一、宏觀基本面背景因素
1、美聯(lián)儲低利率推動全球流動性擴張
美聯(lián)儲自82年加息至18%后，開始了逐步降息的過程。在此過程中，日本、臺灣、韓國等經(jīng)濟高速發(fā)展國家開始了長期的本幣升值步伐。美國經(jīng)濟也跟隨利率降低過程開始出現(xiàn)低迷，這種低迷一直持續(xù)到90年代后期美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的崛起。美國的低利率政策終于在90年后期發(fā)生作用，美國經(jīng)濟開始出現(xiàn)快速回暖，世界經(jīng)濟得益于美國經(jīng)濟的復蘇和低利率政策，2004年以來美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)加息多次至5.25的中性水平，但在本論加息周期前，美國1%的聯(lián)邦基金利率是46年來的新低。歐洲和日本也一直把利率定在低位區(qū)域，從而造成全球的低利率，資本泛濫，過多的貨幣追逐有限的商品，導致資產(chǎn)價格猛漲。從歷史上看，金屬價格和通貨膨脹一直是正相關(guān)，目前世界利率依然出于中性水平，有助于刺激工業(yè)生產(chǎn)活動的擴張。
美聯(lián)儲利率走勢圖：
充裕的流動性推動了世界經(jīng)濟在近5年保持4%的增長。
貨幣、證券、不動產(chǎn)及其它商品都是資產(chǎn)的表現(xiàn)形式。國際資本最關(guān)注的就是風險性、流動性和收益性的均衡，人們都愿意持有低風險、高流動、高收益的資產(chǎn)。一般情況下，貨幣由于其極高的流動性的特點成為投資者的首選。而在貨幣走弱的情況下，投資者出于均衡的考慮，不得不放棄部分流動性而轉(zhuǎn)向其它資產(chǎn)形式。這些資產(chǎn)形式應(yīng)當具有稀缺性以及易于存儲的特點。有色金屬是一種不可再生的資源且需求彈性相對較小。在主要儲備貨幣美元走弱的前提下，有色金屬以其高收益、耐存儲的特點，自然成為國際資本購買的對象。使需求迅速擴大，價格上升。這一部分需求量不是市場的真正需求，此時有色金屬在很大程度上從消費品變?yōu)榱送顿Y品。
不單單是有色金屬的價格，房屋、證券等具有投資品特征的商品價格都出現(xiàn)上漲，上漲幅度都遠遠高于總體通貨膨脹率，如此高的資產(chǎn)價格只能通過過度流動性的增長和債務(wù)積累實現(xiàn)。
流動性問題不光表現(xiàn)在美國，在全球范圍內(nèi)，日本經(jīng)濟自90年以后開始了衰退的步伐，長期維持負利率政策，在美國經(jīng)濟帶動全球經(jīng)濟走暖的初期，借入日元買入強勢商品策略更加加劇了流動性擴張。
銅價格自2003年5月開始上漲。
2、中國加入世貿(mào)組織后經(jīng)濟高速成長
中國于2002年開始加入世貿(mào)組織WTO。在世界貿(mào)易格局長期被美國、歐洲和日本霸占的背景下，中國的介入打破了原有的貿(mào)易平衡，世界貿(mào)易量開始快速上漲。中國廉價的制造和成本優(yōu)勢使其在世界貿(mào)易中所占的比例越來越大(發(fā)達國家的勞動力成本是中國的29倍)。由于中國融入了世界經(jīng)濟大家庭，制造業(yè)開始大規(guī)模向中國轉(zhuǎn)移。世界從來沒有想像到中國的市場和供應(yīng)能力的強大。當世界貿(mào)易開始大量增長后，原材料開始緊張，銅、鋁、煤等資源價格開始全面上漲，中國的胃口太大了。
2002年，我國外貿(mào)進出口總額比上年凈增1100多億美元，同比增長21.8%。2003年增加了2000多億美元，最近3年連續(xù)每年增加3000多億美元，2006年為1.7萬億美元，同比增長23%。
如此高的增長速度，在世界貿(mào)易發(fā)展史上前所未有。中國對外貿(mào)易在全球的排名，由2001年的第6名，上升到2006年的第3名，成為僅次于美國和德國的全球第三大貿(mào)易國。中國占世界貿(mào)易總額的比重，也由5年前的3.9%增加到現(xiàn)在的7.5%以上。
