由于上周一美國(guó)和倫敦市場(chǎng)休市，銅市上周僅交易了4天，而這期間的走勢(shì)回頭來看基本明了，就是構(gòu)筑短期底部。　　

　　中國(guó)庫(kù)存消耗情況成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，時(shí)不時(shí)傳來的上海上周五庫(kù)存可能減少的消息對(duì)于價(jià)格提供了支撐。而最后的結(jié)果也如愿以償，再加上倫敦市場(chǎng)良好的庫(kù)存和升水?dāng)?shù)據(jù)，天時(shí)地利人和三者具備，投資者此前暫時(shí)壓下的做多熱情被重新撩撥出來。可是上周五倫敦市場(chǎng)的最終表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，走勢(shì)再次撲朔迷離。筆者認(rèn)為，目前的復(fù)雜走勢(shì)中，影響因素多樣，抓住一條主線，才能更好地理解和把握節(jié)奏。而現(xiàn)時(shí)，季節(jié)性特點(diǎn)開始成為最大的基本面，逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，使銅價(jià)不具備再次一飛沖天的能力。我們承認(rèn)反彈，但不高估反彈。　　

　　中國(guó)逐漸好轉(zhuǎn)的現(xiàn)貨狀況以及倫敦市場(chǎng)良好的庫(kù)存和升水?dāng)?shù)據(jù)是支持銅價(jià)反彈的主要題材。從國(guó)內(nèi)來看，上周上期所庫(kù)存減少3373噸，總庫(kù)存95254噸，雖然庫(kù)存總量仍然高企，不過庫(kù)存持續(xù)2周減少開始減輕投資者對(duì)中國(guó)消費(fèi)狀況的擔(dān)憂，同時(shí)使得5月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)更有看頭。現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然仍舊維持高貼水，不過總體成交較上周活躍。　　

　　倫敦市場(chǎng)方面，上周LME銅庫(kù)存繼續(xù)大幅減少，截至上周五總庫(kù)存降至127450噸，較前一周減少6675噸，現(xiàn)貨升水逐步提高，最高達(dá)到85美元，倫敦市場(chǎng)的現(xiàn)貨月持倉(cāng)為2006年5月以來的最大值，具備擠倉(cāng)條件。去年5月份是銅價(jià)最為高漲的時(shí)期，也是擠倉(cāng)動(dòng)作進(jìn)入高潮的時(shí)期。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面來說，目前擠倉(cāng)行為正在重現(xiàn)，現(xiàn)貨升水很可能進(jìn)一步提高到100美元之上，為期價(jià)的回調(diào)反彈提供強(qiáng)勁的現(xiàn)貨支撐。　　

　　那么為什么筆者對(duì)于銅價(jià)的再次大漲不抱有太高期望，這就是季節(jié)性特點(diǎn)所要解答的問題。以中國(guó)為例，主要用銅產(chǎn)品中，除電力電線、電力電纜和裸銅線的產(chǎn)量呈現(xiàn)趨勢(shì)性增長(zhǎng)以外，其他產(chǎn)品包括發(fā)電設(shè)備、變壓器、電動(dòng)機(jī)、銅型材、家用電器（占精銅消費(fèi)量的13％）、交通運(yùn)輸（10％）和建筑業(yè)（5％）都具有明顯的季節(jié)性，產(chǎn)量會(huì)在每年的4-6月和11-12月出現(xiàn)兩個(gè)局部高點(diǎn)。目前已經(jīng)處于每年的第一個(gè)銅消費(fèi)旺季的末尾階段，而今年的不利情況是，在這個(gè)時(shí)候卻有大量庫(kù)存需要消耗，其后勁令人擔(dān)憂。同時(shí)期貨市場(chǎng)由于其一貫呈現(xiàn)的提前反映未來走勢(shì)的特點(diǎn)，就更加無法盲目樂觀了。　　

　　我們承認(rèn)季節(jié)性特點(diǎn)也并非萬能靈藥，但從商品市場(chǎng)的情況來看，出現(xiàn)反季節(jié)漲勢(shì)的前提，一定是供應(yīng)方面出現(xiàn)大的問題，而目前的銅市雖然不時(shí)出現(xiàn)一些諸如罷工等短期供應(yīng)中斷問題，總體的供應(yīng)充足局面卻并沒有改變，因此出現(xiàn)反季節(jié)漲勢(shì)的幾率很低。對(duì)于此次反彈的幅度，LME3個(gè)月銅的7650美元，將是一個(gè)重要的位置。

國(guó)際金融報(bào)
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