中國(guó)金融大典

　　投資摘要：

　　2007年上半年，由于全球經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)預(yù)期，有色金屬需求保持旺盛，主要品種的價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)良好，錫、鎳、鉛等小金屬品種連創(chuàng)新高，帶動(dòng)LME金屬價(jià)格指數(shù)不斷刷新歷史高點(diǎn)，5月上旬的LMEX較06年末上漲了20%多。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的影響，下半年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也將有所回落。這樣的話，有色金屬需求增長(zhǎng)速度將降低，主要有色金屬品種的供求關(guān)系將改善，部分有色金屬的價(jià)格將震蕩回落。

　　今年全球銅市將由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^(guò)于求，約有10多萬(wàn)噸的過(guò)剩,我們預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)將震蕩回落。但由于新礦投資不足,銅庫(kù)存低迷,且尚未發(fā)現(xiàn)大型銅儲(chǔ)藏等因素，銅價(jià)的回落將是緩慢的，不排除還有上沖8000美元以上的可能。

　　隨著氧化鋁價(jià)格的下跌，利潤(rùn)從上游氧化鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中游電解鋁生產(chǎn)，致使全球電解鋁廠開始重起閑置產(chǎn)能，電解鋁供應(yīng)量的大幅增加，將扭轉(zhuǎn)供不應(yīng)求的局面，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)過(guò)剩。從而對(duì)電解鋁價(jià)格構(gòu)成壓力，我們預(yù)計(jì)下半年電解鋁價(jià)格將回落。

　　隨著供應(yīng)量的增加，我們預(yù)計(jì)下半年鋅價(jià)將震蕩回落，但由于仍然供不應(yīng)求，所以價(jià)格將維持在高位。

　　2007年全球供應(yīng)緊張程度將有所加重，全球精鉛將出現(xiàn)一定量的短缺。從而對(duì)鉛價(jià)的走勢(shì)構(gòu)成較強(qiáng)的支撐，我們預(yù)計(jì)鉛將成為下半年最強(qiáng)勢(shì)的金屬品種，鉛價(jià)后市仍將創(chuàng)出新高。

　　全球錫供求緊張狀況短期內(nèi)不可能得到緩解。全球2007年錫供求短缺可能達(dá)到2.1萬(wàn)噸，較2006年缺口繼續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)2～3年內(nèi)這種狀況將持續(xù)。因此，我們預(yù)計(jì)錫價(jià)下半年仍將維持在高位運(yùn)行，后市不排除再創(chuàng)新高的可能。

　　全球不銹鋼市場(chǎng)將再次轉(zhuǎn)入周期性低迷，鎳供應(yīng)緊張局勢(shì)將短暫緩解，但長(zhǎng)期供需緊張趨勢(shì)不會(huì)大幅改善。因此，我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)下半年震蕩加劇，但大幅回落的可能性不大。

　　我們認(rèn)為07年有色金屬行業(yè)一些品種仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，尤其是一些小金屬品種，如鉛、錫、鎳等，后市仍有創(chuàng)新高的可能，因此我們給于這些行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)；對(duì)于銅、鋁，則給于中性的投資評(píng)級(jí)。

　　建議重點(diǎn)關(guān)注：一是具有整體上市和資產(chǎn)注入的公司，如中色股份、云南銅業(yè)、中金黃金、銅都銅業(yè)、中鎢高新、貴研鉑業(yè)、陽(yáng)之光等。二是擁有上下游較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)一體化的公司。如南山鋁業(yè)、中鋁股份、云鋁股份等。三是深加工產(chǎn)品為主并屬于該子行業(yè)龍頭的公司，如新疆眾和、錫業(yè)股份、高新張銅、廈門鎢業(yè)等。