1-3月，外貿(mào)進出口總額4577.4億美元，同比增長23.3%。其中出口2520.9億美元，同比增長27.8%；進口2056.5億美元，同比增長18.2%；外貿(mào)順差464.4億美元，同比增加231.3億美元，增長近1倍。其中，1月份實現(xiàn)順差158.8億美元；2月份237.6億美元，3月份68.7億美元。在工業(yè)化的過程中，隨著制造業(yè)競爭力的不斷提高，出口能力明顯增強，出口規(guī)模不斷擴大，加之國內(nèi)生產(chǎn)對進口的替代效應(yīng)，貿(mào)易順差的出現(xiàn)不可避免。從國際經(jīng)驗看，美國、德國、日本發(fā)展過程中均出現(xiàn)過大規(guī)模的貿(mào)易順差，而且持續(xù)較長時間。美國在1874-1970年的97年里，有93年順差，其中1888-1970年連續(xù)83年順差。德國從1880-2006年有統(tǒng)計的127年中，有74年順差，其中1952-2006年連續(xù)55年順差。日本從1981年以來連續(xù)25年順差，順差規(guī)模連續(xù)18年高居世界第一，超過1000億美元的年份有7年。
根據(jù)統(tǒng)計，我國在2002年以前銅的用量為每年不足200萬噸，但自03-06年，中國銅消費量增長到400萬噸，占世界銅消費量的25%。短短3年內(nèi)中國消費的劇烈增長使國際銅短期出現(xiàn)了供應(yīng)不足。LME庫存從2002年的88萬噸，下降到05年的3萬噸，引發(fā)銅價大漲。
此時，中國的庫存也下降到低位水平，世界總庫存量(中國銅庫存加上LME銅庫存)不到10萬噸，勢必引發(fā)銅價的大幅上漲。鎳和鋅等其它金屬情況和銅相似，因為中國金屬的消費量占世界的30%，中國需求大，世界性的供應(yīng)矛盾開始凸現(xiàn)，引發(fā)了價格的大幅上揚。
3、中國低利率促使投資和信貸擴張
中國流動性過剩來源于兩部分，一部分來源于國外，國外資金涌進中國是因為人民幣升值，熱錢和投資不斷涌入中國，外貿(mào)持續(xù)順差，而且幅度不斷擴大。另一部分來源于國內(nèi)，存入銀行的錢的實際利率是負利率。國家信息中心經(jīng)濟預測部經(jīng)濟分析課題組的報告預測，受食品價格上漲的推動，今年我國居民消費價格指數(shù)(CPI)年度漲幅可能突破3%。在今年頭三個月，中國各銀行總共發(fā)出新增貸款1.26萬億元人民幣，超過今年計劃新增貸款的一半。，資金成本偏低，推動物價上漲。
國家統(tǒng)計局14日公布的月度統(tǒng)計顯示，今年5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè))增加值繼續(xù)快速增長，同比增長18.1%。1-5月累計增加值也是18.1%。統(tǒng)計顯示，5月份中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為98%，同比提高0.1個百分點。當月實現(xiàn)出口交貨值5760億元，同比增長19.9%。
綜上所述，經(jīng)過自2004年起的升息后，美聯(lián)儲利率依然出于中性水平，流動性問題有了初步收斂，歐盟和日本也都相應(yīng)提高了利率，對商品市場有一定的抑制作用。但中性利率仍有通脹壓力存在，利率上漲還有很大空間，銅價在中性利率振蕩后再度上漲的趨勢沒有改變。中國貿(mào)易是檢驗中國需求擴張性的一個尺度，根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗看，我國貿(mào)易量還有極大的擴張前景，金屬需求量仍將維持高位。
二、基金、升貼水和庫存。
1、此波牛市上漲過程中的庫存和升貼水
02年LME銅庫存為85萬噸，銅價( 64470,-470,-0.72%)格不到2000美元/每噸，每噸銅貼水20美元，到04年，銅庫存下降到15萬噸，升水150美元，價格漲到3000美元每噸，從圖上可以看出低庫存推動了銅價上漲到新的高點。目前銅庫存11.4萬噸，升水110美元，期貨價格7700美元，庫存和升水配合良好，屬于低庫存和高升水，對短期價格繼續(xù)上漲起支撐作用。
2、基金在上漲中的作用
基金的凈空頭在近期逐漸減少。根據(jù)CFTC最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至6月26日，基金總持倉為3.5萬手，凈空8900手，也說明了06年6月-07年2月的下跌，是基金在上漲過程中建立了足夠多的空頭部位所致，目前基金開始了減持空頭頭寸，于是銅價開始由5200美元上漲至8000美元，銅價開始振蕩走高。
三、供需基本面情況
1、世界范圍現(xiàn)貨供需情況
WBMS銅產(chǎn)量和消費量：根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局WBMS與6月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，全球今年前4個月銅市短缺17.6萬噸。1-4月可報告庫存減少6000噸。前4月銅礦產(chǎn)量為515萬噸，較去年同期增加6.7%。精練銅產(chǎn)量為591萬噸，同比增長3.8%，主要是智利、哈薩克斯坦和美國產(chǎn)量增加。銅消費量608萬噸，同比增長6.7%。歐盟消費量為145.2萬噸，同比增長5.8萬噸。
