的銅庫存現(xiàn)在總計9.96萬噸——為2004年4月底以來的最高位。LME銅價企穩(wěn)，并在LME銅庫存減少1400噸的支撐下小幅上漲，橫跨八個倉庫的庫存減少反映出地理上分布廣泛的需求強勁。上周大量的中國數(shù)據(jù)——中國銅進口的強勁以及國內(nèi)產(chǎn)量的強勁增長，加上高企的上海期貨交易所銅庫存顯示中國國內(nèi)的銅市場近期供應過剩。在周五早盤企穩(wěn)之后，銅價因中國人民銀行宣布從5月21日起上調(diào)利率以及人民幣/美元日內(nèi)波動區(qū)間從目前的0.3％擴大至0.5％再度走軟。雖然在近期內(nèi)這可能進一步增加已經(jīng)疲軟并且容易受到?jīng)_擊的銅市場人氣的壓力，但中國的加息是市場普遍預期的，而且沒有改變我們的基本面預期以及對中國銅需求看好的觀點。另外，5月費城聯(lián)邦商業(yè)活動指數(shù)升至4.2，在我們和市場的預期之前。我們的經(jīng)濟學家指出該指標與制造業(yè)活動上升的大范圍指標相符。
國際銅業(yè)研究組織（ICSG）對銅市場的最新預期引起關注，因其今年銅市場過剩的預期上調(diào)10.8萬噸，現(xiàn)在預期市場過剩28.3萬噸。預期上調(diào)是因為與2006年10月的預期相比， ICSG將2007年的全球銅需求預期下調(diào)9.5萬噸，因北美的需求預期大幅下調(diào)。我們自己對今年銅市場的預期是市場供需平衡，我們與ICSG數(shù)據(jù)不一致的主要部分在精銅產(chǎn)量。實際上ICSG將今年的銅礦產(chǎn)量預期削減24萬噸，但精銅產(chǎn)量所遭受的意料之外的原材料短缺以及2007年供應中斷的預期下調(diào)近 20萬噸。考慮到今年迄今為止銅礦部門相對于預期的疲軟表現(xiàn)，由于大量大型銅礦的產(chǎn)量相對于第四季度的產(chǎn)量下降，因此我們認為ICSG的數(shù)據(jù)低估了 2007年銅產(chǎn)量進一步損失的可能，從而高估了精銅可能過剩的規(guī)模。
周四鎳價收低3.2％至48800美元，但在周五早盤再度走高700美元。鎳價受到LME鎳庫存又減少42噸的支撐。鎳的現(xiàn)貨/3個月升水繼續(xù)擴大，重新突破3500美元關口。
周四錫價小幅走低，收于13850美元，周五早盤錫價維持在此位附近交投。近期基本金屬市場的拋盤對錫的影響不大。LME錫庫存增加15噸，但8300噸的庫存總量繼續(xù)處在低位。
在面對其他金屬嚴重的拋盤壓力時，周四市場大幅下跌，但鋁保持堅挺。這顯示在圖形上就是鋁是唯一持穩(wěn)在200 日均線上方的金屬。鋁價下跌至2775美元的低點，但尾盤反彈至2835美元。鋁沒有面臨同樣的拋盤壓力的一個原因是鋁反彈走高的程度較其他金屬疲弱得多。鋁上漲得不高也不快，因此下跌也較為緩和。另一個原因是6月的看漲期權，盡管現(xiàn)在這些看漲期權失值，但離2900美元附近的敲定價不太遠。我們懷疑如果上海期貨交易所的庫存繼續(xù)下降（已經(jīng)連續(xù)第九周下降），如果最終的中國貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示4月中國是原鋁的凈進口國（或者進出口平衡），那可能在6月的上半月帶動一些價格走勢。上周上海期貨交易所的庫存減少1212噸——為2005年最低的5月庫存水平，并且較上個月同期減少了近15萬噸。LME庫存的變動也有意思，減少1475噸，大部分來自新加坡。
周四鋅是市場中跌幅最大的金屬之一，下跌5％收于3671美元。鋅價跌破幾個關鍵的支撐位，同時通過上上周五的支撐位4000美元以及周五的3555美元的對比顯示鋅價下跌的如此劇烈。不過，我們預計一旦底部建立鋅價將反彈，因為從基本面看沒有出現(xiàn)鋅價下跌的理由。LME庫存下降下降，周五減少950噸至17年來的最低位。根據(jù)我們的計算，LME鋅庫存相當于西方3.8天的消費量，這意味著市場不僅較2006年緊張，而且較07年第一季度緊張，當時的庫存/消費比率在5.2周。LME庫存顯然達到歷史性低位。此外，LME庫存的下降較近期上海期貨交易所庫存的增加（上周增加5051噸）多出一倍還多，這加強了我們認為全球（不包括中國）需要中國的精煉鋅出口的觀點。
如預期一樣，周四下午多頭平倉繼續(xù)推動鉛價走低，LME 庫存大幅增加。之前鉛價保持堅挺，但對供應過剩的看空人氣也使對鉛的擔憂出現(xiàn)，鉛價收低5％。現(xiàn)貨/3個月貼水擴大至20美元附近，顯示對近期緊張狀況的擔憂已經(jīng)緩解。不過鉛價跌破2000美元繼續(xù)被認為是買入機會，這意味著鉛價不會在這一關口下方維持太長時間。庫存繼續(xù)流入新加坡，周五庫存增加850 噸。不過過去幾周來中國國內(nèi)的鉛價上漲，因國內(nèi)買盤強勁。
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