一、2007年10月銅價(jià)走勢(shì)回顧

回顧07年10月的銅的走勢(shì),期價(jià)沒有承接9月以來(lái)的漲勢(shì)，從K線圖來(lái)看可以分為二個(gè)階段，第一階段10月1日至10月3日，市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)勁的節(jié)后中國(guó)消費(fèi)給予市場(chǎng)較強(qiáng)的信心，及一系列的利多因素激勵(lì)下市場(chǎng)承接9月的漲勢(shì),出現(xiàn)大幅的上漲行情，LME三月銅突破8000美元大關(guān)一度觸及8320美元的年內(nèi)高點(diǎn). 第一階段10月4日至10月31日,節(jié)后強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)消費(fèi)并沒有出現(xiàn), 次級(jí)貸危機(jī)的余威導(dǎo)致美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體偏空,LME庫(kù)存大幅增加,LME現(xiàn)貨升水出現(xiàn)大幅下降,銅價(jià)出現(xiàn)單邊震蕩下跌走勢(shì),一連擊穿8000、7800、7700美元的關(guān)鍵技術(shù)阻力位，在觸及7645美元的月低點(diǎn)，最終收于7750美元，著也是本年度第三次觸及8000美元上方后再度下滑。截止10月31日LME三月銅在本月較上月的收盤價(jià)下跌250美元,跌幅為3.13%。滬銅走勢(shì)弱于LME，主力合約0801最終下跌2800元，收于65200元，跌幅為4.12%。震蕩區(qū)間為64740-68800元。

二.影響11月銅價(jià)的多空因素分析

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面：(1)消費(fèi)者信心方面：盡管夏季金融市場(chǎng)動(dòng)蕩日趨平穩(wěn)，同時(shí)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表示強(qiáng)勁，但美國(guó)10月消費(fèi)者信心指數(shù)卻意外下滑。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值降至82.0，為2006年9月來(lái)最低，9月終值為83.4。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為84.5。雖然美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者現(xiàn)況指數(shù)初值由9月終值97.9上升至98.2，但是消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)由74.1下降至71.6。報(bào)告顯示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，但是美國(guó)通脹預(yù)期可能將持續(xù)降低。?美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者一年期通脹預(yù)期為3.0%，9月終值為3.1%；消費(fèi)者五年期通脹預(yù)期為2.8%，9月終值為2.9%。 最近一段時(shí)間美國(guó)消費(fèi)者信心小幅下滑，經(jīng)濟(jì)面消息好壞不一繼續(xù)令經(jīng)濟(jì)前景不明朗。