ICSG銅礦產(chǎn)量和消費量預測：根據(jù)國際銅研究小組報告，自2006到2011年，世界銅礦產(chǎn)量平均年增長4.6%，至2011年將達到2118.8萬噸。冶煉產(chǎn)能平均年增3.8%，到2011年將達到2442萬噸。
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2006-2007 |
2007-2008 |
2008-2009 |
2009-2010 |
2010-2011 |
總變化 (萬噸) | |
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礦產(chǎn)能 |
70.1 |
93.9 |
95.9 |
80.6 |
82.5 |
423 |
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精煉產(chǎn)能 |
121.8 |
109 |
84.5 |
44.8 |
18.3 |
378.4 |
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ICSG2008銅預測 | ||||||||||||
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礦產(chǎn)量 |
銅產(chǎn)量 |
銅消費量 | ||||||||||
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2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 | |
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世界 |
1492 |
1502 |
1596 |
1713 |
1654 |
1732 |
1807 |
1895 |
1666 |
1699 |
1779 |
1842 |
世界銅消費在07年將增長4%，和銅增產(chǎn)的數(shù)量基本相當，其中07年過剩28.2萬噸，08年過剩52.7萬噸。
但從月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，前4個月的世界性供應(yīng)略顯不足，消費大于需求，從LME銅升貼水看，銅升水自年初開始快速上漲，到目前已經(jīng)漲至110水平，現(xiàn)貨供應(yīng)明顯出現(xiàn)了局部緊張(見上圖)。
國際銅研究小組估計的世界各地銅需求量
1-3月 1-3月 增長 增長率
千噸 2007 2006 年比% 千噸
美國 515 567 -9.2% -52
拉美 208 204 2.1% 4
歐洲 1177 1125 4.7% 53
獨聯(lián)體 199 184 7.7% 14
日本 292 303 -3.7% -11
中國 1211 892 35.7% 318
亞洲其它 694 644 7.7% 50
其它 265 259 2.4% 6
世界 4560 4178 9.1% 382
世界不包括中國 3350 3286 1.9% 64
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國際銅研究小組各地區(qū)需求趨勢
國際銅研究小組的數(shù)據(jù)顯示銅需求量的世界增長在不包括中國的情況下，在2006年12月見底 (年比增長-3.5%) ，今年以來保持增長 (三月份年比增長2.7%，第一季度年比增長1.9%).雖然今年以來銅供應(yīng)緊張是因為很大程度上中國的進口增長，其它地區(qū)的需求也有明顯提高。銅市場相對仍然是緊張的。今后幾個月的數(shù)據(jù)將無疑顯示全球的銅需求放慢,反映出中國進口量的下降.然而其它地區(qū)的需注增長和目前對供應(yīng)方面的擔心 (特別是因為正在進行的罷工和罷工威脅) 正在支撐價格。
2007年將得到融資的新的產(chǎn)能實際上是較為溫和的,今年的大部份產(chǎn)量增長已經(jīng)出現(xiàn)在市場.主要的新開發(fā)工程有:
BH P Billiton的Spence2006年第四季度開始融資， BH P預期礦將迅速達到滿負荷生產(chǎn) (年產(chǎn)200,000噸).
