事件：

　　 銅陵有色今日公布了2007年3季度報告。公司2007年1-3季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入270億元，同比增長101%，凈利潤5.2億元，同比增長17%，對應(yīng)全面攤薄的每股收益為0.40元；其中3季度實現(xiàn)凈利潤2.06億元，全面攤薄的每股收益為0.16元，符合我們的預(yù)期。搖錢術(shù)：錘煉黑馬品種

　　評論：

　　銅價格上漲是利潤上升的主要原因。銅價在1-3季度的平均價格為7100美元/噸，同比上漲7%；3季度的平均價格為7720美元/噸，基本與去年同期持平。

　　毛利率有所下降。銅陵有色2007年三季度主營業(yè)務(wù)毛利率從2006年三季度的6.1%下降至4.8%，我們認(rèn)為主要原因是銅陵有色銅精礦自給率較低，冶煉部分所占利潤的比重比較大，因而公司盈利除了受電解銅價格影響外，銅粗煉/精煉費（TC/RC）也是影響盈利的重要因素。由于全球銅精礦市場已轉(zhuǎn)為供求缺口，TC/RC自2005年的高峰已開始大幅下跌，預(yù)計2008年依然處于下降之中，這一趨勢短期難以改變。

　　銅精礦短缺制約電解銅供應(yīng)增長，銅價有望沖擊歷史高點。2007年上半年全球九大銅精礦礦山產(chǎn)量不但沒有增長反而同比下降-0.48%，同時不斷發(fā)生的銅礦罷工使銅精礦市場緊張進(jìn)一步加劇，并將對銅供應(yīng)鏈產(chǎn)生沖擊。

　 隨著五月以后銅進(jìn)口量大幅減少，同時上海庫存從7月份后開始大幅下降，我們認(rèn)為4季度和08年一季度有可能在消費旺季帶動下中國電解銅進(jìn)口量有望再次增加，進(jìn)而使電解銅價格走強(qiáng)。中長期來看，由于目前銅精礦市場短缺在進(jìn)一步加劇，TC/RC價格繼續(xù)處于歷史底部，我們預(yù)計2008年國內(nèi)將會陸續(xù)有銅冶煉廠因虧本經(jīng)營而減產(chǎn)，這將改變電解銅的供求關(guān)系，推動中長期的電解銅價格。

　　維持盈利預(yù)測和投資評級

鑒于銅陵有色銅精礦自給率較低且銅冶煉費TC/RC仍將在低位徘徊，目前公司2008年的市盈率為45倍，遠(yuǎn)高與國際可比公司，我們維持2007年0.57元和2008年0.73元的盈利預(yù)測和“中性”的投資評級。


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