供過于求的偏空基本面是近期銅價(jià)破位下行的主導(dǎo)因素。從10月至今，LME銅庫存增加了近4萬噸，歐洲消費(fèi)亮紅燈使得本已疲弱的四季度銅消費(fèi)雪上加霜，市場(chǎng)對(duì)銅消費(fèi)擔(dān)憂升級(jí)為主導(dǎo)因素，供應(yīng)憂慮退居次位。

　　最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)已進(jìn)入通脹加劇且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的階段。歐洲銅消費(fèi)的疲弱主要體現(xiàn)在建筑業(yè)用銅量較2006年的大幅下降，尤其是房地產(chǎn)業(yè)。CRU預(yù)計(jì)四季度歐洲房地產(chǎn)業(yè)將會(huì)持續(xù)低迷。歐洲房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨緩，主要是受美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱、高利率、信貸緊縮等因素的影響，這在西班牙和德國(guó)表現(xiàn)得非常明顯。

　　夏休之后原本預(yù)計(jì)銅消費(fèi)會(huì)有所改善，但實(shí)際正相反，歐洲銅現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，廢銅和精銅供應(yīng)充足，消費(fèi)商大多持有長(zhǎng)單作為保障，近期大多數(shù)企業(yè)都在縮減庫存，有部分消費(fèi)商已經(jīng)將過剩的長(zhǎng)單重新投放至現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售。預(yù)計(jì)近期現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷狀況不會(huì)有太大改觀。

　　與此同時(shí)，美國(guó)消費(fèi)疲態(tài)依舊。盡管美國(guó)第三季度GDP增幅為3.9％，但這并不能表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)將走出谷底，相反困難的日子將在今年第四季度開始，并可能在明年第一季度變得更加嚴(yán)重。近期美國(guó)股市出現(xiàn)較大幅度下滑，市場(chǎng)對(duì)美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的擔(dān)憂增強(qiáng)。目前美國(guó)市場(chǎng)的銅現(xiàn)貨需求十分平淡，對(duì)次級(jí)債危機(jī)的擔(dān)憂以及其對(duì)房屋建筑業(yè)、汽車制造業(yè)、散熱排風(fēng)和空調(diào)行業(yè)的殺傷力已開始沖擊著美國(guó)銅加工行業(yè)。

　　10月底美聯(lián)儲(chǔ)已再度減息0.25個(gè)基點(diǎn)，但對(duì)銅市的影響微乎其微。目前的降息非但不能緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱的態(tài)勢(shì)，不斷貶值的美元還將加大美國(guó)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。因此市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步減息的可能大大減少，美元有可能展開中級(jí)反彈，商品市場(chǎng)短期面臨整體大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而中國(guó)消費(fèi)難有起色。近兩周上交所庫存下降了7000多噸，一度提升了市場(chǎng)人氣，市場(chǎng)誤以為國(guó)內(nèi)消費(fèi)買盤將要啟動(dòng)，實(shí)質(zhì)上只是因?yàn)閲?guó)內(nèi)外比價(jià)較低，再次上演了上海與LME的換庫行為。在國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)大于需求的局面下，消費(fèi)商看空后市的預(yù)期加強(qiáng)，即使銅價(jià)跌破63000元/噸，消費(fèi)商購(gòu)貨意愿有所增強(qiáng)，但也不會(huì)大規(guī)模備庫，多數(shù)業(yè)者仍對(duì)后市看空，觀望心態(tài)較重。

　　深入調(diào)研下游銅加工企業(yè)的消費(fèi)情況，我們發(fā)現(xiàn)，今年國(guó)內(nèi)整體消費(fèi)狀況良好，但在高銅價(jià)背景下，多數(shù)銅材加工企業(yè)選擇以銷定產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，依據(jù)訂單理性采購(gòu)，今年企業(yè)的庫存較去年有大幅下降，庫存使用量維持在2-3天，大多數(shù)中小企業(yè)實(shí)行零庫存的運(yùn)作模式，依據(jù)銅價(jià)走勢(shì)，每日進(jìn)行小批量入貨。9-10月銅材企業(yè)的訂單量較去年同期已有所下降，旺季不旺現(xiàn)象明顯，后市預(yù)計(jì)11-12月份訂單會(huì)進(jìn)一步下降，加之臨近年底，資金流動(dòng)會(huì)更加謹(jǐn)慎，年內(nèi)國(guó)內(nèi)消費(fèi)難有大的起色。


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