第一季度--2007年第三季度將開始其位于剛果共和國的年產(chǎn)量達73，000噸的Frontier工程的電解和銅精礦的生產(chǎn).
剛果共和國, Katanga 礦計劃開始在其Kamoto 礦開始精礦生產(chǎn)恢復工程.銅產(chǎn)量將達到滿負荷的150,000噸年產(chǎn)量
Atlas的整合將重新激活其閑置的，位于菲律濱的Cebu 礦的生產(chǎn), 那里2007 年的預期產(chǎn)量為7,000 噸.
今年最重要的現(xiàn)有生產(chǎn)能力擴產(chǎn)如下:
智利Escondida 硫化物過濾法生產(chǎn)正在向滿負荷生產(chǎn)方向提高銅產(chǎn)量, 它有可能使Escondida的溫法電解銅產(chǎn)量在今年達到200,000噸.
Freeport公司位于秘魯?shù)腃erro Verde礦銅精礦產(chǎn)量2007年按度劃將上升至160,000噸，可能溫和地會降低.
全球在目前的環(huán)境下處在極難按時達到任何新礦業(yè)工程開發(fā)的情況下.技工在許多“礦業(yè)國家“極度缺乏, 大量的工程等待著開發(fā)導致資本設(shè)備定單所需要的時候大大地延長。投資成本在許多案例中迅速上升.
? 可供開發(fā)的銅工程的質(zhì)量總體上比十年或二十提前要低劣得多.許多今天的工程規(guī)模小，礦石品級低，開采深度更深, 許多的潛在的新產(chǎn)能在我們的基本數(shù)據(jù)中位于中非–贊比亞，贊比亞是一個相對開發(fā)新工程較容易的國家.但是剛果具有較高的政治風險, 不良的基礎(chǔ)設(shè)施將阻礙許多預期中的工程的按時開發(fā)。
銅：中非礦產(chǎn)量上升，下降和潛在的阻力
智利同樣有許多潛在的新的和現(xiàn)有產(chǎn)能的擴產(chǎn)機會,盡管具有有利的礦業(yè)環(huán)境，但新工程推遲上馬和生產(chǎn)的中斷仍在加劇.智利國營的Codelco公司在工程的資本融資方面仍然與智利政府之間遇到了困難, 最近的成本超資可能威脅到年產(chǎn)量達150,000噸的Gaby Sur工程的融資時間.
電力供應(yīng)同樣是一個令人擔心的方面.去年阿根延暫時地停止了向智利的天然氣出口，今年繼續(xù)降低天然氣供應(yīng).確實Codelco, BH P Billiton和智利的Endesa 最近同意支付一筆能源附加費以挽救當?shù)氐纳a(chǎn)商GasAtacama陷于破產(chǎn),階段性地得不到來自阿根延的天然氣供應(yīng)迫使其用更貴的柴油來滿足其合同的需要. 并且有計劃在智利的北部建立LNG終端,使該國從可倫比亞進口了現(xiàn)多的煤,但是發(fā)電能量可能仍然會對智利銅產(chǎn)量的增長帶來制約.
