近日罷工事件的升級和庫存的持續下滑對銅市場產生了支撐，價格在7400美元弱勢盤整，似乎仍有可能發起一輪新的上漲。但筆者仍然認為銅市場的氛圍已經扭轉，進一步的上漲在下一個消費旺季到來前不太可能發生，因中國供應的快速增長和全球消費淡季的到來。

罷工對銅價產生支撐

近期美洲地區的罷工事件層出不窮，使原本疲弱不堪的銅價注入了一絲活力，價格暫時得到了一定的支撐，但這種支撐看起來仍然十分地脆弱。南方銅業位于秘魯的兩座銅礦和一座冶煉廠的工人們計劃從6月23日開始罷工，目前還無法證實罷工是否已經開始，但顯然事情并不樂觀。與此同時，Xstrata公司位于蒙特利爾的CCR精煉廠上周開始的罷工仍在持續，該冶煉廠的年產能為37萬噸，如果持續時間較久對供應的影響將會比較明顯。另外智利Collahuasi的工人們將于近日舉行投票，以決定是否在6月27日進行罷工，除非礦方能夠在投票進行之前改進工資議案，否則大規模的罷工將會很快舉行。目前工人們要求改善健康和教育福利，并且這些福利的補償要從2005和2006年公司盈利開始大幅增長時算起，同時工人們已經拒絕了礦方最初提出的議案，并拒絕在收到改進的議案之前重返合同談判。由于目前的合同將于6月30日到期，因而即使礦方在近日提出新的提案，可能也沒有足夠的時間與工人們達成新的協議，新的罷工一觸即發。

罷工事件無疑對市場產生了支撐，但是從去年以來的經驗來看，罷工對銅價的影響已經減弱，因供應的增長得到了保持，同進工礦雙方都傾向于相互妥協以換取和平解決罷工問題。從近日的情況來看，雖然罷工事件進行得如火如涂，但銅價依然繼續其向下修正的趨勢，我們相信銅市場的空頭氛圍已經極為濃厚，價格的下跌看起來將難以阻擋。

LME銅庫存的穩步下降趨勢仍在持續，目前的庫存維持在117825噸，但預計庫存下滑的趨勢將在近期發生逆轉，因亞洲的庫存可能增加，而全球也進入了消費的淡季。上周四亞洲的庫存出現了大幅的增加，其中釜山倉庫增加了1000噸，而光陽港則大幅增加了5500噸，雖然歐洲和美國的庫存仍在減少，但顯然近期亞洲的庫存已經開始出現了穩步增加的跡象，筆者認為亞洲地區庫存的增長主要還是中國供應增長過快，現貨市場面臨著較大的壓力，部分轉口銅移到LME交割的影響。另外，上周上海期交所的庫存減少了3748噸至9。6萬噸，由于近日兩市比值較低，庫存的下滑很可能是國內銅出口增加所致，也反映了目前國內銅現貨市場的供求狀況不太樂觀，現貨面臨壓力。

中國國家統計局公布的產量數據顯示，5月份中國精銅產量繼續強勁增長，并且達到了記錄的新高27.8萬噸，突破4月份創下的27.3萬噸的高點，同比增長17.4％。而前5個月的總產量則達到127.4萬噸，同比增長了11.5％，從今年前5個月的產量變化可以明顯看出，中國的產量呈加速增長的態勢。雖然今年國際銅冶煉加工費大幅下滑，但由于國內精礦產量增長較快，同時銅精礦和用于再生冶煉的廢銅進口大幅增長，其中4月份精礦進口達到記錄高位48.3萬噸，而廢銅的進口也繼續保持在高位（前5個月廢銅的進口量為212萬噸，同比增長20%），因而成為了國內精銅產量的快速增長的堅強后盾。

中國海關發布的數據顯示，中國今年5月進口精煉銅116749噸，這已是連續兩個月進口下滑，除了3月份的20萬噸為天量進口難以持續外，主要還是受國內補庫減少和產量的增長所致，同時銅價的高昂也抑制了國內的需求。總體上今年國內的精銅進口仍然保持較大的增幅，前5個月，國內精銅進口總量同比增加了142。6%至786441噸。但由于目前已開始進入消費的淡季，銅的需求將會回落，同時受國內產量增長和廢銅使用增加（廢銅進口呈加速狀態）的影響，特別是兩市比值較低令進口面臨著較大的虧損，我們預期6月份的精銅進口量將繼續回落至9-10萬噸的水平，這樣中國的進口量已經回落至正常水平，中國進口對市場的影響力將會繼續下降，因而銅價進一步上漲的動力將會消退，銅價的后期走勢不容樂觀。

全球金屬統計局(WBMS)周三公布數據顯示，全球今年前4個月銅市供應短缺176000噸，主要受中國前4月份精煉銅進口猛漲影響，這與筆者此前的預測相符，并且筆者認為全球供應的短缺將持續至5月份，而6月份全球的供求將重新恢復平衡或是略有剩余，因中國進口的下滑和全球消費的疲軟。該機構稱，1-4月可報告庫存減少了6000噸。前4個月銅礦產量為515萬噸，較去年同期增加6.7%，受智利、哈薩克斯坦和美國產量增加帶動。同期精煉銅產量為591萬噸，同比增長3.8%。中國、印度和智利對全球產量增長的貢獻最大。1-4月全球銅消費量為608萬噸，同比增長6.7%。中國仍是消費大國，1-4月消費了162.7萬噸銅，高于上年同期的116.3萬噸。歐洲的消費量為145.2萬噸，較去年同期增長也較為明顯。

宏觀經濟方面，5月中國的工業生產增長加速至18.1％，高于4月的17.4％和3月的17.6％，也高于市場預期的17％。由于目前工業生產增長加速，以及通脹上升、貿易順差擴大和流動性過剩等其他經濟問題將繼續迫使人民銀行進一步采取緊縮貨幣措施。特別是如果5月的固定資產投資增長繼續保持在高位，我們認為逐步的貨幣緊縮不可避免，甚至可能出臺更為嚴厲的措施，比如一次加息54個基點，同時進一步上調存款準備金等，這將對銅價進一步產生利空的影響。

而美國公布的整體CPI上升了0。7%，為2005年9月以來的最大月增幅，不過剔除食品和能源的核心CPI僅上升了0。1%，顯然經濟增長的放緩抑制了通脹的上升，相對較為溫和的核心CPI指數顯示目前的通脹并未波及整體經濟，美聯儲近期加息的可能性有所降低，這對金屬價格產生了支撐。不過隨后公布的疲弱的房屋數據卻又給金屬價格澆了一盆冷水，美國5月房屋開工年率為147.4萬戶，營建許可年率為150.1萬戶，表現均不及市場預期。雖然筆者認為美國經濟增長在下半年將會出現較為明顯的復蘇，但短期內疲弱的房地產市場對金屬市場的壓力仍然存在。

綜上所述，筆者認為銅價雖然仍然處在高位并受罷工和需求增長等利好的支撐，但因目前已接近上半年消費的尾聲，價格面臨需求回落的打壓，而中國的進口也在下滑，同時罷工的利好對價格的支撐力度竟是如此的弱，讓我們對價格的走勢更為悲觀，預計銅價將向下深度修正，第一目標位將在6400美元。
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