中國需求至今引領世界金屬價格的潮流，中國供應也日益成為全球熱議的話題，國內金屬的現貨價和期貨價不時大顯神威，讓人刮目相看。

　　中國供應和需求使滬銅價格率先出現拐點，率先破位，率先漲跌。中國銅市期價繼11月份領先跌破三重頂頸線位(三月合約為例60800一線)，到達下跌最小量幅盤出日線下降通道(見前期分析預測)，上周又率先二次下探，未創新低，反彈浮現57000一帶為頸線位的雙重底，當然還有待沖破后的回抽確認。技術圖表上多次留下滬銅的拐點、破位和漲跌先于倫銅的痕跡。

　　連續三天收盤在某整數關口、關鍵點位之上或者之下被視為有效突破。就在上周倫銅連續兩天收盤于6500之下時，中國供應力挽狂瀾，原本市場上傳聞的大量進口銅的到貨并未顯現，致使現貨價獲得支撐，當月期價貼水2000余元，三月期價更是貼水4000余元，滬銅期價一發不可收，將倫銅周末收盤帶上30日均線，結算價帶到6718美元，注意這是圣誕節后開出的基準價。

　　期貨價格漲跌的依據為現時的供需關系基本面。銅價比上周提到的“微觀基本面表明年初價格可能觸底”的時間有所提前，但滬銅市場暫且還不能做出轉勢結論，出現的新情況必須引起注意：1、依賴年底冶煉企業銷售和海關稅收指標的完成放貨量小，短時間的供應偏緊，到底價格能摸多高，能走多遠還有待觀察；2、十一長假前后現貨市場和滬銅庫存判若兩人的情景恐怕值得回味；3、目前與10月份價格所處位置明顯不同，圖中可見當時價格處于年度相對高位，而本月的下探在人民幣升值的背景下并沒有創出年內新低；4、北半球和國內的春季歷來為消費旺季，當然也是供應旺季，明年春節日期在2月7日，1月份即便價格回落如不出較大意外(如進口銅數量猛增)恐也難創新低。預計本周滬銅在國際市場圣誕假期停盤的情況下將更具個性張揚的魅力，多空搏殺大幅震蕩在所難免。

　　目前上海期貨交易所已經成為全球三大銅的定價中心之一，近期上海期銅對倫敦期銅價格的引導系數上升至了40%左右，顯然倫銅對滬銅價格的引導還沒到可以忽略不計的地步。上周，倫銅現貨對三個月期貨合約的貼水由50余美元收窄至29美元，庫存量增的多減的少，到底是高庫存的低價位的底部盤整，還是下跌的中繼；到底是圣誕效應的空頭回補，還是向上突擊的前兆，歲末年初就可見分曉。但是有一點可以肯定，一如前期分析所指明的，如果沒有次抵危機的核心問題美國房地產業的觸底回升，國際市場的銅價不會大幅飆升。盡管存有爭議，但美國房地產協會仍然預計美國房地產明年銷售數據會好于今年。

　　這里順便提及研判銅價必須注意到的問題，即鑒于銅的特殊地位，金融屬性和戰略物資的地位，尤其鑒于滬銅日益增長的引導力度，所以不可單純憑借倫銅三重頂確立后的下跌未像滬銅跌到過最小量幅，就來揣摩倫銅是不是還會大跌。如果歐美房地產業和實體經濟衰退，用銅量繼續減少，倫銅庫存達到本年度21萬多噸最高后仍舊持續增加，倫銅價格大幅下跌不容置疑，反之則沒有充足的理由支持這一結論。

　　中國鋅的出口退稅及關稅政策直接影響中國的供應和需求，最先在中國的鋅市上出現反響，傳導至國際市場。始于今年三月的滬鋅期貨交易，上行幾周便與倫鋅一起構筑一條寬幅下跌通道(見公司網頁)。11月份市場傳出從明年1月1日起，中國可能取消特殊高等級精煉鋅出口退稅，并征收出口關稅的消息，滬鋅領先進入加速下跌時段；上周傳出該項政策暫緩實行的消息在周末得到了證實。財政部宣布的經國務院批準的我國將從2008年1月1日起進一步調整進出口關稅的文件中，在將對“生產能耗高、對環境影響大的產品開征或提高出口關稅”的類別中未見有色金屬的身影。滬鋅三月合約先于倫鋅反彈至了30日均線。

