債市擔憂放緩，滬銅現貨開始走強

本周基金屬普遍反彈，由于次級債沒有再暴出新的不穩定因素，市場恐慌情緒得到緩解，重新關注金屬的基本面來。銅市方面，滬銅在本周起到領漲作用，周初滬銅穩定在62000之上，現貨由之前的貼水轉為升水，期價也轉為逆價差結構，并帶動倫銅強勁反彈，周五滬銅現貨報價達到65000元，倫銅則測試7300一線壓力。庫存方面，本周倫敦庫存保持增加，現貨貼水略有收窄，但上海庫存減少1.6萬噸，加上現貨轉為升水，說明國內消費買盤出現，庫存得到快速消化，開始變得緊張。基本面看，倫銅仍然受到庫存增加的壓力，現貨升水也轉為震蕩回落，暫時缺乏實質利多支持，對中國消費的預期和技術性空頭平倉推動反彈，其持續性不強。而滬銅方面則顯示出現貨強勁跡象。由于生產商前期庫存較低，價格下跌刺激其開始為旺季備貨，受此影響，滬銅轉為逆價差排列。但是期價快速上漲到65000之后現貨回到小幅貼水，當月逆價差也壓縮到百元左右的低水平，說明買盤追高意愿減弱，價格繼續上漲，則會受到現貨的壓力。消息面，ICSG宣布1－5月全球銅供應短缺30萬噸，但是這一數據過于滯后，對市場沒有影響。中國方面公布了7月的進口數據，精銅進口僅小幅減少，這令國際市場再次相信中國購買，事實上7月廢銅受到海關嚴查的影響明顯下降，國內廢銅供應減少，令部分消費轉向精銅，推動了精銅的消費。目前上海庫存出現大幅下降，而現貨商由于旺季預期不愿低價賣貨，這限制了價格的下檔空間，但另一方面，庫存總量仍然較大，消費也還沒有真正啟動，快速上漲后追高意愿下降，價格有回落確認消費買盤力度的要求?？偟膩碚f，對于銅市我們認為隨著滬銅現貨的轉強，季節性上漲行情可能展開，但還需得到進一步的確認。技術上看，倫銅反彈壓力7300一線，期價可能有所回落，而滬銅技術壓力在60日均線一帶，期價跳空上漲后有回落要求，下檔64000一線短期均線處為支撐，操作上回調嘗試買入，等待中線做多行情，短線看上檔空間很小，不宜繼續追漲。

本周倫鋁在2500一線企穩并小幅反彈，但勢頭較弱，庫存略增，現貨貼水維持在60美元上方。倫鋁未能改變現貨重壓的狀況，期價經過大跌后暫時企穩，但整個格局變為弱勢，目前價格回到自去年以來的盤整低點，由于臨近消費旺季，期價近期繼續下跌的空間不大，但受到中國產量增加的壓力，價格也缺乏上漲的力量，可能在下了一個臺階后又回到窄幅區間震蕩的狀態。技術上看，去年的盤整低點將存在較強支持，期價可能在2500－2600之間繼續無序波動，短線看期價沖高留下較長上影線，說明反彈乏力，不宜追高。滬鋁在經過上周價格快速跳水后本周持續反彈，主力合約11月最高接近19500,回到跳水前的水平，然而現貨價格并未反彈，而是略有回落，期價回升伴隨著現貨由弱升水轉為小幅貼水，近月逆價差收縮到百元左右，持倉也隨著價格的反彈持續減少，說明現貨消費疲軟，期價缺乏回升的空間。整體來說，消費疲軟加上供應增加，期價存在回落壓力。技術上看，期價重回前期震蕩平臺，這一線已經轉為壓力，加上短線快速回升，上檔空間很小，還有回落再次測試19100一線支撐的要求，操作上逢高少量拋空。

倫鋅本周在3千持穩，期價弱勢反彈，由于庫存增加，現貨轉為小幅貼水，對期價的支撐力度減弱。由于庫存絕對量極低，將會限制現貨貼水幅度，但缺乏對現貨的需求，無法對價格產生有力支撐。國際鋅鉛小組本周報告1－6月鋅過剩8.5萬噸，對于中國供應大量增加，全球轉為供應過剩的預期存在。目前較低的庫存水平說明歐美地區供應較為緊張，但缺口由中國出口彌補，因此低庫存無力推動價格上行，但會限制價格下行空間。臨近消費旺季，消費的增加可能在近期對價格產生一些支持。滬鋅本周持續反彈，期價回到跳水前的水平，而現貨價格穩定，期價跳水后現貨升水擴大，較11月高出千余元是期價回升的動力。周五上海庫存減少3千余噸，減少的勢頭保持。說明鋅現貨供應還是比較緊張的。但現貨追買缺乏信心，期價不能穩定，上檔壓力較重，期價在矛盾中維持窄幅震蕩。技術上看，倫鋅可能維持3千一線的波動，整體弱勢不變，如果跌破3千美元則將演變為大級別的下跌行情。滬鋅均線壓力集中在28000一線，逢高少量拋空，等待測試支撐的情況。
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