鑒于歐元區經濟環境正面，通脹形勢仍是歐洲央行關注的焦點。繼今年3月升息之后，歐洲央行再次于6月決議繼續調高基準利率25個基點至4%，利率水平較18個月前上升了一倍，為六年來最高。態度上，ECB仍然表示當前的貨幣政策依然寬松。盡管數據顯示，6月CPI年率上升1.9%符合歐洲央行2%的目標，今年以來的通膨數據也始終是溫和的，但中期來說，歐洲央行多次強調，受經濟強勁增長以及信貸和貨幣供應持續快速增長推動，通脹有可能高于預期，特別是近期原油價格的上漲將進一步加劇ECB對于通脹前景的憂慮。經濟調查顯示，歐洲央行基準利率在年底升至4.5%的幾率高達80%。也就是說，伴隨著經濟增長的明朗態勢，歐元區利率仍有小幅上行的空間。

　　由于歐元區自身經濟持續擴張，全球經濟增長更為平衡，來自美國經濟放緩的壓力有所減輕，歐元區經濟增長率因而上調。歐洲央行將2007年GDP成長中值上調0.1%至2.6%。

　　3、日本經濟溫和復蘇，加息與否未定

　　第一季度日本經濟增速超過歐美，GDP總值折算年率增速達到了3.3%，經濟連續第九個季度實現增長，下半年日本央行會否繼2月再次選擇加息成為市場關注的焦點。經濟上，最新公布的6月數據并不是很強，如6月 新車銷售年率大幅下挫11.2%；制造業采購經理人指數季調后跌至50.4，滑至四年新低；PMI新訂單指數跌至48.9，為2004年以來首度減少。日本經濟持續性的穩定復蘇，還是需要寬松貨幣政策的支持。就通膨水平，5月核心消費者物價指數年率下滑0.1%，與去年水平持平。較為穩定的物價水平、偏向緊縮的通膨狀態也不支持日本政府采取積極的加息舉措。態度上，日本央行認為經濟正在溫和擴張，CPI年變動率短期料維持在零附近，長期看有上升的趨勢。

　　機構預期上，IMF以及OECD都表示日本應該暫停升息，將當前焦點主要放在尋求日本經濟持續性的成長上。同時OECD將日本經濟預期由去年11月預估增長2%，上調至增幅2.4%。

　　綜上所述，美國經濟可能對全球經濟造成拖累的風險正在降低，歐元區、日元區經濟的良性復蘇，意味著三大經濟體將呈溫和增長趨勢，再加上中國、印度等發展中國家持續強勁的發展勢頭，2007年全球經濟料良性發展。特別是下半年全球增長前景將因美國經濟的回暖變得更為樂觀，對基金屬需求給予支撐。但就全年看，預期2007年GDP年度增幅仍不及去年，聯合國中期展望報告顯示，美國房地產市廠部景氣對全球經濟的打壓，將令2007年世界經濟增長3.4%，不及2006年4%的水平。

　　二、周邊市場：

　　1、周邊市場傳統支撐在美元疲軟態勢下更為突出：

　　繼去年5月倫銅市場劇烈波動達至紀錄高點，8月原油期貨“跳水”之后，工業品市場開始重視基本面對于價格回歸的影響，周邊市場“同漲同跌”的交投氣氛有些淡化。今年以來，由于市場更為關注期銅供需基本面上的判斷，因此，我們有些忽略了周邊市場傳統品種，如黃金、原油以及美元走勢對銅價趨勢的影響，基本上我們認為這種影響將是短期的、不可持續的。

　　圖6：銅價與黃金、原油、美油走勢半年對照圖

　　但事實上，周邊品種走勢的跟蹤不應忽視。對照圖顯示，今年以來美元的漲跌與期銅走勢存在良好的相關性。特別是進入6月中旬，期銅走勢正向去年那樣試圖形成一個寬幅整理區域，美元的大幅下挫上抬了銅價中期震蕩區間的上延。當前美元指數已跌至2004年年末低點，美國國債收益率的持續走升、歐洲以及英國強硬的升息態度都是引致美元下滑的因素。如果美國經濟能夠將溫和擴張的態勢延續下去，投資者將對美元抱有更為充足的信心，屆時，我們認為美元匯率將會緩慢回升，但其對基金屬的不良影響料有限。因基金屬市場同樣需要美國經濟能夠將反彈勢頭持續下去。

