多空因素交織，銅牛暫緩前進步伐 -------2006下半年國內外銅品種分析報告
    ●供給、庫存等基本面因素以及投機資金的推波助瀾促使期銅屢創新高，但由于市場流動性下降，五月中旬以后商品市場出現整體回落，而外強內弱、大幅波動是上半年行情的主要特征。 
    ●下半年國際銅市受到來自基本面和資金面多空雙方因素相互交織，基本面仍然偏緊，將支撐銅價的高位運行，出現大幅下挫的機會不大。但隨著全球大部分國家寬松的貨幣政策將進入尾期，銅市泡沫將繼續被擠壓。
    ●中國銅消費持續下滑，而政府的相關政策也開始逐步向資源保護方面傾斜，國內市場的疲軟，也決定了下半年滬銅價格仍將弱于國際銅價，跟隨倫銅被動波動的趨勢不會發生顯著改變。

    一、銅價創新高后回落，外強內弱、大幅波動是上半年行情的主要特征
    繼去年轟轟烈烈的上漲行情后，今年上半年，國內外期銅再度譜寫了前所未有大牛市。年初的短暫回調并未阻止銅牛的步伐，從價格走勢圖中可以看到，倫銅從去年年底的4000 多美元上漲到2 月初的5000 美元的過程中，保持了與去年相當的節奏。盡管銅價在5000 美元的關口曾面臨較大壓力，從2 月中旬到3 月中旬倫銅始終在該整數關口進行整理，但一個月多月的調整最終被市場證明為投機資金積聚力量的又一個良機。此后，倫銅便以近乎瘋狂之勢展開一輪加速上漲的行情，并在短短兩個月里輕易突破5000、6000、7000 和8000 美元幾個重要的整數關口。至5 月11 日，LME 場內三月銅達到至今以來的最高紀錄8675 美元，與去年年底相比，漲幅將近200%。
    相比之下，在“國儲事件”陰影之下的滬銅今年表現疲軟，盡管國內現貨市場需求清淡，基本面的數據也并不支持期銅繼續走牛，但在外盤的強力拉升下，滬銅仍然被動大幅上漲，并且屢創新高，5 月中旬主力8 月合約最高升至85550 元/噸的歷史高位，較去年年底銅價已翻了一番。
    然而，就在市場對倫銅已經看高到10000 美元的時候，期銅悄然地開始了牛市啟動三年多以來最大幅度的一次調整。由于全球升息預期日益強烈，投機資金的拋售帶動了包括貴金屬、原油和基礎金屬等在過去兩個月創造輝煌的商品整體大幅下挫。從五月中旬至六月底，倫銅已經回吐了最近一輪上漲行情中超過一半的漲幅；而滬銅也始終受到外盤走勢的制約，倫銅的小幅回落引發滬銅超跌，而倫銅企穩后滬銅則開始強勁的反彈行情，銅價在大幅波動中延續調整行情。
    （一） 供給、庫存等基本面因素成為銅價高位運行的基礎，投機資金推波助瀾促使期銅屢創新高
    從今年年初到5 月中旬，銅價大漲近200%，期銅再一次向市場證明商品市場的巨大魅力。來自供需和庫存等基本面的因素一直是構成銅價近幾年牛市的基礎，這兩個因素在今年上半年的上漲行情中表現得十分突出。一方面，接連不斷的罷工事件引發市場對供給的憂慮，構成縈繞銅市的重要利多題材。從下表可以看到，從年初至今，智利、墨西哥等地區先后發生多起銅礦工人罷工和供應中斷事件。因此，盡管包括ICSG 在內的一些國際研究機構曾預測今年全球精銅產量會出現過剩，但正由于這一系列事故，令今年精銅產量預期已大為降低，最新數據顯示供給中斷事件造成的產量下降大概在80 萬噸以上。


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