　　一、上半年有色金屬行業(yè)表現(xiàn)良好，下半年震蕩將加劇，但仍有望維持高位運(yùn)行

　　2007年上半年，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，較原先預(yù)期的增長(zhǎng)速度要快。主要是亞太地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)和印度這兩個(gè)人口大國(guó)。今年一季度，中國(guó)GDP增長(zhǎng)率高達(dá)11.1%，同比提高了0.7個(gè)百分點(diǎn)，不僅增長(zhǎng)速度高，而且有加快增長(zhǎng)趨勢(shì)。其次，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局看，歐、日經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇的快車道，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯快于預(yù)期。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從去年下半年開始露出頹勢(shì)，今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度僅有0.6%，但進(jìn)入二季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都好于預(yù)期。由于全球經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)預(yù)期，有色金屬需求保持旺盛，主要品種的價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)良好。尤其是二季度，隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，金屬價(jià)格大幅走高，錫、鎳、鉛等小金屬品種連創(chuàng)新高，帶動(dòng)LME金屬價(jià)格指數(shù)不斷刷新歷史高點(diǎn)，5月上旬的LMEX較06年末上漲了20%多。

　　由于上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏快，雖然央行連續(xù)上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率和利息率，但收效不是很明顯，因此，我們預(yù)計(jì)中國(guó)政府后續(xù)將陸續(xù)出臺(tái)一些宏觀緊縮政策，以減緩中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的影響，下半年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也將有所回落。這樣的話，有色金屬需求增長(zhǎng)速度將降低，主要有色金屬品種的供求關(guān)系將改善，部分有色金屬的價(jià)格將震蕩回落。由于各個(gè)子行業(yè)的情況不一樣，下面我們將分行業(yè)進(jìn)行具體分析。

　　1、銅行業(yè)：下半年將震蕩回落，但由于銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)較慢，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將維持在高位運(yùn)行

　　今年年初，受消費(fèi)淡季和銅庫(kù)存增加的影響，LME三月期銅價(jià)格走勢(shì)疲軟，一度跌至5255美元，離5000美元大關(guān)僅有一線之遙。2月中旬以來(lái)，銅價(jià)一改前期疲弱走勢(shì)，連續(xù)強(qiáng)勁上漲。5月4日沖至今年以來(lái)的最高價(jià)8335美元，較最低價(jià)上漲了59.52%。這主要是受中國(guó)進(jìn)口銅大增的影響，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口未鍛造的銅及銅材130.18萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)58.50%。可見，中國(guó)因素仍然是刺激銅價(jià)上漲的關(guān)鍵原因。

　目前,市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年全球銅市將由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^(guò)于求，約有10多萬(wàn)噸的過(guò)剩,繼銅價(jià)近三年來(lái)因中國(guó)等地需求帶動(dòng)而上漲逾一倍以來(lái)，必和必拓與全球最大銅廠商Codelco已不斷尋求提高智利銅產(chǎn)出。必和必拓稱Spence新礦已投產(chǎn)，該礦至2007年底的年產(chǎn)量將達(dá)20萬(wàn)噸。Codelco2007年1月表示，已開始Andina礦項(xiàng)的相關(guān)作業(yè)，預(yù)計(jì)至2015年的產(chǎn)量將增長(zhǎng)兩倍。國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)稱，2007年全球銅可能供過(guò)于求27萬(wàn)噸，2008年達(dá)到52萬(wàn)噸。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年全球精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.3%至1807萬(wàn)噸，而全球需求量將同比增長(zhǎng)4.7%，至1780萬(wàn)噸；明年全球精煉銅產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)4.9%至1895萬(wàn)噸，需求量將同比增長(zhǎng)3.6%至1843萬(wàn)噸。因此，我們預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)將震蕩回落。但由于新礦投資不足,銅庫(kù)存低迷,且尚未發(fā)現(xiàn)大型銅儲(chǔ)藏等因素，銅價(jià)的回落將是緩慢的。