　　黃金、原油兩個品種前期與期銅走勢的相關度不高，但近期隨著美元的大幅滑落，相關性有所抬升。但我們認為中長期這三個市場的走勢還將向其基本面各自“看齊”。價格的走升需要品種自身利多因素的支持，周邊市場環境的配合至多只是“錦上添花”。

　　2、基本面同樣決定基金屬中長期走勢：

　　6月末盡管美元匯率大幅下挫，但我們看到主要基金屬品種的表現仍然分化，再次印證了基本面對于價格趨勢定位的重要性。期鉛的加速上漲VS期鎳的破位下跌，不同的基本面決定了它們截然相反的趨勢。

　　銅鋅上，需要注意，6月中旬以前兩者存在較高的相關度，鋅價走勢常被動跟隨銅價：二者在5月4日達到今年以來最高價位，也同樣是在5月24日開始走出向下的技術調整。隨著滬鋅期貨的上市，兩個品種的聯動交投人氣難免會相互影響。

　　表1：基金屬品種走勢分化(開年至二季度末)

　　資料來源：首創研發(以銅一年來的階段性表現確立時間)

　　3、金融市場動蕩料對基金屬市場短期影響大：

　　今年2月底、3月初我們見識了因全球股市競相下挫，對商品市場整體造成的不良影響。而二季度末，美國債券收益率的大幅波動，再次提醒我們不能忽視金融市場動蕩的系統性風險。中國股市上，5月末的“恐慌”修正并沒有引發滬銅市場走跌，而當前處于調整階段的股價，中長期看有利于市場風險的釋放，但短期料對國內商品市場產生壓制。

　　三、供需平衡：出現供需缺口

　　1、銅精礦產量預期仍呈樂觀增長趨勢

　　ICSG最新數據顯示，今年前三個月全球銅礦山產量增加7.3%，銅礦產能利用率增加至88.3%，南美以及亞洲礦山的強勁增幅是其主要的推動力量。而第一季度罷工問題的相對平靜令礦產損失明顯減少到10萬噸，也為礦產量的增長創造了條件。ICSG認為，今明兩年在礦產量擴產達產的高峰時期，銅精礦產量將持快速增長趨勢：預計2007年礦產量至少增長100萬噸；2008年產量增長則有望達到120萬噸。

　　盡管預期樂觀，但實際礦產量的增長面臨諸多挑戰。投入成本上升導致的新礦開工延遲以及因罷工、自然災害、突發事件、品味下降等因素對已有產量造成的損失，都需要我們及時對礦產量進行修正。不過以今年第二季度走勢看，較高的銅價( 64470,-470,-0.72%)能夠使礦產工程推遲的風險大大降低。

　　圖7：實際和預測中的礦產量增長

    圖8：實際和預測中的礦產量損失

　　2、原材料瓶頸仍然是精煉銅產量的關鍵

　　盡管諸多機構對銅精礦礦產量增幅持樂觀預期，但中長期低位的銅精礦庫存已經令原材料平衡變得脆弱，可能出現潛在罷工損失的消息令市場顯得敏感，再生銅增幅的空間同樣令人關注，因此銅精礦產量還將限制精煉銅產量的增加。

　　1)雖然產量損失不及去年，但二季度罷工風波已備受市場關注，

　　進入旺季消費隨著價格的持續走升，第一季度基本上淡出人們視線的罷工問題再次成為焦點，頻繁與集中是第二季度潛在罷工的特點。

　　4月末銅年產量超過50萬噸的印尼Grasberg礦出現勞資糾紛，盡管僅維持四天，但露天礦20%的產能以及地下礦60%的產能生產已經對礦產量造成實質損失，而近乎同時秘魯全國性的短暫罷工，共同刺激銅價在五一前后重返8000美元上方。進入6月，罷工問題可謂“風起云涌”：南方銅業旗下兩個銅礦一個冶煉廠的集體合同問題、智利Collahuasi銅礦正常的勞資更新、墨西哥集團旗下九礦要求改善生產安全、智利Codelco各礦區轉包工人聯合示威以及Xstrata冶煉廠連續四周的僵持，都對淡季下缺乏中國進口支持的震蕩銅市找到新的利多支撐。更為重要的是，除智利Collahuasi銅礦7月中旬達成協議外，上述幾礦的問題仍未解決，進展較為順利的也僅是Codelco以及南方銅業重啟的雙方談判，但Codelco部分礦區仍有產量受損的威脅。損失上，雖難估算，但大體仍不及去年同期。

