---- 九月銅市展望
一、目前銅市場市場動態
2007年第二季度銅價走勢與去年類似，大體分為4月至5月初的上沖、隨即出現的技術回落、以及走勢平穩后的震蕩三個階段。以波幅看，今年不及去年，形成的8335高點以及回調的6960美元，都不及去年的8790美元、6420美元。
銅價4月承襲了春節之后在中國進口強勁、LME庫存持續降低激勵下形成的走升局面；進入5月受秘魯全國性罷工影響成功突破8000美元整數關，并形成上半年高點；隨即與去年相同，罷工結束后受獲利回吐、技術性調整影響，價格大幅下挫至7000美元一線；后因倫銅庫存繼續走跌、升水抬至100美元上方以及紛紛攘攘的諸多潛在罷工消息影響，價格形成了7000-8200美元寬幅震蕩的格局，而后在8月中旬，由于受美國次貸風暴的影響，在全球金融市場大跌的背景下，LME銅價自8100美元左右大跌，在6715點回彈，因為美聯儲和歐洲央行及日本央行向金融系統注資多達3400億美元左右，穩定了歐美國家金融系統流通性緊張的局面，金屬市場在金融市場穩定的情況下，也扭轉了頹勢，但是，LME庫存的連續增加以及金融市場的不穩定性又令銅市人氣渙散，因此后期銅的價格還會表現出一定的區間震蕩的反復性特征。。
LME三月期銅與滬銅指數日線圖
滬銅方面，走勢受LME金屬市場的被動影響，以及受前期進口充足、上海高庫存壓抑，現貨持續貼水拖累，8月中旬起價格較外盤為弱，而后在全球次貸風暴的影響下，跟隨LME銅市波動，自恐慌性低點61500元/噸左右的反彈后，目前在63000-67000元區間震蕩。
當前，國際金融市場又恢復了穩定，目前，銅的內外盤比較值為9.01，使前期內外盤的進口比價有所縮小(正常比值為9.25左右)。
二、宏觀經濟環境：主要經濟體溫和擴張，緊縮憂慮仍是焦點
第一季度美國GDP增長0.7%，創下4年來新低，其中房地產市場的大幅下滑是拖累美國經濟放緩的主因。數據顯示，今年3、4月份成屋銷售月率下挫8.4%，為1989年1月以來最大降幅；營建許可4月末滑落7.1%，房地產整體繼2月新屋銷售一度跌至7年低位之后，繼續跌向2000年以來最低水平。
據新華網華盛頓8月28日電 權威金融信息供應商及信用評級機構標準普爾公司8月28日發布報告說，今年第二季度美國房價指數出現20年來的最大跌幅。 美國全國房地產經紀人協會27日公布的數據顯示，至今年7月份，美國舊房銷售量已連續5個月下降，舊房銷售中間價也連續12個月下滑。
巴克萊總裁戴.蒙德8月早些時候在接受采訪時就說：“那些缺乏長期資金支持，而利用財務杠桿投資次級資產組合的投資者，是目前市場中處境最為困難的人。這不是一場信貸危機，而是流動性和信任危機。”
而美國2007年第二季度房屋需求進一步的疲軟，才使金融市場受到風險厭惡情緒上升的打擊，它看來并不是因為宏觀經濟數據的公布所引起的。風險厭惡情緒的上升在市場上得到了證明，如果這種狀況持續，可能會使現屋銷售經過當前注資的初步回升后進一步惡化，部份可能是因為緊縮的放貸標準。
現屋銷售下降,各種房屋價格指數目前給出同樣的情況
分析家的預測目標是2007年第三季度房屋建設活動的下降將繼續放慢,新屋庫存繼續趨向于下降。最近信用市場的情況突出了風險，雖然美聯儲和歐洲央行向金融市場大舉注資，流通性信用可能有所緩解，但是，美國房價的未來趨向才是影響經濟的主要因素。
經濟增長雖然已經穩定，但是風險厭惡度在市場上上升，現屋銷售進一步下降，同時房價增長已經走平，新屋庫存趨向于從去年夏季的高峰下降。
綜上所述，美國經濟可能對全球經濟造成拖累的風險正在產生，但就全年看，預期2007年GDP年度增幅仍不及去年，聯合國中期展望報告顯示，美國房地產市場不景氣對全球經濟的打壓，將令2007年世界經濟增長3.4%，不及2006年4%的水平。
三、中國因素：中國上半年銅進口的強勁將緩解第三季度需求
第三季度精煉銅凈進口將明顯減緩，國內相對寬松的供需形勢，一方面不利于進口；另一方面也可能吸引出口。進口上，五礦公司曾預計2007年中國精煉銅進口將達到100萬噸，低于122萬噸的進口量，也就是國內進口水平將接近2005年。出口上，前4個月出口量相當小，但5月轉口貿易的出現令當月精煉銅出口跳升至1.67萬噸，這個量是自去年10月以來的高點，料因國內供求形勢緩和出現的轉口貿易還將持續。在進口減少、出口增加的雙重影響下，凈進口減緩是必然趨勢。
新一輪進口量的增加，我們認為需要交易所顯性庫存的持續下降、現貨市場上持續較高升水的支撐，以及進出口盈虧的改善。另外進出口形勢的改變以及對市場的影響是滯后的，事實上去年11月開始，進口就已轉成盈利，市場那時就在期冀中國進口需求的支撐，但直到今年2月大幅度進口的出現，才對價格產生強勁激勵。因此，對于中國下一波進口預期的好轉需要時間，前期大幅的進口量也需要消化。
上海期貨交易所金屬每周庫存報告(截止08月31日)
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品種 |
前 5周 |
前 4周 |
前 3周 |
前 2周 |
前 1周 |
