期銅一周評論：銅價沖高回落，尋求下方的消費支持

商品市場大幅度下跌，周五，多個市場出現了比較大的波動，原油、黃金、銅、農產品等市場出現大幅度下跌，美元匯率走高，美國股票市場出現回升。原因是美國 5月份的貿易赤字大幅度減少，從4月份632億美元，減少到5月份的585億美元，而市場預期在635億美元，這導致美元走強，股票市場回升。而中國股票市場的動蕩、政府采取的宏觀調控政策、以及對通貨膨脹的擔心和調高利率的預期，導致代表商品價格指數的CRB指數大幅度下跌。以銅為代表的商品市場的下跌，在筆者的預期之中，而美國股票市場的確止跌反彈，值得我們深思。

筆者對股票市場一直比較擔心，如果歐美股票市場大幅度下跌，資金會從新興市場撤離。中國不斷地采用緊縮政策，以抑制國內流通性的過剩、和股票市場的膨脹，頻繁地上調銀行準備金率、調高利率。我們擔心政府的調控政策是否恰當，一旦股票市場出現危機，資金鏈的緊張會牽涉到房地產市場、商品原材料市場，加上外資的撤退，流動性過剩可能突然轉變為流動性不足。

中國銅供應充足，江西銅業新上的30萬噸/年項目8月份投產，相當于每天投放1000 噸的供應。我們以前一直說上海地區每天的消耗大概在5000噸左右，現在的消耗量比以前肯定更大了，而每天增加1000噸的供給也不是小數目。近期LME銅庫存不斷減少，現貨升水居高不下，一般情況下，在中國進口量比較大的情況下，LME的現貨升水拉得比較高，5月份的進口量還沒有公布，雖然5月份的進口比價惡劣，但從跡象來看，似乎5月份的進口量也不會小，市場預測進口量在12萬噸左右。

需求對價格比較敏感，2-5月份進口量的大幅度增加，似乎已構成了中國在高位買進的事實。國際投資者一直希望中國在高位買銅，現在他們的如意算盤得逞了，但中國似乎也沒有吃虧的感覺，至少在目前價格沒有顯著下跌的情況下。但現貨需求對價格還是比較敏感，5月長假之后，出現一輪快速上漲，但現貨價格在70000元/ 噸以上，明顯比較滯后，表現為現貨貼水的擴大；這次在“528”會議之后，價格出現反彈，但現貨價格在65000元以上之后，現貨貼水又開始擴大，隨之而來的是價格的大幅度回落。周五，上海銅庫存減少了1461噸，總量93793噸，銅庫存減少的幅度比我們預期的要小，這也反映了現貨需求對當前價格的接受程度。

現貨需求決定了近期銅價格的區間。上海期貨交易所“528”會議之后，會場的氣氛還是樂觀，令銅市場出現反彈，國內銅期貨價格在上周沖高67500元之后，周末收盤回落到64000元，而國內銅現貨價格在65000元/噸維持了二天，交易清淡，供應充足，現貨價格支持不住，周末回落到63500元/噸。我們前期預測國內現貨價格近階段將維持在60000-65000元/噸的區間，上周五，LME銅價格大幅度下跌之后，預期下周現貨價格將去試探60000元的低位。

LME 銅庫存不斷下降，上周又減少了6000 噸，總量12 萬噸，與春節之后最高的21 萬噸相比，已經減少了9 萬噸，雖然，注銷倉單也減少到7000 噸左右。另外，上周還有墨西哥集團、智利Codelco 公司的勞資糾紛事件沒有解決。中國銅產能的擴大，但銅精礦短缺的瓶頸沒有解決，中國與供應商的銅冶煉TC/RC 加工費談判很艱難。這些又構成了銅的支持因素。

關注中國的供需平衡，中國的大量進口實質性已經構成了在高位的接盤，廢銅大量進口，被套在高位，這些銅，在貿易商手中，我們相信囤積的成本也很高。如果價格下跌，這些銅將被迫拋出來；如果價格持平，維持目前水平2 個月時間，資金成本也要迫使他們拋出來；只有價格繼續上漲，才能鼓舞他們囤積居奇的心理。最近二周，國內庫存開始減少，但減少的幅度不大，庫存能否繼續減少？涉及到現貨商對銅價格的認同程度，我們預期目前普遍接受的現貨價格區間是 60000-65000 元，低于這個區間，消費商會增加補庫，高于這個區間，消費商可能會減緩采購。

關注持倉的變化，前二周的多空對壘中，市場增加的12000 手持倉，我們當時估計平均價格在63200 元左右，上周價格沖高回落，持倉又增加了9000 手左右，我們估計平均價格在65000 元/噸左右，我們相信很多空頭屬于保值盤，周五，LME 價格大幅度下跌之后，多頭變成套牢盤，多頭最后的心理防線在60000/61000 左右。空頭沒有大規模增倉，既是防范多頭的資金優勢，空頭也不希望價格跌落過快，希望手中的現貨能買個好價格。

從技術面看，從4 月10 日到5 月16 日，銅價格在7500/7600 美元之上形成一個跳空缺口，在圖表上似乎形成了一個島型反轉。上周，LME 銅價格沖擊6500/6650 美元的阻力位未果，價格轉而向下，到周五，價格跌破了7200 美元，再次跌破了 60 天移動平均線，考慮到下跌的勢頭比較猛，以及技術上跳空缺口的不利因素，我們預期下周價格創近期新低的可能性比較大。如果近期7000 美元左右的低點守不住，下個支持位可能在6800 美元左右。

Barclay Capital 銅技術分析：跌破支持線，預期在云層帶區間震蕩

短期：出現停滯跡象——周三的價格下跌，打破了二周來的趨勢線支持，和21 天移動平均線，（目前在7483 美元），當價格無法突破7635 美元的阻力，預示了價格在一段時間內的區間交易，近期的風險為價格下滑到區間的低點6935 美元（這個位置是200 天均線、21 周均線和5 月24 日的低點）。然而，從大的方面來看，正如我們近期所說明的，只要周線收盤不跌破21 周均線（目前在7145 美元），中期上漲趨勢沒有改變。收盤突破7635 美元，將再次點燃價格上漲，沖擊 8200/8335 美元的阻力位。
以上信息僅供參考