　　表2：第二季度罷工威脅與生產中斷：

　　展望第三季度，正常的薪資談判，除了當前Collahuasi銅礦，還有7、8月份進入談判的智利國有銅旗下Radomiro Tomic和EI Salvador兩座礦山以及9月Antofagasta旗下的Los Pelamres礦山。其中智利Codelco下屬的Radomiro Tomic銅礦已于6月下旬提前完成了合同更新，新合同于8月1日生效，工資上調3.7%。但不幸的是，在隨后轉包工人的暴力示威下，該礦損失最為嚴重，除生產設備遭到破壞、辦公電腦用品被偷走，還明確損失了1240噸銅。另一座去年礦產總量在7萬噸的EI Salvador銅礦合同在8月31日到期，但曾擁有去年順利解決薪資談判的經驗。Los Pelamres礦山2006年產量在32萬噸，薪資合同在9月30日到期，需要我們重點關注。

　　綜上，以預期看，盡管罷工因素在淡旺季交替的6、7月份“麻煩”不斷，但由于報告中的損失程度缺少像去年墨西哥集團、Escondida銅礦那樣的持久性，且第三季度面臨的勞資更新問題有限，因此多數機構仍然認為，今年的礦產損失將較去年的70萬噸減少至50-55萬噸。

2)低位銅精礦庫存令平衡顯得脆弱，TC/RC費用繼續走低

　　盡管預期今年罷工問題所引起的生產中斷風險較前兩年有所降低，但精煉銅產能的相繼擴張以及低庫存的銅精礦現狀，將令TC/RC費用持續在低位徘徊，同時，任何礦產中斷損失的消息都將可能提振價格走高。

　　受高銅價刺激，除了銅礦山產能大幅擴張以外，精煉、電解銅產能增長的步伐并未停止。例如來自智利的新工程Spence銅礦已在去年12月投產，2007年他們將生產18萬噸陰極銅；又如江西銅業( 24.05,-0.60,-2.43%)擴產至70萬噸的冶煉廠也已在第二季度提前達產，預計今年銅產量將增加25%。 產能預期上，ICSG長期報告顯示，預計礦產量增幅將在2007-2011年期間平均保持4.56%的增幅，高峰年在2008、2009年，這兩年每年產能擴張的增速均在5%以上；冶煉產能上，2007年料擴張5.9%，2008年料擴張4，99%，但2009年以后增速將可能因銅價周期性走低、原材料成本走升大為放緩。因此，今明兩年冶煉產能的強勁增幅還將令原材料供給承壓。更為憂慮的是，預計2006年在消耗39.6萬噸銅精礦庫存的基礎上，起到緩沖作用的原材料庫存已經接近最低運作水平，低位庫存令人們對任何礦產量的損失持警惕態度。

　　圖9：ICSG銅礦與冶煉產能展望

    圖10：ICSG全球銅礦精銅產能利用率

　　結合TC/RC費用趨勢，因預期2007年銅精礦供需將存在28萬噸的供應缺口，總體庫存將可能在年末達到僅能維持兩天的極低水平，因此加工精煉費在中長期還將走低。長單方面，北美高地谷銅礦與日本住友簽訂了半年45美元/噸、4.5美分/磅的加工精煉費用；日本泛太平洋簽訂的一年期合同在47美元水平；而7月初銅陵同樣接受了BH P每噸60美元左右的加工費用，這低于他們去年訂立的72.5美元/噸并享有價格分享條款的協議。零單方面，加工費離有史以來最低的零水平只有一步之遙，當時發生在2004年4月，而今年4月我們看到的最低報價是南方銅業發出的1000噸5月交割報價僅為6.5美元的合同；一般論，當前現貨加工費報價水平大體平均在20-30美元/噸。