本周 |
增、減 | |
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上海（噸） |
銅 |
90089 |
91563 |
89968 |
89810 |
73241 |
66793 |
-6448 |
|
鋁 |
41042 |
51407 |
47485 |
48832 |
52639 |
62011 |
+9372 |
據上海8月15日消息，海關總署公布的初步數據顯示，中國1-7月進口銅精礦264萬噸，同比增加27%，7月銅精礦進口量為370,000噸。
中國7月精煉銅和銅合金進口116,913噸,同比下滑4.2%，6月精煉銅和銅合金為121,991噸。中國1-7月精煉銅和銅合金進口1,114,675噸,同比增加110.6%。
庫存及升貼水因素：第三季度庫存料呈上行趨勢
庫存是反映市場供需情況的關鍵層面，第二季度我們低估了LME庫存走低的幅度；三季度在季節性供需緩和、潛在產量損失料不及去年以及失去中國強勁進口支撐下，期銅(65410,-380,-0.58%)價格大體將持弱市震蕩，但中期震蕩區間的下限，甚至這段時間能否會出現大幅滑落的短線行情，
顯性庫存是非常重要的指標
三大交易所庫存變化圖
受庫存趨勢影響，第一季度內外盤升貼水幅度同樣跟隨庫存升降出現差異。LME三月期升水在庫存持續下降、高注銷倉單帶動下，由一季度30-40美元水平升至二季度100美元上方，與去年同期大體相當。與之相反，國內現貨在交易所庫存大幅流入、進口量引致供求緊張放緩的情境下，第二季度始終維持貼水狀態，通常長江現貨貼水在300-500元水平。隨著國內現貨供應緩和、持續的現貨貼水，第二季度現貨月交割量達至1萬噸以上，期現價格受此壓抑，6月中旬開始形成外強內弱的局面。三季度料國內走勢將以消耗企業庫存、交易所庫存為主。
四、金屬市場已經總體上反映了需求的放慢
我們相信美國劇烈放緩的金屬需求在去年下半年后期和今年上半年出現有助于緩和全球市場的供應緊張。我們的預期并不是美國需求會在未來的幾個季度里反彈，而是它不再是全球需求的拖累。可能會看到意外的、更為樂觀的，從目前信貸危機中出現需求增長的同時 (或不太看跌),重要的是要關注金屬消費總體上在經濟放慢時是最先下跌的,也是最早在經濟上升時恢復的。從經濟指標證實恢復的時候金屬市場已經感覺到它的影響。有經濟學家相信，信貸破碎將不會使美國經濟出現衰退,他們預期幾個季度相對緩慢的經濟增長并具有進一步向下的風險，因為信貸狀況的緊縮。然而美國經濟增長的放慢首先在金屬用途廣泛的經濟行業中被感覺到--特別是房屋市場。遠在最近信貸危機出現之前，新屋開工在美國開始下降出現在2006年初,同時制造業增長也在2006年中達到高峰 。特別是房屋市場，新屋開工下降了40%,最近公布的七月份美國新屋銷售月比增長了2.8%,遠比高盛得出的數據月比下降1.7%好，但是房屋市場總體上可能繼續疲軟。
因此從美國基本金屬消費的展望來看，銅消費放慢趨于溫和。
CFTC基金凈空持倉達至去年8月中旬低點
CFTC期銅分類持倉報告顯示，自春節后，隨著價格的反彈，CFTC凈空頭寸大體呈持續下降趨勢，當前已由2月6日2.27萬手高位，降至8000余手，達至去年8月中旬以來低點。相較來說，多頭更為積極地增倉、空頭較為堅定的持倉，共同推動投機總持倉升至去年4月中旬以來高點，市場同樣顯示多空分歧較大的局面。以絕對量看，當前8000余手的凈空水平，仍較去年2000-4000手多出一倍，市場整體仍然是偏空的。
展望三季度，我們認為凈持倉將與LME庫存保持較高的趨勢性，若期間LME庫存呈現走升局面，那么凈空持倉還將以走升為主。基本面上，在第二季度出現供求缺口的激勵下，多頭仍未徹底占據主動。
五、技術分析
技術上，當前銅價的走勢震動可以多與去年同時期相互參照。今年5月承襲了去年同期價格快速沖高隨即大幅滑落的特點，只不過波幅上有所收斂。
進入第三季度，目前來看價格走勢正在6500-8000美元形成的區間內震蕩，上方8100美元阻力暫時有效。假若價格反彈突破8000美元，我們認為由于基本面并不足以支持中期價格的持續走高，因此外盤期價料將還以震蕩形勢為主，區間振幅將向上延伸至8000美元，甚至8200美元。對比去年，銅價中期在7000-8200美元大箱體內震蕩，我們認為從基本面看由于第三季度市場缺乏像Escondida那樣的罷工、且LME庫存呈走升趨勢，在失去中國強勁進口支撐的市場里，價格甚至很難達到今年5月創下的8335美元年內高點。下限上，7000美元暫能提供有效支撐，但進入消費淡季，中長期考慮，銅價也可能將區間下限下延至6500美元。假設LME庫存出現向去年12月-2月期間的持續大幅上漲，那么聯系當前仍處較高水平的持倉，價格不排除出現大幅下跌的可能，但料6000美元能夠提供基本支撐。大體看，價格中長期將維持寬幅震蕩格局，隨市場變動靈活修正區間上下限。
LME三月期銅價日線圖
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