(2)在銅用量占40%的營(yíng)建方面: 美國(guó)9月成屋銷售下降8.0%，年率為504萬(wàn)戶，為1999年記錄以來(lái)低點(diǎn)。其中，9月單屋銷售年率為438萬(wàn)戶，為1998年1月來(lái)最低水平。8月的信貸危機(jī)無(wú)疑對(duì)房屋銷售產(chǎn)生了影響，這尤其表現(xiàn)在垃圾抵押貸款購(gòu)房方面，因此，高端住房市場(chǎng)也遭遇重大下滑。美國(guó)9月房屋售價(jià)中值為21.17萬(wàn)美元，較去年同期的22.09萬(wàn)美元下降4.2%。8月房屋售價(jià)中值為22.44萬(wàn)美元。美國(guó)9月房屋庫(kù)存上升0.4%，至440萬(wàn)戶，按照當(dāng)前的銷售步伐，這些庫(kù)存需要10.5個(gè)月才能售罄，8月份房屋庫(kù)存/銷售比為9.6個(gè)月，初值為10個(gè)月。受西部地區(qū)需求推動(dòng)，美國(guó)9月新屋銷售從8月份的暴跌中小幅反彈，但8月數(shù)據(jù)大幅下修。報(bào)告顯示，美國(guó)9月新屋銷售上升4.8%，季調(diào)后年率為77萬(wàn)戶；8月修正后為年率下降7.9 %，年率為73.5萬(wàn)戶，初值為79.5萬(wàn)戶。其中，美國(guó)西部地區(qū)9月新屋銷售上升37.7%，南部地區(qū)上升0.5%，東北部地區(qū)與中西部地區(qū)分別下降6.6%與19.5%。折合成年率，美國(guó)9月新屋銷售年率下降23.3%。美國(guó)9月新屋售價(jià)中值上升5.0%，為23.8萬(wàn)美元，售價(jià)均值下降2.8%，至28.8萬(wàn)美元。美國(guó)商務(wù)部指出，美國(guó)9月新屋庫(kù)存/銷售比為8.3個(gè)月，即按照當(dāng)前的銷售水平，當(dāng)前庫(kù)存需要8.3個(gè)月才能售罄。8月為9.0個(gè)月。至9月底，美國(guó)待售新屋大約為52.3萬(wàn)戶，8月時(shí)為53.1萬(wàn)戶。美國(guó)9月未季調(diào)實(shí)際新屋銷售數(shù)量大約為6萬(wàn)戶，8月為6.3萬(wàn)戶。8月份美國(guó)10座城市綜合月率指數(shù)降0.8%，至214.35，年率降5%。該指數(shù)最劇烈的下跌發(fā)生在1991年4月，當(dāng)時(shí)跌幅為6.3%。美國(guó)20座城市綜合月率指數(shù)降0.7%，至197.16，年率降4.4%。上述兩個(gè)指數(shù)描述的是自年初以來(lái)的價(jià)格下跌，當(dāng)時(shí)房屋庫(kù)存迅速增加和信貸狀況緊張使住房市場(chǎng)急劇惡化。數(shù)據(jù)顯示，8月份美國(guó)單屋現(xiàn)房?jī)r(jià)格進(jìn)一步下跌，出現(xiàn)1991年6月以來(lái)最大跌幅。同時(shí)因貸款機(jī)構(gòu)提高放款門檻，令借款這難以獲得抵押貸款，使得庫(kù)存數(shù)量大增，美國(guó)10月NAHB房?jī)r(jià)指數(shù)降至18，為房屋建筑商的信心連續(xù)第八個(gè)月下滑，并創(chuàng)下該指數(shù)編撰以來(lái)的歷史最低水平。該指數(shù)若低于50，則說(shuō)明更多營(yíng)建商認(rèn)為市場(chǎng)形勢(shì)不佳。分項(xiàng)指標(biāo)方面，美國(guó)10月份NAHB單屋銷售現(xiàn)況指數(shù)從9月份的20降至18，未來(lái)6個(gè)月的銷售預(yù)期指數(shù)持平于9月的26，潛在購(gòu)房者指數(shù)自9月份的17下滑至15。美國(guó)以年率計(jì)算的新屋開工下挫10.2%，至119.1萬(wàn)戶。與去年同期相比，美國(guó)9月新屋開工重挫30.8%。我們從營(yíng)建業(yè)的基本情況可以看到美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀慘淡，前景中依然存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性，新屋和成屋銷售依然不暢，處境艱難的房產(chǎn)市場(chǎng)將可能在未來(lái)數(shù)個(gè)季度內(nèi)繼續(xù)拖累GDP增長(zhǎng)。