　　圖11：銅精礦精煉加工費

    圖12：各地區銅現貨貿易升水

　　再生銅方面，ICSG數據顯示，今年1-3月其仍保持6.7%的強勁漲勢，但鑒于去年全年7%的增幅，多數機構認為，2007年再生銅原料將較去年緊張，增幅的空間料受限

　3)精煉銅產量預期受到原材料的限制

　　我們認為精煉銅產量增幅的關鍵在于銅精礦。一方面，銅精礦產量的擴張很難彌補當前原材料庫存過低的現狀，精煉銅產量將與銅精礦產量保持較高彈性；另一方面，極低水平的TC/RC費用也將壓縮精煉廠商的利潤，更為積極的減產行動可能出現。ICSG數據顯示，產能利用率方面，礦產仍呈較高水平，3月重回90%上方；相反精煉產能利用率持續走低，3月水平僅為81.6%，而根據歷史先例，在足夠銅精礦原料下，主要銅冶煉行業通常以平均88%的產能利用率生產，就能很好的說明原材料仍存瓶頸的現狀。另外，關注一點，持續高水平的礦產產能利用率將有可能加大后市出現供給中斷事件的風險。

　　綜上，后市任何可能出現礦產損失的消息都將受到市場關注。ICSG表示，前三個月全球精煉銅產量較去年同期增長4.3%；WBMS表示全球1-4月精煉銅產量增長3.8%，為591萬噸。全年預期上，ICSG在5月中旬報告里調高了精煉銅產量增幅至4.3%，而此前預期為3.8%，料今年總產量在1807萬噸。展望三季度，時值相對淡季，部分生產商通常選擇在夏季進行維修，因此產量增長將略有減緩。

　　圖13：ICSG銅礦產量與精煉銅產量

    圖14：ICSG精煉銅月度平衡

　　3、OECD領先指標出現反彈，美歐需求可能轉暖

　　第一季度美國消費繼續疲軟，而歐洲需求表現平平，中國強勁的進口需求彌補了西方世界消費上的弱勢。ICSG最新報告顯示，今年1-3月全球精煉銅消費同比增加9%，其中中國銅凈進口同比增加270%；3月份歐盟15國的銅消費同比下滑3.7%；美國第一季度銅消費同比減少9%。進入第二季度季節性消費旺季，我們認為美國需求在制造業表現良好的狀態下，需求疲弱的勢頭有所緩和，至少COMEX庫存是持續下降的；而歐洲同樣也會因消費旺季影響，需求有所上升。貿易升水顯示，這兩個地區的升水狀態已有所反彈，但仍不及去年同期。

　　另外，市場似乎更為關注印度金屬需求的強勁發展。電力方面，印度表示將在5年內建造數百座發電站，將目前13萬兆瓦的發電能力提升至2012年的至少20萬兆瓦；基礎設施方面，印度將通過私企加大投資力度，并將基礎設施投資占GDP比例由目前的5%提升至2011年的9%。印度越發趨向于進口，資深官員表示，印度將在未來3-4年內成為銅凈進口國，屆時年需求量將增加一倍。但以絕對量看，印度2006年41.1萬噸的消費量遠遠低于中國395.4萬噸的銅使用量。

　　圖15：OECD與金屬價格

    圖16：工業生產與金屬需求

　　展望下半年，六個月的OECD美國領先指標已經連續三個月強勁回升，并拉動全球OECD指標反彈，意味著2007年晚些時候，全球工業生產將有所加速。我們認為，下半年中國的進口需求將趨于減緩，同時面臨季節性消費淡季，整體需求將已趨弱為主。我們需要重點關注的是，下半年美國的消費能否走出弱勢，部分緩解中國進口疲弱帶來的不利影響。全年來看，ICSG提高了需求預測，認為今年使用量將較2006年增幅4.7%。

　　4、供需報告出現供應短缺

　　機構預測表示，旺季下供需形勢呈現短缺，強勁的中國精煉銅進口是造成供給短缺的主要因素，除ICSG認為今年第一季度全球銅市供應短缺14.3萬噸以外：

　　世界金屬統計局表示1-4月全球銅市供應短缺14.6萬噸；全球銅礦產量較去年同期增加6.7%；精煉銅產量增加3.8%；消費上，全球同比增長6.7%，其中中國消費高于上年同期116.3萬噸、歐盟僅增長5.7萬噸；

　　CRU統計顯示，2007年第二季度全球銅市供給缺口在4萬噸；產量方面，二季度增產8.78%，其中墨西哥較去年同期走升50.64%、智利走升9.72%；消費方面，中國二季度走升20.6%、日本變化不大、歐洲上半年增幅平平，美國疲弱；