此外，智利和秘魯?shù)V產(chǎn)商正在對水的短缺越來越擔心.今年的冬季相對較為溫和，從雪中融化的水也下降了許多.水短缺已經(jīng)開始影響一些智利北方的礦業(yè)相關(guān)的活動.
2、中國供需情況
中國精銅供需情況(中國2006年銅消費統(tǒng)計問題)
中國市場精銅供需平衡表
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中國市場精銅供需平衡表 | ||||||
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年份 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
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產(chǎn)量 |
152.3 |
163.2 |
183.6 |
217 |
258.3 |
299.9 |
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進口量 |
83.5 |
118.1 |
135.7 |
120 |
122.2 |
82.7 |
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出口量 |
5.1 |
7.7 |
6.4 |
12.4 |
14 |
24.3 |
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表觀消費量 |
230.7 |
273.6 |
312.9 |
324.6 |
366.5 |
358.3 |
|
消費量 |
220 |
260 |
295 |
330 |
360 |
380 |
|
供需平衡 |
10.7 |
13.6 |
17.9 |
-5.4 |
6.5 |
-21.7 |
銅產(chǎn)量：據(jù)統(tǒng)計，我國1-5月銅產(chǎn)量121萬噸，同比增長3%。
消費量：我國1-5月表觀銅消費量197.55萬噸，同比增長42%。
進出口情況：1-5月我國凈進口銅76萬噸，同比增長261%。
按照目前的消費速度推算，我國今年銅消費量將達到472萬噸，遠大于2006年的380萬噸。據(jù)此推算，銅價( 64470,-470,-0.72%)必定暴漲才能滿足中國的需求，或許我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)出現(xiàn)了問題。
從1-5月數(shù)據(jù)看，造成消費增長最快原因是進口的急劇增長。進口急劇增長的原因主要有下面3方面：首先國內(nèi)在去年11月-今年3月貿(mào)易比值出現(xiàn)高出9.3的時機，現(xiàn)貨進口有利可圖，貿(mào)易商在12-2月集中點價在后面月份集中到貨，這點從套利比值波動率圖可以明顯看到。(波動率比值圖排除了人民幣升值因素)
其次是我國自身銅消費量的增加。根據(jù)國家統(tǒng)計局5月數(shù)據(jù)，我國電力行業(yè)1-5月投資額2663.83億元，同比增加8.3%。
電力行業(yè)銅消費占銅總消費量的56%。我國在2000年后由于工業(yè)生產(chǎn)快速發(fā)展，電力供給嚴重不足，促使我國2003-2005連續(xù)3年電力投資大幅增長(2002年增長12%，03年增長20%，04年增長31.4%，05年增長35%)，使銅消費量突然之間超速增長。造成LME庫存大幅下降(從80萬噸-8萬噸)國際銅價開始飆升。但2006年后期由于前期投資電廠開始陸續(xù)投產(chǎn)發(fā)電，使電力供應(yīng)開始相對寬松，投資增長迅速回落。2006年電力投資增長為11.1%，(比05年下跌24%，但仍保持增長)，07年1-5月又下降到8.3%。所以以電力投資增幅8.3%的速度來推算我國銅消費增幅來看，目前我國銅消費增幅42%的數(shù)據(jù)顯然過快了。
所以，據(jù)我們分析目前我國銅消費的大幅增長42%的數(shù)據(jù)顯然不主要是由銅消費拉動所致。而應(yīng)該是國儲補庫行為所造成。