(3)工業(yè)方面:美國(guó)9月工業(yè)產(chǎn)出上升，產(chǎn)能利用率持平。報(bào)告顯示，美國(guó)9月工業(yè)產(chǎn)出月率上升0.1%，；9月產(chǎn)能利用率為82.1%，，；報(bào)告還表明，美國(guó)9月制造業(yè)產(chǎn)出月率下降0.1%，8月下降0.4%；制造業(yè)產(chǎn)能利用率下降0.1%，至80.4%。此外，美國(guó)9月耐用品產(chǎn)出月率下降0.1%，非耐用品產(chǎn)出月率上升0.1% 。9月耐用品訂單下降1.7%，季調(diào)后，為2145.3億美元。美國(guó)8月耐用品訂單修正后下降5.3%，修正前為下降4.9%。美國(guó)耐用品訂單連續(xù)兩個(gè)月下滑，在市場(chǎng)的預(yù)料之外。不過，追蹤商業(yè)投資的分項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)上升。美國(guó)9月剔除飛機(jī)外非國(guó)防資本商品訂單上升0.4%，裝船增加1.0%。這表明緊縮的信貸環(huán)境，并沒有影響9月的支出。8月提出飛機(jī)外非國(guó)防資本商品訂單增加1.8%。報(bào)告同時(shí)顯示，交通運(yùn)輸類訂單在9月份大幅下滑6.3%，降幅甚至高于8月。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)發(fā)布報(bào)告顯示，其制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)從9月的52跌至50.9，8月份為52.9。該指數(shù)超過50表明制造業(yè)部門在擴(kuò)張。接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)10月份指數(shù)為51.6。報(bào)告指出，美國(guó)通脹壓力已經(jīng)上升，物價(jià)指數(shù)已經(jīng)達(dá)到63，高于上月的59。10月份美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)降至49.6，低于上月的54.6；新訂單指數(shù)為52.5，低于9月份的53.4。該機(jī)構(gòu)的制造業(yè)就業(yè)指數(shù)10月份為52，高于9月份的51.7。庫(kù)存指數(shù)為47.2，高于9月份的41.6。說(shuō)明10月份美國(guó)工廠活動(dòng)減弱。從制造業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)看由于次級(jí)債的危機(jī)未來(lái)美國(guó)制造業(yè)盡管還在進(jìn)一步的擴(kuò)張，但較前期有放緩的跡象。

（４）盡管房產(chǎn)市場(chǎng)低迷，但受出口增長(zhǎng)以及消費(fèi)者支出大幅增長(zhǎng)推動(dòng)，美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，但核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)有所上升。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度GDP季調(diào)后年率上升3.9%，為2006年增長(zhǎng)4.8%以來(lái)的最高水平。美國(guó)第二季度GDP增長(zhǎng)3.8%，第一季度僅增長(zhǎng)0.6%。同時(shí)美國(guó)第三季度勞工成本季率增幅由第二季度的0.9%下降至0.8%，此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)為上升0.9%；該數(shù)據(jù)年率上升3.3%，與預(yù)期持平。可見持續(xù)貶值的美元在有效的刺激美國(guó)制造業(yè)的發(fā)展,從而進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng).

（5）美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)及次級(jí)房貸風(fēng)暴方面：美聯(lián)儲(chǔ)官員今年早些時(shí)候曾擔(dān)心就業(yè)市場(chǎng)趨緊引起的高資源利用率將加劇通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，但最近數(shù)月就業(yè)增長(zhǎng)顯著放緩、失業(yè)率持續(xù)上升，這無(wú)疑將緩和未來(lái)幾個(gè)月的通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)10月31日晚間宣布下調(diào)其聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率25基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.50%，是繼9月美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將聯(lián)邦基金利率大幅下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)后再度下調(diào)其聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率, 這也是Fed在四年多以來(lái)第二次減息。以阻止房市疲軟拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。但在隨之公布的會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)和通脹面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)"基本平衡"，如有必要將采取行動(dòng)以促進(jìn)物價(jià)穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這預(yù)示未來(lái)降息存在不確定性。但盡管如此依然無(wú)法挽救持續(xù)走弱的美元為銅價(jià)提供支持。