　　近兩年與銅精礦進(jìn)口密切相關(guān)的銅精礦加工費(fèi)呈不斷下降的趨勢(shì)，說(shuō)明目前銅精礦的供應(yīng)仍然十分緊張。2004年5月以來(lái)現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）不斷上揚(yáng)，曾出現(xiàn)200美元（每噸，下同）/20美分（每磅，下同）的高價(jià)位，但自2006年下半年起銅精礦加工費(fèi)不斷回落。2007年度銅精礦加工費(fèi)由2006年的95美元/9.5美分降至60美元/6美分，降幅達(dá)37%。目前，2008年的銅精礦加工費(fèi)正在談判中，預(yù)計(jì)將下降至40美元或50美元。銅精礦緊張的局面估計(jì)要到2009年，一些新的銅礦項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)以后才能緩解。

　　2、鋁行業(yè)：下半年價(jià)格將回落

　　電解鋁今年以來(lái)基本上維持了一個(gè)窄幅波動(dòng)的走勢(shì)，既沒(méi)有大跌，也沒(méi)有大漲。LME三月期鋁年初最低價(jià)為2555美元，最高價(jià)為2937.5美元，波動(dòng)區(qū)間在2600至2850之間。

　　從全球市場(chǎng)看，2006年由于能源緊張以及氧化鋁價(jià)格較高的影響，電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，造成全球出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況。但這種狀況，2007年將會(huì)改變。隨著氧化鋁價(jià)格的下跌，利潤(rùn)從上游氧化鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中游電解鋁生產(chǎn)，致使全球電解鋁廠開始重起閑置產(chǎn)能，有消息稱，美國(guó)閑置產(chǎn)能紛紛開始投產(chǎn)，其中包括美鋁在華盛頓的intalco工廠、哥倫比亞福斯鋁業(yè)、Ormet等等。原鋁產(chǎn)量高出美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa Inc.)的俄羅斯OAO Rusal說(shuō)，計(jì)劃到2010年之前投資100億美元，幾年內(nèi)將產(chǎn)量提高一倍。目前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率僅約75%-78%。如果剩余的產(chǎn)能全部釋放將增加電解鋁供應(yīng)量300萬(wàn)噸左右。未來(lái)新增電解鋁產(chǎn)能非常可觀。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，目前，國(guó)內(nèi)在建項(xiàng)目11個(gè)，建設(shè)總能力112萬(wàn)噸；擬建項(xiàng)目10個(gè)，總能力140萬(wàn)噸。也就是說(shuō)未來(lái)將有252萬(wàn)噸新增電解鋁產(chǎn)能。而根據(jù)各機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，即便消費(fèi)增速達(dá)到25%，也只增加了213.5萬(wàn)噸的消費(fèi)量，供應(yīng)量的增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)量的增加。實(shí)際上，今年1月份中國(guó)原鋁產(chǎn)量高達(dá)93萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4%，同比增長(zhǎng)35%。電解鋁供應(yīng)量的大幅增加，將扭轉(zhuǎn)供不應(yīng)求的局面，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)過(guò)剩。從而對(duì)電解鋁價(jià)格構(gòu)成壓力，我們預(yù)計(jì)下半年電解鋁價(jià)格將回落。

　　氧化鋁方面，全球2006年以后擬建的氧化鋁項(xiàng)目總規(guī)模為3952萬(wàn)噸，其中，國(guó)外1960萬(wàn)噸（未考慮俄鋁），中國(guó)1992萬(wàn)噸。2006年我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)61%，達(dá)到1370萬(wàn)噸，中國(guó)是全球第二大氧化鋁生產(chǎn)國(guó)，排在澳大利亞之后，國(guó)營(yíng)中國(guó)鋁業(yè)公司去年產(chǎn)量為962萬(wàn)噸；2006年中國(guó)電解鋁和氧化鋁產(chǎn)量分別為935萬(wàn)噸和1370萬(wàn)噸。價(jià)格方面，氧化鋁價(jià)格從06年3月的6400元/噸跌到目前的3200元/噸左右，且由于產(chǎn)能大量釋放，兩年內(nèi)降價(jià)趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。