　　全年預期上，由于統計口徑不同各大機構出現分歧，ICSG仍未調整全球銅供給可能過剩27萬噸的年初預測，但目前來看該數據急需修正；而近期BME 給出2007年全球銅市料短缺5.2萬噸的預期，以及高盛認為今年全年供需大體平衡的看法。進入第三季度消費淡季，失去了中國進口的強勁支撐，料供需形勢將呈緩和狀態。若庫存，特別是歐美庫存在三季度大幅上升，那么前期供應短缺的狀況很可能轉為過剩。

四、中國因素：中國進口強勁支撐第三季度將趨緩

　　1、國內經濟強勁增長，緊縮政策持續

　　2007年第一季度我國GDP同比增幅11.1%，較去年同期加快0.7%；國家信息中心表示，第二季度在良好經濟形勢帶動下，價格上漲的風險加大，三次上調存款準備金率，一次上調存貸款率，將可能令二季度經濟增速略有放緩，初步預計，增幅將達10.8%，上半年GDP整體增幅料在11%。

　　首先，經濟指標仍持強勁增長勢頭。數據顯示，6月里昂證券中國采購經理人指數創26個月新高，55的水平意味著該指標已連續19個月維持擴張狀態；固定資產投資1-5月同比增長25.9%，同期規模以上工業增加值同比增幅18.1%；料第三季度國內經濟還將呈現穩步擴張局面。

　　圖17：固定資產投資增長

    圖18：中國工業增加值與PMI

　　其次，物價壓力加重，經濟增幅的穩定性與慣性明顯強于去年，“偏熱”轉向“過熱”的總基調意味著下半年政策調控還將加重國內緊縮氛圍。數據顯示，5月份全國工業品出廠價格同比上漲2.8%；而消費者物價指數同期上漲3.4%，其中食品分項強勁走升8.3%。國家信息中心預計，全年CPI漲幅或突破3%。

　　針對通膨壓力，第二季度央行于4月16日、5月15日、6月5日連續三個月上調存款準備金率至11.5%，并決議于5月19日分別上調一年期金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點、0.18個百分點。效果上看，股市已出現回調，利于資本市場風險的釋放，但對高速增長的經濟形勢、快速上漲的通貨膨脹率，還未出現明顯的反映。當前市場認為更進一步的通膨措施必將出爐，除了通過調整存款準備金率、存貸款基準利率、發行票據之外，人們正在猜測還會有哪些抑制措施會在下半年出爐，例如取消利息稅等已經在討論的范疇里。

　　圖19：中國存款準備金率

    圖20：國內CPI、PPI走勢

　　機構預期上，一方面由于第一季度強勁的經濟形勢；另一方面也因美國經濟疲弱拖累中國下降的風險已經降低，諸多機構紛紛上調了2007年對于GDP增長的預期：瑞信將今年GDP增幅由11%調升至11.7%；德銀的則由10%調升至10.7%；OECD以及世界銀行都認為中國今年的GDP增速在10.4%。大體看，下半年國內經濟還將對工業品需求產生支撐，因對緊縮政策抱有普遍預期，料其不利影響有限

2、銅冶煉產能預期上，已經開始考慮銅行業緊縮的效應

　　2007年5月數據顯示，今年前五個月我國有色金屬采選業固定資產實際完成額累計增幅57.7%、有色金屬冶煉及延壓業固定資產實際完成額累計增幅36.3%，繼續高于同期固定資產投資累計25.9%的增幅。其中，有色金屬原材料1-5月漲幅高達111.1%的購進價格繼續刺激采礦選礦業的擴張；而有色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同樣走升，同比上漲15.7%，銅、鋁、鉛、鋅的出廠價格漲幅在2.9%-37.5%之間。

　　圖21：有色金屬固定資產投資累計同比增長

　　繼1月初，發改委再次強調對于銅冶煉行業“新建和改造銅冶煉項目單系統能力必須在10萬噸/年及以上；自有礦山原料比例達到25%以上，項目資本金比例達到35%以上”的要求之后，5月下旬，發改委下發緊急通知要求取締鼓勵高耗能行業發展的違規政策。通知明確要求，在招商引資活動中，凡自行制定的不符合有關法規和產業政策的優惠措施，一律廢止，并重申將嚴格控制新建高耗能項目，銅冶煉行業仍是國家重點調控的對象。

