上周，LME銅價以反彈為主，繼續在周K線中長期收斂震蕩區間內，盡管周內人氣略有回復，持倉緩和走升，但我們認為因宏觀面不確定性依然存在，市場人氣敏感，價格仍難在此氛圍里選擇堅定的方向。技術上，日K線突破前期下跌阻力線，形態略有好轉，但料上方7700-7050美元一線壓力較重。周內重點關注周二美聯儲利率決議及相關經濟指標。上周，支撐價格走高的因素主要有周邊市場如原油的大幅走升、黃金的穩健升勢、美元的疲軟；短期存在的供給中斷危機，包括墨西哥集團罷工及南方銅業未有結果的糾紛；旺季消費中來自庫存預期走跌的些許支撐；以及中國依然強勁的經濟指標對于全球銅需求的支撐。而市場對于次級債負面影響的評估及擔心其擴大到其他經濟領域的憂心，繼續令市場充斥著謹慎觀望的氣氛。

大體看，我們認為無論美聯儲宣布減息與否，價格都有望在9月下旬將關注點重新回到銅市基本面上：哪怕此次沒有采取減息行動，市場短期有可能出現向下震蕩的風險，但同時這并不表示FED對此無動于衷，相反他們對利率政策及經濟形勢持一種“審慎”態度，一旦事態惡化，10月降息的明確度將更大；而如果這次果斷減息，銅市有可能將關注點快速放回旺季基本面上，價格在短期將有可能向上突破。總之，各國央行對于危機的影響是非常重視的，短期利率措施難以解決中長期后續影響，因此投資者持續關注中期政府及央行的態度。

宏觀上，對于減息，上周三大FED州行總裁均認為應采取謹慎態度，非農就業人口的下滑尚不能反映全局，且在次級債問題對于經濟實體的損害未有明確評估前，降息措施將可能不具有“前瞻性”。目前，次級債危機已殃及英國最大的抵押貸款機構Northern Rock，政府已通過向該公司提供金融援助，歐洲對問題波及的警惕度繼續加大，歐盟執委會將2007年歐元區經濟預估下調0.1%，但總體形勢料仍以震蕩為主。經濟指標方面，上周美國重要經濟指標不是很多，基本上對支撐市場有良性效應。初請失業金人數好于預期，緩和了上周非農就業人口數據極端糟糕的市場情緒。另外，9月消費者信心指數也較8月走升，最新的工業產出月率表現良性，繼續關注周內重要經濟指標對于銅價的指引。

基本面上，主要關注潛在供給中斷及庫存變化。夏季影響市場的Codelco轉包工人事件據悉造成3.1萬噸的產量損失；南方銅業繼續暫緩罷工決議4天，下周市場仍將對其關注，可以說，政府的介入、工會態度的“曖昧”、資方的自信，令該集團發生持續性大規模罷工的可能性降低。另外，墨西哥集團仍在持續罷工中，周內并沒有最新的消息，僵持仍在繼續。

周內三大交易所庫存繼續呈旺季消費特點。其中，LME倫銅庫存依然徘徊在13萬噸水平，近來亞洲倉庫不再流入，令庫存出現向下走低的預期，本周小幅走低2000余噸，注銷倉單比例重新回至1萬余噸水平。滬銅庫存在交割入庫影響下，繼續呈下降趨勢，現前5.97萬噸存量已達三月末低點，國內需求影響更為顯著。LME庫存的走低，支撐0-3月升水繼續維持在60美元上方水平，這較去年同期略高且更為穩定。料庫存還將給予價格以基本支撐。

CFTC最新持倉顯示，截至9月11日基金持倉繼續呈凈空狀態，但凈空頭寸有所減少降至4000余手，總投機持倉繼續低位萎靡，人氣僅較上周略有緩和，繼續關注人氣回復的程度。

國內走勢同樣震蕩，但近期現貨對價格的支撐有所加強，持倉上，國內變化不大；外盤氛圍始終對內盤影響有限。假若外盤突破7700美元高位平臺，我們認為滬銅價格可能還以當前區間震蕩為主，價格可能會滯脹，因國內現貨供應看起來并不很緊。8月精煉銅產量達到31.16萬噸再次創下紀錄高位，且進口水平依然較高，上周再次出現進口精煉銅短暫盈利的情況，我們對后市精銅進口持樂觀態度，且在旺季需求影響下，再出口將減少，支撐國內現貨供應。

操作上，外盤銅價關注30日均線支撐，及上方價格在7700-7750美元的表現，料在FED決議前，價格走勢將顯得謹慎；滬銅短多可繼續持有。

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