　　3、鋅行業(yè)：仍將維持在高位運(yùn)行

　　今年以來(lái)，鋅價(jià)的走勢(shì)并沒(méi)有大家所預(yù)期的那樣強(qiáng)勁，表現(xiàn)弱于其他金屬品種。年初從4280美元的高位快速下跌，一度擊穿3000美元，下探至2990美元。隨后就一直在3500美元一下盤整，直到4月份，才跟隨銅價(jià)作了一波反彈，最高至4175美元。

　　國(guó)際鉛鋅研究組織數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年全球精煉鋅需求較產(chǎn)量高出33.2萬(wàn)噸。國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的最新月度報(bào)告稱,2006年，全球精鋅消費(fèi)量則增至1106.4萬(wàn)噸，2005年數(shù)字為1064.0萬(wàn)噸，產(chǎn)量則由1022.8萬(wàn)噸增至1073.2萬(wàn)噸。

　2006～2007年，西方將新增鋅礦生產(chǎn)能力130萬(wàn)噸左右，關(guān)閉礦山13萬(wàn)噸，凈增產(chǎn)能117萬(wàn)噸左右，按照40%的產(chǎn)能計(jì)算，2007年將帶來(lái)47萬(wàn)噸左右的增量。根據(jù)國(guó)內(nèi)礦山新增產(chǎn)能情況估計(jì)，2007年國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量至少增加40萬(wàn)噸，這樣全球鋅礦產(chǎn)量有望增加87萬(wàn)噸左右，即增長(zhǎng)8.1%。在精礦供應(yīng)增加的情況下，國(guó)際市場(chǎng)加工費(fèi)將進(jìn)一步提高，全球鋅金屬產(chǎn)量增速將明顯加快，估計(jì)2007年全球產(chǎn)量將增長(zhǎng)6%，達(dá)到1137萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2007年美國(guó)和歐洲鋅消費(fèi)將保持2006年的水平，呈現(xiàn)零增長(zhǎng)。全球需求增長(zhǎng)主要依賴亞洲，特別是中國(guó)和印度。安泰科估計(jì)，2007年全球鋅消費(fèi)將比2006年增長(zhǎng)4%，達(dá)到1150萬(wàn)噸左右。全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)短缺量將顯著縮小。從2005年6月到2008年底，中國(guó)將有88萬(wàn)噸新增產(chǎn)能。預(yù)計(jì)今年中國(guó)鋅精礦進(jìn)口將大幅增長(zhǎng)，有望再次成為鋅凈出口國(guó)。

　　因此，隨著供應(yīng)量的增加，我們預(yù)計(jì)下半年鋅價(jià)將震蕩回落，但由于仍然供不應(yīng)求，所以價(jià)格將維持在高位。

　　4、鉛行業(yè)：將成為下半年走勢(shì)最強(qiáng)的品種

　　鉛是今年表現(xiàn)最為搶眼的品種，自年初以來(lái)，一直保持著強(qiáng)勁上揚(yáng)的走勢(shì)。年初的最低價(jià)為1505美元，略微盤整以后就直奔2000美元大關(guān)。近期更是強(qiáng)于其他金屬品種，突破了2500美元，目前價(jià)位為2540美元。與年初相比，已經(jīng)上漲了68.77%。

　　供需失衡同樣是導(dǎo)致期鉛價(jià)格走強(qiáng)的主要?jiǎng)恿Γ瑖?guó)際鉛鋅研究組織稱，2006年全球精煉鉛需求量為805.9萬(wàn)噸，而供應(yīng)量為804.9萬(wàn)噸，需求較產(chǎn)量高出1萬(wàn)噸。該組織同時(shí)指出，全球精煉鉛產(chǎn)量增長(zhǎng)，主要受中國(guó)鉛產(chǎn)量提高14.1%推動(dòng)，同時(shí)全球精煉鉛消費(fèi)量增加主要受中國(guó)汽車及工業(yè)電池產(chǎn)量進(jìn)一步推動(dòng)，這一因素導(dǎo)致中國(guó)鉛需求提高12.9%。鉛的庫(kù)存數(shù)量也再次創(chuàng)出近年新低，下降了100噸，跌至3.19萬(wàn)噸，這是自1995年以來(lái)的最低庫(kù)存。