(二).國(guó)內(nèi)方面: 中國(guó)9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至56.1，為連續(xù)第34個(gè)月大于50，8月份該指數(shù)為54。該指數(shù)大于50表示制造業(yè)活動(dòng)處于擴(kuò)張狀態(tài)，低于50則相反。在PMI各分項(xiàng)指數(shù)中， 9月份只有石油加工及煉焦業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的PMI小于50，其余18個(gè)行業(yè)的PMI均大于50. 中國(guó)今年1－9月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期增長(zhǎng)4.1%，1－9月核心CPI增速為0.8%。9月CPI上升6.2%.中國(guó)前三個(gè)季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長(zhǎng)25.7%，增速較上半年放緩。中國(guó)1-9月零售銷售同比增長(zhǎng)15.9%。初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值166043億元，同比增長(zhǎng)11.5%，比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，一季度增長(zhǎng)11.1%，二季度增長(zhǎng)11.9%，三季度增長(zhǎng)11.5%。中國(guó)今年1-9月貸款投資年增14.5%，增幅高于今年前8個(gè)月的12.7%，自籌資金投資也繼續(xù)快速增長(zhǎng)。貸款投資的加快增長(zhǎng)正值貸款增長(zhǎng)加速之際，國(guó)務(wù)院(State Council)周三表示，將繼續(xù)把控制信貸和投資增長(zhǎng)作為第四季度社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一項(xiàng)任務(wù)。截至9月底，中國(guó)貸款余額年增17.3%，略快于8月的17.0%。同時(shí)，今年1-9月自籌資金投資增長(zhǎng)32.2%，與前8個(gè)月的增速相當(dāng)。為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行周六(13日)宣布，從2007年10月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次調(diào)整后，普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)。很明顯在流動(dòng)性泛濫仍困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，加上通脹壓力居高不下，央行再度升息似乎已迫在眉睫。表明宏觀調(diào)控力度在加大.

（三）.行業(yè)方面： 國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)周一經(jīng)季節(jié)調(diào)整後的數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月全球銅市供給量較需求量短缺31.8萬(wàn)噸,去年同期則為短缺2.6萬(wàn)噸.ICSC稱,全球精銅產(chǎn)量為1,047萬(wàn)噸,消費(fèi)量為1,079萬(wàn)噸. ILSG的數(shù)據(jù)同時(shí)顯示：中國(guó)的強(qiáng)勁需求使得截至7月份今年全球精銅市場(chǎng)缺口31.8萬(wàn)噸，同期庫(kù)存減少了超過10萬(wàn)噸，其中最主要原因是中國(guó)的表觀消費(fèi)包括了超過10萬(wàn)噸的建庫(kù)。中國(guó)的強(qiáng)勁需求帶動(dòng)全球需求維持高速增長(zhǎng)。截至7月份全球消費(fèi)年同比增長(zhǎng)7.3％，但中國(guó)以外地區(qū)需求增長(zhǎng)下跌0.4％，中國(guó)表觀消費(fèi)增長(zhǎng)37.6％，而歐洲7月份的消費(fèi)年同比減少7.2％。考慮到今年年初中國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)包括了部分的減庫(kù)，隨著減庫(kù)速度的下降，今年余下時(shí)間需求增長(zhǎng)也會(huì)跟著減低，也就是理論上市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入短期的過剩。但是供需缺口仍然巨大，這使得原來(lái)緊張的供求會(huì)短暫的緩解。

（四）中國(guó)銅的進(jìn)口量由8月份的87192噸增加到9月份的102078噸，增加15000噸增加17.1％，但仍低于3月份的進(jìn)口量的202955噸,9月份精銅出口表現(xiàn)相反，從8月份的20980噸下跌至4290噸，使得凈進(jìn)口量變?yōu)?7778噸。雖然9月份的凈進(jìn)口量仍低于3月份的200000噸，但以及比8月份的66212噸多了31576噸（差不多增加50％）。2007年前9個(gè)月的凈進(jìn)口量達(dá)1102000噸，比2006年同期的386000噸足足多了700000噸。9月份中國(guó)精銅產(chǎn)量月環(huán)比增長(zhǎng)0.6％至273.5萬(wàn)噸，為歷史最高水平，而頭9個(gè)月產(chǎn)量年同比增加34.7萬(wàn)噸到250.2萬(wàn)噸中國(guó)9月份表觀需求（產(chǎn)量加上進(jìn)口量減去出口量）年同比增長(zhǎng)30％，增幅驚人,但這仍屬于今年的正常范圍.雖然國(guó)內(nèi)預(yù)期較強(qiáng)的宏觀調(diào)控,但仍可見國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)的旺盛，中國(guó)因素依然是推動(dòng)銅價(jià)上揚(yáng)的主要因素。中國(guó)因素依然會(huì)起主導(dǎo)作用。不過從目前現(xiàn)貨的表現(xiàn)來(lái)看國(guó)內(nèi)供應(yīng)還是相當(dāng)?shù)某湓?