據(jù)不完全統(tǒng)計，國儲在05-06年拋銅約35-40萬噸(當時國儲在3000美元被基金阻擊的事此處不多闡述)。這也解釋了為何國內(nèi)06年消費沒有達到預計消費量的400萬噸，而僅有380萬噸。(國儲拋銅按照表觀消費統(tǒng)計方式不作為消費統(tǒng)計。)那么顯然，我國在06年的消費數(shù)據(jù)是有偏差的，我國在2006年的實際消費應(yīng)該在400萬噸左右，而非統(tǒng)計顯示的380萬噸。而且根據(jù)我國電力和工業(yè)增加值統(tǒng)計數(shù)據(jù)粗略計算，我國今年銅消費應(yīng)保持在8%以上的增幅，應(yīng)該能達到430萬噸。
所以，我國精銅消費已經(jīng)度過了前期電力投資迅速增長的造成的爆炸性增長時期，進入一個相對平穩(wěn)的增長階段。
3、我國銅精礦生產(chǎn)情況(令人堪憂)
據(jù)統(tǒng)計我國銅已探明銅基礎(chǔ)儲量6300萬噸， 數(shù)量有多少呢？假設(shè)我國年銅消費量400萬噸來計算，目前儲量僅夠國內(nèi)消費16年。所以銅已經(jīng)成了我國戰(zhàn)略短缺產(chǎn)品。在江西我國產(chǎn)銅精礦最多的地方，有些礦井深度已深達300米，經(jīng)過數(shù)年的開采，富礦和易開采礦都以基本采光，不得不把礦挖到300米以下的深度，從300米井下挖出一車車的土，工人勞動強度和難度都非常大，產(chǎn)量提高付出了高昂的人力資源代價。
這種局面不僅在國內(nèi)，而且在國外如智利、秘魯?shù)犬a(chǎn)銅大國也面臨同樣的狀況，礦越來越貧瘠，越挖越深，工人勞動強度不斷加大，據(jù)說礦車的輪胎更換都成問題，可想而知工人勞動強度有多大，罷工也在所難免。
另一方面原因是銅資源相對集中，形成產(chǎn)業(yè)壟斷價格。
世界前五大銅企業(yè)控制了世界40%的銅礦，70%的精銅產(chǎn)量。
銅精礦緊張程度，也可以從銅加工費TC/RC看出。2007年5月，中外銅冶煉加工費談判首輪開戰(zhàn)，在此之前，日本銅冶煉廠商與海外礦產(chǎn)商的首輪談判已于5月底展開，國際銅精礦主要供應(yīng)商必和必拓提出的銅精礦TC/RC費用水平位于市場預期的低端。日方談判透露出的信息是，銅精礦供應(yīng)商提出的銅精礦加工精煉費分別為每噸40美元和每磅4美分，并且沒有“價格參與條款”，而日本冶煉廠商希望，銅精礦的TC/RC費用分別為每噸50美元和每磅5美分，不包含“價格參與條款”。根據(jù)今天得到的最新消息，我國已經(jīng)和BH P公司達成冶煉精煉費為50美元/噸和5美分/磅，沒有價格分享條款的協(xié)議。低于去年，但好于日本，應(yīng)該是不錯的結(jié)果。(也反映出銅礦資源有松動的跡象)
據(jù)談判小組透露，我國銅冶煉平衡TC/RC應(yīng)該在100美元每噸才能保本。目前50美元/5美分已經(jīng)是虧損了，但國內(nèi)企業(yè)精銅冶煉擴張的步伐絲毫沒有停止，反而越來越劇烈。
目前，我國有在建、擬建銅冶煉項目18個，建設(shè)總產(chǎn)能約205萬噸，是2004年全國產(chǎn)能的1.3倍，2008年底我國將形成近370萬噸的新冶煉能力。目前國內(nèi)銅精礦自給率僅為30%左右，未來，我國精礦受制與國外的形式還要加劇，礦產(chǎn)爭奪成為必然趨勢。
冶煉商不斷擴大產(chǎn)能說明消費商對目前70000附近的銅價是可以接受的，企業(yè)生產(chǎn)的銅供不應(yīng)求，所以導致了企業(yè)不斷擴張，僅江銅就計劃到2008年將目前40萬噸的銅產(chǎn)能提高到80萬噸。
盡管礦供應(yīng)緊張，價格居高不下，但6-7萬的現(xiàn)貨價格依然能被廣大消費商接受，市場供銷兩旺。
四、后期走勢預測
1、世界經(jīng)濟健康運行，對銅價( 64470,-470,-0.72%)起到積極的支撐作用
今后六個月里的經(jīng)濟成長是非常積極的,但美國的工業(yè)生產(chǎn)展望卻較難確定.美國工業(yè)生產(chǎn)增長在最近幾個月里已經(jīng)放慢,但是六個月的OECD美國領(lǐng)先指標已經(jīng)在過去的兩個月里強勁回升,從三月份的1.3% 上升至四月的2.3%. 這意味著最近美國工業(yè)生產(chǎn)增長的減速可能將在2007年下半年結(jié)束.
