隨著大宗商品價格連續第5年迅猛上漲，礦業企業高管們比以往更為樂觀。

力拓(RioTinto)是最新一家預測金屬價格前景走強的公司，并且在用實際行動證明自己的觀點。上周，這家英國礦業集團首席執行官艾博年(TomAlbanese)拋棄力拓的謹慎傳統，以380億美元協議收購加拿大鋁業(Alcan)，成為采礦業迄今最大規模的收購。

其它礦業巨擘面臨壓力

一家向來置身于并購風潮之外的企業，決定提出一個如此雄心勃勃的報價，這一事實或許會讓投資者放心，這種繁榮局面不會很快結束。此舉還將給英美資源集團(AngloAmerican)、斯特拉塔(Xstrata)和必和必拓(BHPBilliton)等競爭對手構成壓力，迫使它們也拿出數十億美元以上規模的交易。

力拓的善意收購報價規模，超過了競購加拿大鋁業的對手——美國鋁業(Alcoa)早些時候提出的275億美元敵意收購出價。當被問及如何證明比競購對手高出33%的收購報價是合理的，艾博年表示：“這全是因為中國。”

中國強勁的經濟增長，及其對銅、鐵礦石和鋁等原材料的強烈需求，提供了大宗商品價格在過去5年迅速上漲的基礎。此外，由于熟練工人和鉆探機等專業設備都面臨短缺，新礦開發時間超過預期，也推高了價格。

“超級周期”

礦業高管們表示，金屬短缺和中國對金屬的需求，在短期內都不會發生變化，而印度的經濟增長將為大宗商品價格提供進一步支撐。他們日益主張，本輪大宗商品周期事實上是一個“超級周期”，即多年價格高企，上一次發生在上世紀60年代的日本工業化時期。

此外，礦業企業開始將超級周期理論當作大膽并購的依據。正如力拓對加拿大鋁業的競購報價所示，即便是向來保守的企業，也已愿意為收購高質量資產支付高價。

但是，分析師對大宗商品價格前景不那么有信心。花旗集團(Citigroup)最近表示，根據該集團對鋁價的長期預測，收購加拿大鋁業只能小幅提高力拓的每股收益。花旗集團表示：“我們需要假設鋁價未來幾年內在每磅1.26美元以上，并且長期價格在每磅1美元，這筆交易才劃算，而我們目前對鋁的周期價格估計是每磅1.10美元，長期價格為80美分。”

推動并購的其它因素

礦業企業對金屬價格走強的樂觀情緒，是解釋當前整合浪潮的一個原因，此外還存在其它方面可以說更為緊迫的原因。

長期主導該行業的西方礦業企業認為，要想避免自己成為并購目標，它們必須盡可能地擴大規模。這種擴張也出現在鋼鐵行業，例如米塔爾鋼鐵(MittalSteel)以270億歐元收購阿塞洛(Arcelor)，改變了鋼鐵業的競爭格局。兩個行業的高管們都主張，整合將帶來協同優勢，并在根據需求安排生產方面更有章法，有助于打破傳統的興衰模式。

與鋼鐵業相比，西方礦業企業尤其渴望獲得“關鍵規模”，以抗衡新興市場的礦業及金屬集團。俄羅斯鋁業(Rusal)和NorilskNickel，巴西的淡水河谷(CVRD)，以及中國五礦集團(Minmetals)正在迅速發展，并在其本土市場以外日趨敢作敢為。

政治風險咨詢公司FrontierStrategyGroup的董事總經理亞力克斯?戈爾巴斯基(AlexGorbansky)表示，力拓競購加拿大鋁業，表明西方大型礦商很緊張。“這主要是因為礦業企業希望做好準備，以迎接采礦業的未來結構——主導該行業的將是發展中世界的國有企業。”

今年，在對加拿大鎳礦商LionOre控制權的爭奪中，俄羅斯礦業集團NorilskNickel擊敗了英國上市企業斯特拉塔，證明了自己日益增長的實力。俄羅斯鋁業收購本國規模較小的競爭對手Sual，成為全球最大鋁生產商，這是使加拿大鋁業和美國鋁業成為潛在收購對象的一大因素。加拿大鋁業和美國鋁業曾是該行業規模最大的企業。

礦業分析師菲奧娜?佩羅特-漢弗萊(FionaPerrott-Humphrey)表示，西方大型礦業企業正意識到所在行業的新格局，不像以往那么自滿了。“大型企業最終意識到，情況已經發生了改變。首先，這并非一個正常的周期。其次，外來者和競爭對手正爭奪該行業的資產，它們未必持有相同的周期觀點。這些競爭對手突然具備了收購礦業資產的能力，而且充滿自信。”

佩羅特-漢弗萊表示，因此，力拓等企業準備在交易實施方面更為大膽。力拓競購加拿大鋁業，將引發采礦業出現數宗其它收購交易。相互競爭的首席執行官們將在未來幾個月對自己的地位進行反思。“不能低估該交易對全球各地企業董事會的影響。”

高質量礦藏日益稀缺

西方礦業企業與新興市場生產商之間的競爭越來越激烈，反映出高質量礦業資產日益稀缺。現有的礦正趨于枯竭，而過去十年幾乎沒有發現什么新的大型礦區。

90年代末上一次大宗商品價格低迷時期，大型礦業企業削減勘探預算，數百家小型勘探商破產。如今該行業開始重新投資，但要找到新的礦藏需要數年，而使其投產可能要花十年以上，因此，此前削減勘探預算造成的影響依然存在。

盡管大型礦商正在推進的有機增長項目頗多，但要發揮這些項目的潛能仍需要時間。收購現有的礦藏，則能使企業立即利用價格高企的大好時機。

但待售的資產越來越少。全球許多開采中的礦由國有企業或家族企業控制，這使大型上市礦業集團在收購時面臨的選擇更少了。一位倫敦礦業分析師表示：“可以收購的大型一流資產很有限，用一只手就能數清。”

這意味著收購高品質資產的價格將會很高，力拓對加拿大鋁業的高昂收購報價，可能會變得更加常見。FrontierStrategyGroup的戈爾巴斯基表示，礦業企業高管們別無選擇。“這些企業的收購價格看上去的確很高。然而，企業增長乏力的風險和成本同樣巨大。你要么為企業成長而溢價收購，要么成為被收購的目標。”
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