（五）. 從庫(kù)存上來(lái)看，LME在10月庫(kù)存量大幅增加29975噸至160,750噸，足以供應(yīng)全球三天以上的消費(fèi),自9月底以來(lái)的增幅超過20%.LME至目前為止注銷倉(cāng)單繼續(xù)小幅增加525噸至1700噸。可以看到注銷倉(cāng)單在低位，庫(kù)存可能會(huì)增加， LME高的現(xiàn)貨升水出現(xiàn)大幅下降,幾乎平水。上海庫(kù)存同期大幅增加8362噸至56153噸，在LME庫(kù)存大幅增加的同時(shí)上海出現(xiàn)大幅增加,說(shuō)明近段時(shí)間庫(kù)存的增加對(duì)銅價(jià)確實(shí)產(chǎn)生較大的壓力.

（七）國(guó)內(nèi)外銅的的比價(jià)關(guān)系來(lái)看:民幣升值因素已經(jīng)成為影響國(guó)內(nèi)外商品長(zhǎng)期比價(jià)變化的主要因素，無(wú)論是以出口為主的商品還是以進(jìn)口為主的商品，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格與國(guó)外相同商品價(jià)格的比值長(zhǎng)期已經(jīng)呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢(shì)。在未來(lái)數(shù)周人民幣升值步伐將進(jìn)一步加快。到了上海和LME的比價(jià)出現(xiàn)回落至8.38, 比價(jià)為正常偏低水平。直接反映國(guó)內(nèi)在10月的走勢(shì)明顯弱于外盤。

三．綜合評(píng)價(jià)：從以上幾個(gè)方面看出：一方面LME原有高的現(xiàn)貨升水大幅向下,顯示了目前LME庫(kù)存大幅增加狀態(tài)。目前國(guó)內(nèi)和LME的比價(jià)小幅回升至8.46，比價(jià)嚴(yán)重偏低。另一方面顯示美國(guó)低迷的營(yíng)建業(yè)和國(guó)內(nèi)方面可能帶來(lái)的宏觀調(diào)控措施。可見多空因素相互交織。導(dǎo)致今年以來(lái)銅的強(qiáng)勢(shì)并不是美國(guó)的銅的需求增加導(dǎo)致的，推動(dòng)銅價(jià)的上揚(yáng)主要是中國(guó)因素、美元的貶值、及供應(yīng)中斷的不可抗力形成的，只要這幾方面的因素不能得到改觀，期價(jià)的下檔空間就比較有限，同時(shí)盡管截止目前為止尚不能斷言美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全擺脫次級(jí)債市場(chǎng)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，但也表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)未達(dá)到原來(lái)人們想象的嚴(yán)重程度。目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是最重要的交投指引.數(shù)據(jù)變好意味著金屬前景較為正面。

技術(shù)面上: 從技術(shù)角度上看：LME三月銅再次下破7800美元，技術(shù)上為小雙頭,中短期偏空。但由于美元的貶值及低的國(guó)內(nèi)外比價(jià)是銅價(jià)還不具備熊市的條件,也就是下?lián)醯目臻g有限,估計(jì)11月銅在多空因素的交織下以區(qū)間震蕩為主 ，震蕩區(qū)間在7200-7800美元 一線。