上周五LME市場(chǎng)基本金屬普遍反彈，銅鋁鋅場(chǎng)內(nèi)分別收高21美元、15美元和45美元。今日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅鋁鋅均強(qiáng)勁反彈，滬銅的漲幅超過4%，期鋅則被封在漲停。我們注意到盤中滬銅持倉(cāng)先增后減，鋅的總持倉(cāng)也減少了2400手，說明上漲的主要力量來自于空頭回補(bǔ)。相較而言鋁的漲勢(shì)較平穩(wěn)，持倉(cāng)增加了2600手。



     如果說上周基本金屬的大幅下挫反映的是市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)增長(zhǎng)憂慮，以及對(duì)于消費(fèi)增長(zhǎng)不太樂觀的預(yù)期，那么今日價(jià)格大幅上漲能否得出結(jié)論，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化了呢？這似乎有些草率。僅就今日而論，僅僅是一個(gè)超跌反彈，困擾多空雙方的一些因素并未發(fā)生太大變化。個(gè)人認(rèn)為金屬牛市還在進(jìn)行當(dāng)中，上周金屬價(jià)格的深幅調(diào)整有助于消除部分泡沫，對(duì)于行情的延續(xù)是有益的。但中短期趨勢(shì)也不會(huì)瞬時(shí)逆轉(zhuǎn)，特別是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅和鋅的調(diào)整幅度非常大，一些抑制價(jià)格上漲的因素短期并未消除，近期金屬價(jià)格還將以振蕩行情為主。具體而言：



     上周銅價(jià)繼續(xù)下跌，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)壓力的擔(dān)心超過了對(duì)LME庫(kù)存減少的關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份國(guó)內(nèi)精煉銅和銅精礦的產(chǎn)量均有較大幅度的增長(zhǎng)，多頭的大量減持使得價(jià)格調(diào)整的力度超出預(yù)期。在目前市場(chǎng)偏弱、氛圍偏空的格局下，央行強(qiáng)力的緊縮性政策出臺(tái)加大銅價(jià)向下的壓力。但是LME市場(chǎng)的庫(kù)存變化及價(jià)差結(jié)構(gòu)仍然對(duì)價(jià)格構(gòu)成支持，倫敦銅如果能企穩(wěn)于60日均線上方將緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)向下的壓力，預(yù)計(jì)銅價(jià)振蕩整理的可能性較大。



     鋁價(jià)同樣會(huì)受到國(guó)家控制經(jīng)濟(jì)過熱政策的影響，氧化鋁產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)使得電解鋁供應(yīng)增長(zhǎng)的疑慮難以消除。不過電解鋁的消費(fèi)仍然被長(zhǎng)期看好，而前期鋁價(jià)的上漲幅度也遠(yuǎn)低于其它品種，并且國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍然處于較低水平，預(yù)期倫鋁仍將維持區(qū)間波動(dòng)，關(guān)注國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水及可能出現(xiàn)的關(guān)稅政策變化。



      緊縮性宏觀調(diào)控政策，同樣會(huì)影響到鋅的消費(fèi)需求，而鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)的壓力也再次顯現(xiàn)。由于LME的鋅庫(kù)存仍然處于極低水平， LME的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍然利于價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，但目前市場(chǎng)整體疲弱，多頭人氣的恢復(fù)還需要一定的時(shí)間，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然有相當(dāng)數(shù)量的庫(kù)存需要消化，建議保持觀望。



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