美國房屋市場繼續(xù)下滑
雖然美國的經(jīng)理人采購指數(shù)正在給出鼓舞人心的數(shù)據(jù),美國房屋市場仍然虛弱 (如五月份的新屋開工數(shù)據(jù)),對于美國工業(yè)生產(chǎn)增長在2007年下半年見底絕對是一個風險. 另一個擔心的是一些OECD 領(lǐng)先指標在最近幾個月里出現(xiàn)的大幅的修正. 因為它包括美國的領(lǐng)先指標,有可能美國工業(yè)生產(chǎn)增長的見底需要比目前所表明的更長的時間.
美國展望正在改善
OECD的綜合領(lǐng)先指標(CLI)繼續(xù)表明今后稍后的強勁增長.OECD綜合領(lǐng)先指標的六個月增長率四月份上升了0.4個百分點至2.0%, 連續(xù)第四個月上升.四月指數(shù)為2.0是2006年7月以來最高的，標志著從去年12月的低點1.2%的顯著回升.
美國的回升使OECD綜合領(lǐng)先指標見底
2007年晚些時候全球工業(yè)生產(chǎn)將加速
更強的美國領(lǐng)先指標,加上中國工業(yè)生產(chǎn)的強勁勢頭,指出了2007年下半年全球工業(yè)生產(chǎn)的增長是非常強勁的.我們最新的估計表明，全球工業(yè)生產(chǎn)增長2007年第一季度年比達5.1%，四月和五月年比增長達5.3%.
OECD加上非-OECD 領(lǐng)先指標表明，全球工業(yè)生產(chǎn)增長將在2007年第四季度年比增長6.1%. 全球工業(yè)生產(chǎn)增長沒有顯示放緩的跡象，盡管增長,平均來看，2003年以來每年達4.8% – 一個極強勁的長時間的持續(xù)增長.
極其強勁的世界工業(yè)生產(chǎn)增長將支持全球的金屬需求
LME價格仍將處在高位
這種情況下，2007年下半年基本金屬價格應(yīng)會繼續(xù)受到強勁的全球工業(yè)生產(chǎn)和需求增長的支持.上面的圖表顯示，OECD領(lǐng)先指標六個月增長率和非OECD領(lǐng)先指標(六個月遠期增長率)和金屬的年需求增長率之間有著強勁的正相關(guān)性.