　　中國(guó)是全球第一大精鉛生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，西方精鉛供應(yīng)缺口主要還是靠中國(guó)來(lái)彌補(bǔ)，因此全球市場(chǎng)還要看中國(guó)鉛市的變化。2007年我國(guó)新投產(chǎn)的產(chǎn)能較多，新增產(chǎn)能就達(dá)到了50萬(wàn)噸，而且其中一半以上原料保證程度較高，這對(duì)精鉛增產(chǎn)有利。由于中國(guó)日益重視環(huán)保節(jié)能問(wèn)題，這將限制一些鉛產(chǎn)能的發(fā)揮，同時(shí)我國(guó)將降低出口退稅并提高出口關(guān)稅，從而影響精鉛出口，使得西方供應(yīng)日趨緊張。根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最新的報(bào)告，2007年一季度的全球鉛供應(yīng)缺口為7.7萬(wàn)噸，而06年一季度供應(yīng)為過(guò)剩2萬(wàn)噸。因此，2007年全球供應(yīng)緊張程度將有所加重，全球精鉛將出現(xiàn)一定量的短缺。從而對(duì)鉛價(jià)的走勢(shì)構(gòu)成較強(qiáng)的支撐，我們預(yù)計(jì)鉛價(jià)后市仍將創(chuàng)出新高。

　　5、鎳行業(yè)：強(qiáng)勢(shì)有望持續(xù)到2008年初

　　鎳是今年前五個(gè)月走勢(shì)最強(qiáng)的品種，1月份曾下探至30000美元附近，最低價(jià)為30075美元，隨即被買盤拉起，升至40000美元以前，在此稍作調(diào)整后，便維持震蕩攀升的走勢(shì)，于5月份創(chuàng)出51800美元的歷史新高，最大漲幅達(dá)到了72.2%。5月中旬以來(lái)，隨著我國(guó)出臺(tái)越來(lái)越多的宏觀調(diào)控政策，鎳需求增長(zhǎng)速度減緩，鎳庫(kù)存出現(xiàn)增加。鎳價(jià)出現(xiàn)回落，目前已跌至36200美元附近。

　　由于不銹鋼對(duì)鎳的強(qiáng)勁需求，鎳成為2006-2007年表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的基本金屬。據(jù)英國(guó)商品研究機(jī)構(gòu)（CRU）統(tǒng)計(jì)，2006年全球初級(jí)鎳生產(chǎn)量為135.4萬(wàn)噸，較2005年增加12.2萬(wàn)噸，增幅為9.9％；而2006年的全球初級(jí)鎳消費(fèi)量為138萬(wàn)噸，較2005年增加14.1萬(wàn)噸，增幅為11.4％。2005年供應(yīng)缺口為6400噸，而2006年的供應(yīng)缺口增加到2.57萬(wàn)噸，缺口拉大近20000噸。而世界最大的礦采公司必和必拓表示，由于不銹鋼產(chǎn)量的快速增加，2007年缺口將達(dá)31000噸。目前，LME鎳庫(kù)存只有5000噸左右，考慮到注銷倉(cāng)單，庫(kù)存量不夠全球一天的使用量。除了供應(yīng)的緊張之外，不銹鋼產(chǎn)量的增加對(duì)鎳的旺盛需求也推動(dòng)了價(jià)格的持續(xù)走高。根據(jù)英國(guó)MEPS預(yù)測(cè)，06年世界不銹鋼總產(chǎn)量達(dá)到2780萬(wàn)噸，較05年增加接近14％，其中歐洲地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量增加12%，美國(guó)地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量增加14％，亞洲地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量增加15％。中國(guó)目前是世界上第一大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)，06年不銹鋼產(chǎn)量約為510萬(wàn)噸，較05年同期增加60%。中國(guó)海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)今年1月精煉鎳進(jìn)口為9,735噸，較去年同期增加54.5%。但下半年，全球不銹鋼市場(chǎng)將再次轉(zhuǎn)入周期性低迷，鎳供應(yīng)緊張局勢(shì)將短暫緩解，但長(zhǎng)期供需緊張趨勢(shì)不會(huì)大幅改善。因此，我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)下半年震蕩加劇，但大幅回落的可能性不大。

