本周倫銅未承接上周創出新低的跌勢，期價在7200一線略做休整后在滬銅( 66130,1590,2.46%)帶動下上行，到周五沖擊7500美元，一周持倉增加，成交量略有放大，庫存維持著每天降低一千多噸的速度，到周四總庫存降到13萬噸之下，現貨升水也穩定提升，到周四擴大到80美元，而注銷倉單維持在1.3萬噸上下，庫存仍有繼續下降空間，現貨形勢良好。滬銅本周出現了筆者上周提及的現貨貼水大幅收窄和比價提高的信號，現貨貼水收窄到接近平水，而比價也由周一的8.72提高到接近8.9的水平。上海庫存減少了3700余噸，國內現貨消化的速度很快。周四滬銅市場開始流傳庫存大減的說法，滬銅開始明顯走強，并拉動倫銅上行，周五繼續強勢運行，期價站上60日均線，突破了底部震蕩區間，筆者認為形態上看筑底形態已經完成，期價將展開反彈，上檔目標68000-70000。當然短線看，期價連續兩日拉升，已經離開5日均線，目前期價面臨反彈0.382位壓力，可能有所震蕩回落，另一方面，周四周五滬銅現貨跟漲力度較弱，周五貼水擴大到400元，對8月價差擴大到近2千元，說明快速反彈還得不到現貨的支持，期價可能產生回調。但總的來說，目前滬銅現貨仍然維持著較高的進口貼水，在進口進不來的情況下，現貨將逐漸得到消化，庫存將繼續減少，從而推動價格上行。筆者認為中國消費是國際市場炒作的主要題材，由于倫銅保持著庫存下降，現貨升水提高的多頭格局，說明現貨供應緊張，并不支持價格大幅下跌，而引發銅價大調整的中國消費已經重新走穩，目前仍處旺季，銅價還將在庫存和消費支持下繼續回升。但是從時間上看，臨近7月，市場將重新開始轉向對消費季節性減少的預期，從空間上看，中國消費具有明顯的價格彈性，當銅價高于7萬時，國內消費下降，而在6萬左右時廠家購買積極，雖然銅的消費并未有明顯的實質變化，但采購節奏和廢銅等替代品的使用確實令購買行為產生明顯的周期性。而從技術上看，銅價在7700一線形成頭部形態，壓力相當大，在沒有特別利多推動的情況下突破難度相當大，滬銅相應壓力位在7萬。因此進入6、7月，期價可能轉入6萬到7萬的寬幅震蕩區間。操作上，滬銅完成筑底過程，少量多頭跟進，參與反彈。

　　倫鋅基本跟隨倫銅走勢，本周期價在測試60日均線支撐后回升，到周五收盤為止突破3700壓力，但倫敦成交量維持在低水水平，持倉持續減少，說明空頭平倉推動行情，但缺乏多頭的主動介入，庫存繼續溫和減少，現貨維持在平水到小幅升水狀態，并無明顯走強跡象。我們仍然關注鋅在中國出口停頓后庫存的持續下降將對價格產生的支撐作用，在倫鋅庫存創出歷史低位并繼續下降的情況下不支持價格的回落。技術圖形上看，倫鋅在年補反彈高點處止跌回升，如果期價重新站上3800,則其原來的上行趨勢不變，周線上的大頭肩形態不成立，期價還有沖擊4千高點的能力。滬鋅( 30590,70,0.23%)經過大跌后持續減少，投機力量陸續撤出，目前的價格下鋅進出口都無法實現，期價仍然跟隨滬銅波動，但明顯不如前期活躍，期價開始關注現貨。滬鋅現貨表現穩定，29000一線呈現堅定支撐，但跟漲很慢，上海庫存也略有增加，周四周五期價跟隨滬銅上漲后與現貨價差明顯拉大，7、8月也開始拉開價差，近低遠高的結構令價格上漲壓力重重。對于滬鋅，筆者認為基本面穩定向好，目前位置偏低，有補漲可能，可以繼續買入。近期目標32000。

　　倫鋁維持著無方向的波動，本周期價自2750美元反彈，周五期價回到2800美元，但整體來說持倉變化不穩定，庫存小幅波動，現貨貼水本周由30美元上下擴大到40美元上下，說明現貨壓力較重，而不穩定的持倉反映出參與者短線交易，難以走出趨勢性行情。技術上看，倫鋁跌破2800以后技術形態轉弱，中期均線轉化為壓力，前期成交密集區2830壓力可能難以突破，期價波動區間可能轉為2750-2830,如果跌破，則下檔支撐在2700美元。滬鋁( 19870,60,0.30%)本周維持在19600-20000之間無序波動，總的來說持倉減少，成交低迷，缺乏方向感，由于現貨消費旺盛，現貨價格緩慢下降，但保持著較高的升水，現貨對8月價差維持在800元左右的高水平，這樣的結構下價格下跌也非常困難。技術上看，期價2萬一線已經轉為壓力，期價呈現緩慢的震蕩下跌格局。滬鋁現貨供應緊張，而倫鋁現貨壓力非常大，最終期價無法走出趨勢性行情，缺乏操作價值，保持觀望，下周期價可能繼續維持本周的波動區間。

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