上周五，由于美國核心通脹數(shù)據(jù)維持在預(yù)期的軌道上，令倫銅受到提振而走高。而上海交易所當(dāng)日庫存報告顯示，上周庫存增加5980噸至99773噸，重新挑戰(zhàn)10萬噸大關(guān)。顯然，不斷增加的庫存量給價格帶來了一定壓力，但從中國消費(fèi)將穩(wěn)定增長這一基礎(chǔ)出發(fā)，筆者認(rèn)為長期看國內(nèi)銅供需總體仍將保持平衡。

　　國內(nèi)庫存激增壓制現(xiàn)貨

　　與之前進(jìn)口激增造成的庫存大幅增加不同，5月中國精銅進(jìn)口迅速下滑，僅為12.9萬噸，但是銅精礦進(jìn)口仍然保持在高位。繼4月銅精礦進(jìn)口達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的48萬噸之后，5月銅精礦進(jìn)口仍然保持高位達(dá)37萬噸，1-5月銅精礦進(jìn)口為190萬噸，較去年同期增長50萬噸。而從國內(nèi)一季度的精銅產(chǎn)量來看，仍然保持與去年相近的水平。盡管從4月份起，國內(nèi)產(chǎn)量開始有了較大幅度的增加，但是，這50萬噸銅精礦的進(jìn)口增量并沒有完全投入生產(chǎn)。通常情況下，銅精礦進(jìn)口的增加反映到國內(nèi)產(chǎn)量的增長有2-3個月的滯后期，那么4、5月銅精礦進(jìn)口的增加量到7、8月份才能有所體現(xiàn)，屆時將對銅市帶來又一輪沖擊。

　　近期精銅產(chǎn)量難大增

　　四、五月，廢銅與精銅的價差一度接近8000元/噸，這使得銅冶煉廠和一部分加工廠非常愿意使用廢銅，因此廢銅市場成交非常火爆。許多貿(mào)易商不但消耗了二月底以來積壓的廢銅庫存，還在高位進(jìn)了大量的貨，這從四月的廢銅進(jìn)口量60.8萬噸也可以體現(xiàn)出來。

　　因此4、5月份國內(nèi)產(chǎn)量的增加一部分是由于銅精礦進(jìn)口增長，一部分是由于大量冶煉廢銅。但是五月中旬以后，廢銅與精銅價( 63130,-180,-0.28%)差迅速回落到3000元以下，使用廢銅變得無利可圖，廢銅成交大幅萎縮。因此六月以廢銅為原料的這部分產(chǎn)量將大幅縮減，國內(nèi)產(chǎn)量不會再有更大幅度的增長。

　　冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張受銅精礦制約

　　近期國內(nèi)冶煉產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，甚至有人預(yù)期年內(nèi)將新增80萬噸產(chǎn)能，但是，銅精礦的緊張始終是不容忽視的問題。雖然銅精礦在前五個月進(jìn)口大增，但下半年能否保持這種進(jìn)口速度值得懷疑。麥格理最新報告稱，全球范圍內(nèi)的銅精礦緊張嚴(yán)重制約著全球精銅產(chǎn)量的增長，最新達(dá)成的年中銅加工精煉費(fèi)已經(jīng)在Highland Valley和日本之間確定，TC/RC為45（美元/噸）/4.5（美分/磅），而之前的全年合同為60（美元/噸）/6（美分/磅）。精煉費(fèi)的下跌再度凸顯了銅精礦供應(yīng)的緊張，因此下半年銅精礦的進(jìn)口能否滿足國內(nèi)產(chǎn)能的擴(kuò)張還是值得討論的，預(yù)期國內(nèi)產(chǎn)量月增2-3萬噸。

　　綜上所述，雖然國內(nèi)冶煉產(chǎn)能迅速增長，但產(chǎn)量增長還受著多方因素的制約。如果倫銅仍保持在震蕩區(qū)間，則顯示國內(nèi)對當(dāng)前的價位基本是認(rèn)可的，消費(fèi)將保持穩(wěn)定增長。若按消費(fèi)年增長10%算，年供應(yīng)量增加30萬噸，也能被國內(nèi)消費(fèi)所消耗，因此長期來看國內(nèi)供需仍將保持平衡。