2、中國宏觀經(jīng)濟狀況良好，銅消費需求將穩(wěn)定增長。
分析經(jīng)濟的增長的3個主要方面投資、消費和出口。
a)今年1-5月我國累計投資3.2萬億，同比增長25.9%，投資增長速度最快的是廢舊物資回收業(yè)和有色金屬采礦業(yè)。
固定資產(chǎn)投資依然處于高位，一般在投資增速達到28以上，國家就會采取一系列緊縮政策，目前仍處于投資高位，應(yīng)該引起警惕，但還未超過警戒線。我國投資不斷增長的主要原因利差過大所驅(qū)動，存貸利差過大使銀行放貸成為必然，而目前的利率環(huán)境仍然有利于銀行繼續(xù)放貸，導致資產(chǎn)價格上漲。據(jù)統(tǒng)計我國在今年頭三個月，中國各銀行總共發(fā)出新增貸款1.26萬億元人民幣，超過今年計劃新增貸款的一半。，資金成本偏低，推動物價上漲，只有利率升到5的中性水平，才能階段性抑制投資過熱。
消費
5月份，居民消費價格總水平同比上漲3.4%。其中城市上漲3.1%，農(nóng)村上漲3.9%；食品價格上漲8.3%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲3.9%，服務(wù)項目價格上漲1.7%。從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比上月上漲0.3%。5月份，社會消費品零售總額7158億元，同比增長15.9%。
5月份，社會消費品零售總額7158億元，同比增長15.9%。1-5月累計，社會消費品零售總額35018億元，同比增長15.2%。
消費增長平穩(wěn)，但遠沒有投資和出口對國民經(jīng)濟拉動大。
出口
1-3月，外貿(mào)進出口總額4577.4億美元，同比增長23.3%。其中出口2520.9億美元，同比增長27.8%；進口2056.5億美元，同比增長18.2%；外貿(mào)順差464.4億美元，同比增加231.3億美元，增長近1倍。出口對經(jīng)濟的拉動是巨大的。
對金屬影響較大的工業(yè)增加值
國家統(tǒng)計局14日公布的月度統(tǒng)計顯示，今年5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè))增加值繼續(xù)快速增長，同比增長18.1%。1-5月累計增加值也是18.1%。統(tǒng)計顯示，5月份中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為98%，同比提高0.1個百分點。當月實現(xiàn)出口交貨值5760億元，同比增長19.9%。
從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，支持銅消費的宏觀經(jīng)濟面良好，工業(yè)增長迅速，銅需求將保持穩(wěn)定增長。
結(jié)論，在世界經(jīng)濟處于中性利率水平前提下，銅消費將處于穩(wěn)定增長態(tài)勢，預計2007-2018年世界銅消費將以每年8.5%的速度遞增。中國經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長，工業(yè)增長尤其迅猛。電力電網(wǎng)投資仍是城市化建設(shè)的重點，所以中國銅仍將保持8%以上的消費增長幅度，銅價( 64470,-470,-0.72%)轉(zhuǎn)市不可能，但中性利率造成的振蕩走高局面將會成為未來市場價格走勢的特點。
五、投資機會分析
1、國內(nèi)外銅的跨市反套(內(nèi)外差異造成的反套良機)
國內(nèi)弱于LME走勢的局面還在加劇，國內(nèi)高庫存，LME低庫存，國內(nèi)貼水，LME升水。跟跌不跟漲的局面時常發(fā)生，使套利比值不斷回落。在近期已經(jīng)跌破8.5的相對低位，根據(jù)套利波動率圖可以看，目前波動率已經(jīng)達到去年6-8月的最佳比值區(qū)域，反套操作機會凸現(xiàn)。
2、現(xiàn)貨期貨的基差套利機會
國內(nèi)套利比值處于低位，進口虧損巨大。短期現(xiàn)貨進口將處于停滯狀態(tài)，國內(nèi)庫存將逐步下降，現(xiàn)貨升水也將逐步出現(xiàn)，可以作買現(xiàn)貨拋期貨以期未來出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張，高升水時平倉。但防止期貨價格漲幅過大，增值稅抵消利潤，所以操作需要不完全保值，80%比較合適。
3、鋅的無風險套利機會
目前由于鋅精礦供應(yīng)充足，使得加工費處于250-300美元的高位。國內(nèi)現(xiàn)貨出現(xiàn)價格不斷走低的局面，國內(nèi)弱于LME，現(xiàn)貨庫存不斷增加，期貨價格并且已經(jīng)跌到出口獲利的無風險套利比值附近。買國內(nèi)拋LME機會難得，賺錢只是時間問題，價差不利就出口，價差有利就平倉。
4、投機角度看
處于振蕩向上的格局，低點在7000-7300美元，高點在8000美元附近，關(guān)注趨勢突破后的機會，但更大的可能是箱體振蕩向上。
以上信息僅供參考