　　影響上，政策范圍沒有涉及上游銅采選業、下游銅加工業，事實上銅行業整體還將以擴張為主，銅冶煉行業的緊縮，仍是以整合行業資源、優化生產結構為目的，中國大型銅冶煉項目仍在建設與融資中：二季度江西銅業( 24.05,-0.60,-2.43%)年產30萬噸的精煉廠已經投產；預計在2007年擴產規模超過10萬噸的工程不完全統計還包括金川的18萬噸、貴溪的15萬噸以及云南整體的13萬噸。

　　而對于不符合發改委行業準入要求的小型冶煉廠，盡管我們還未收集到相關信息，但國外機構已經在長期精煉銅供應趨勢里開始考慮該因素，他們認為這部分產能明年將面臨關閉，Brook Hunt統計這部分產能大體在24.4萬噸。

　　3、第二季度表觀需求呈“高產量、高進口”格局，料第三季度趨緩

　　與去年上半年“高產量，低進口”、持續低迷且負增長的表觀需求相比，今年1-5月在國內精煉銅進口量持續強勁、產量穩定擴張的“高產量、高進口”格局下，表觀需求大幅攀升，前5個月累計同比增幅高達42.85%！第三季度，隨著中國進口需求的放緩、部分冶煉商可能選擇夏季進行維修，料表觀需求增幅趨緩。

　　圖22：我國精煉銅表觀消費量

    圖23： 中國表觀需求累計增幅

　　1)二季度精煉銅產量增幅強勁，料三季度溫和持穩

　　第二季度精煉銅產量一改一季度累計同比下滑3.5%的疲弱態勢，4、5月份連續兩個月產量維持在27萬噸高位水平，較去年同期強勁增幅13.38%；1-5月累計精煉銅產量增長3.49%。展望三季度，我們認為國內精煉銅產量至少將是溫和持穩的：

　　其一，在需求向好、產能擴張提振下，對2007年全年精煉銅產量走升的預期沒有改變。中國有色金屬工業協會預期，今年我國產量將增長10%，達到327萬噸；

　　其二，產量料受淡季影響，特別是7、8月份的季節性減產、維修等因素，增幅將趨于溫和；

　　其三，第三季度料國內原材料供需穩定：

　　a、國內同期銅精礦增幅達到9.9%繼續高于同期精煉銅產量增幅，前5個月達到300300噸；同期銅精礦進口強勁增幅25.2%，進口量達到188.5萬噸；上半年精礦供給形勢好于去年，整體上有利于緩和供應憂慮；

　　b、下半年，料國內銅精礦增幅還將保持強勁增長，且官方提供的數據常常是被低估的。例如Brook Hunt認為去年我國銅精礦總量可能已經超過90萬噸，而有色年報提供的數據僅為76.2萬噸；

　　c、國內精煉廠對TC/RC費用的下行，已經抱有預期，盡管有機構認為偏低的加工精煉費將損及中國冶煉廠利潤引致減產，但目前看，大型企業并未傳出組成聯合采購小組共同談判、也未傳出可能因利潤率下滑削減產量的消息。以銅陵有色為例，7月初該企業就已達成加工費用接近每噸60美元和每磅6美分，不帶價格分享的條款；而去年，他們先是參加了聯合采購小組，后在9月才獨立簽訂了TC費用在73.5美元的供應合同。可見，今年企業對低加工精煉費的承受能力大大提高，主動的讓步有利于長單合同的訂立，有利于穩固原材料進口。另外，因清庫導致的低原材料庫存，也需要進口新的銅精礦支持生產。據悉，冶煉廠2006年減倉原材料庫存在5-6萬噸。

　　三季度銅精礦進口，我們認為將與產量保持較高彈性，將較4、5月份強勢略有降低，但預計仍可能平均維持在30萬噸水平上方。

　　d、除銅精礦外，粗銅、陽極銅以及廢銅的進口形勢同樣樂觀。受進口零關稅激勵，前五個月，我國粗銅及陽極銅進口累計同比增長了88.1%，廢銅的增幅也在20.2%。企業可根據自身成本利潤情況多元化采購原材料。例如，若銅價走勢階段性下滑疲弱，企業可加大粗銅、廢銅使用比例，降低生產成本。

　　圖24：我國銅原材料凈進口