　　6、錫行業(yè)：繼續(xù)看好

　　今年年初，錫價(jià)略作調(diào)整之后，繼續(xù)延續(xù)2006年的上漲勢(shì)頭，強(qiáng)勁上揚(yáng)。自1月份最低點(diǎn)9850美元拉升到5月份的最高點(diǎn)15200美元，最大漲幅達(dá)到了54.31%，漲幅僅次于鎳和鉛。5月中旬以來(lái)，受鎳價(jià)走軟的影響，錫價(jià)開始橫盤整理，基本上維持在14000美元一線。

　由于電子行業(yè)的需求增長(zhǎng)，錫消費(fèi)快速增長(zhǎng)。在需求2006年增幅加快的情況下，錫的供給并沒(méi)有同步快速增加，而且自2004年以來(lái)供應(yīng)大幅增加的態(tài)勢(shì)開始趨緩。2004年，錫價(jià)大幅上漲，從而促使全球錫礦及精錫產(chǎn)量大幅增加，導(dǎo)致市場(chǎng)基本面發(fā)生轉(zhuǎn)折，供應(yīng)出現(xiàn)過(guò)剩，從而打壓價(jià)格下行。但是這種增加的趨勢(shì)在2006年有所放緩。開始于2006年年初的雨季使得印尼錫礦產(chǎn)量開始減少；并且，全球兩大主要錫資源國(guó)——中國(guó)和印尼，出口量在2006年均存在下降的趨勢(shì)。2006年前10個(gè)月，盡管中國(guó)錫產(chǎn)量繼續(xù)增加，但錫精礦以及錫凈出口量則出現(xiàn)下降，這表明中國(guó)錫產(chǎn)量已逐漸不能滿足國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)，中國(guó)由錫凈出口國(guó)轉(zhuǎn)向凈進(jìn)口國(guó)已是大勢(shì)所趨；而且出口量占國(guó)際錫市場(chǎng)份額達(dá)50％的印尼，2006年10月份開始整頓國(guó)內(nèi)非法錫礦（印尼每年錫總產(chǎn)量——10萬(wàn)～12萬(wàn)噸——30％左右屬于非法采礦），阻止錫資源被賤賣，一些小型錫礦和煉場(chǎng)被關(guān)閉，印尼政府的資源整頓致使錫產(chǎn)量大幅下降。

　　根據(jù)CRU的調(diào)查，06年全球錫消費(fèi)量為36.7萬(wàn)噸，供給估計(jì)為35.3萬(wàn)噸，短缺1.4萬(wàn)噸。

　　從全球的角度看，2007年精煉錫的供給較2006年更為緊張，兩大出口國(guó)出口量下降的趨勢(shì)很可能將較2006年更為明顯。中國(guó)發(fā)展改革委在2006年年末公布錫行業(yè)準(zhǔn)入條件，生產(chǎn)企業(yè)除了達(dá)到一定的生產(chǎn)規(guī)模外，還必須在能耗、環(huán)境保護(hù)等指標(biāo)上過(guò)關(guān)，這些規(guī)定已于2007年1月1日起實(shí)施。印尼錫供應(yīng)在2004年-2005年間的增長(zhǎng)，其中大型供應(yīng)商產(chǎn)量增幅并不顯著，私人公司大量進(jìn)行開采和冶煉，不但使環(huán)境問(wèn)題日益加劇，而且還造成錫質(zhì)量和品質(zhì)出現(xiàn)下跌。在10月份開始整頓非法錫礦之后，印尼外貿(mào)部2006年12月份進(jìn)一步表示，沒(méi)有經(jīng)過(guò)檢查的出口錫損害了印尼錫的質(zhì)量，該部門已經(jīng)擬定了草稿，并在2007年發(fā)布相關(guān)錫出口的規(guī)則。目前政府對(duì)沒(méi)有安裝廢氣回收裝置的企業(yè)進(jìn)行限期整改，并要求以后開工企業(yè)最低不能低于10公頃的礦山面積，出口錫必須達(dá)到99.85%的質(zhì)量要求。這些政策措施實(shí)施，將對(duì)印尼2007年的錫產(chǎn)量和出口量造成比較大的影響。隨著我國(guó)錫礦資源減少，錫礦開采難度不斷加大，錫的生產(chǎn)成本大幅度上升。據(jù)國(guó)內(nèi)一大型金屬錫生產(chǎn)企業(yè)介紹，上世紀(jì)70年代，我國(guó)錫礦的品位可達(dá)2％，90年代品位下降為1.5％，到2000年以后更是下降為0.5％。再加上印尼錫生產(chǎn)的不穩(wěn)定性，全球錫供求緊張狀況短期內(nèi)不可能得到緩解。全球2007年錫供求短缺可能達(dá)到2.1萬(wàn)噸，較2006年缺口繼續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)2～3年內(nèi)這種狀況將持續(xù)。因此，我們預(yù)計(jì)錫價(jià)下半年仍將維持在高位運(yùn)行，后市不排除再創(chuàng)新高的可能。

　　7、其他

　　鑒于國(guó)家對(duì)稀土、鎢、銻等稀有金屬出臺(tái)限產(chǎn)等保護(hù)措施，我們預(yù)計(jì)后市這些品種的價(jià)格仍有走高的可能。對(duì)于黃金等貴金屬，我們認(rèn)為隨著物價(jià)的上漲以及美元的走軟，還有世界局部形勢(shì)的不穩(wěn)定，都將支持黃金價(jià)格震蕩上行。

　　二、投資策略分析

　　1、07年有色金屬行業(yè)大多數(shù)品種仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，給予行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)

　　通過(guò)上述分析，我們可以得出07年有色金屬行業(yè)大多數(shù)品種仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)的結(jié)論。尤其是一些小金屬品種，如鉛、錫、鎳等，后市仍有創(chuàng)新高的可能，因此我們給于這些行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)；對(duì)于銅、鋁，則給于中性的投資評(píng)級(jí)。但并不排除銅價(jià)后市有再次沖擊8000美元以上的可能，因?yàn)殂~精礦的短缺短期內(nèi)還不能及時(shí)解決。

　　2、個(gè)股投資機(jī)會(huì)分析

　　雖然我們給予有色金屬行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)，但在目前上證綜指4200點(diǎn)的水平下，我們不建議對(duì)行業(yè)內(nèi)的上市公司不加區(qū)分的去追漲。從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Φ慕嵌葋?lái)考慮，我們認(rèn)為以下三類有色金屬公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　一是具有整體上市和資產(chǎn)注入的公司，這些公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將改善，盈利能力將提高。如中色股份、云南銅業(yè)、中金黃金、銅都銅業(yè)、中鎢高新、貴研鉑業(yè)、陽(yáng)之光等。

　　二是擁有上下游較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)一體化的公司。這些公司可以抵御單一品種明顯周期性風(fēng)險(xiǎn)，有利于公司保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定。如南山鋁業(yè)、中鋁股份、云鋁股份等。

　　三是深加工產(chǎn)品為主并屬于該子行業(yè)龍頭的公司，如新疆眾和、錫業(yè)股份、高新張銅、廈門鎢業(yè)等。

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