　　據測算，滬鋅期貨對倫敦鋅期貨的影響力，從開始時的不到10%，逐步上升并穩定在20%以上，近期達到了22.04%。因為滬鋅期貨交易無中長期歷史圖表做觀察依據，所以目前在談論鋅價趨勢時還必須借用倫鋅走勢和價格數據，這一點在往日的分析預測中均有體現，但從來不能排除產量、用量都在世界首屈一指的中國供應和需求的因素，就連國際權威機構的報告也每每言必提及。

　　日前，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的月度報告顯示,2007年前10個月全球精鋅消費量增至950.1萬噸,上年同期為922.4萬噸.；精煉鋅產量由上年同期的878.4萬噸增加至945.0萬噸，“今年1-10月鋅市供應短缺5.1萬噸”。報告發表后巴克萊資本對其提出質疑，認為“大大高估了鋅市場的短缺”。“鋅精礦和精煉鋅的產量在10月份創出紀錄新高，同比分別大幅上升11%和16%。由于新的礦山投產和擴張的產能開始在2008年試運行，預計未來12個月內鋅精礦和精煉鋅產量將繼續升至新高，這將使鋅市場大幅過剩。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)10月份鋅的消費數據非常高，超過100萬噸，環比增長5%，對因庫存重建而高估的現貨實際消費水平讓人懷疑，這意味著鋅缺口數據的估計過大。消費數據似乎大大高估了美國和中國的情況，因為我們知道這兩個地方有庫存重建”。“在調整之后，我們認為1-10月全球鋅市場基本平衡，而該報告估計短缺5.1萬噸”。兩相對照，巴克萊資本的分析更加貼近現實。

　　鋅價的技術走勢依舊顯示，價格反彈的力度倫鋅跌跌撞撞最高可至60日均線一帶的上軌，滬鋅可至5周均線上方、10周均線下方。國際、國際一樣在沒有出現供大于求的供需關系轉變前(之中不排除出現短期的平衡)，中長期價格下跌的趨勢不會轉變。事實證明，國家政府部門和多數企業一樣，雖然沒有預見到鋅價的下跌趨勢，但最終看見并認識到了這一趨勢，恐怕這才是取消新政實施的內在緣由。

　　國內鋅價與銅價尋覓同一方向，但由于供需關系基本面的差異，往往向下幅度超過銅價、向上幅度小于銅價。這一特點應當引起交易者的注意。

　　國內鋁市在走獨立行情，盡管氧化鋁原料提價，但僅使鋁價企穩，并未引起鋁價上漲。長期觀察和實踐的經驗告訴我們，鋁價和氧化鋁價的關聯度不是沒有，而是比較低，有時甚至表現為負相關，因此，一直將氧化鋁排除在現貨鋁套期保值的近似品種之外。

　　鋁價的企穩主要得益于鋁材產量的增加。國家統計局數據顯示，11月份電解鋁產量1,13萬多噸，比去年同期增加34.4%；鋁材產量143 萬多噸，比去年同期增加77.6%。1-11月電解鋁產量11,16萬多噸，比去年同期增加 34.6%；鋁材產量1118萬多噸，比去年同期增加49.2%。可以看出，做為消費量的鋁材增加幅度大于電解鋁產量增加的幅度，11月份的表現更加明顯。期價會不會上漲取決于電解鋁的供應和下游產品需求程度的變化，滬鋁現貨價和期貨價的小幅震蕩勾勒出了當前供需關系的相關變化，任何游離于其外的想象空間為時尚早。

　　國內金屬現貨價既受期貨價的引導，也有對期貨價牽制的反作用。研判兩個市場和兩個價格的走勢，左眼瞄著國際市場，右眼更要緊盯國內市場，這樣才能摸準身邊行情的脈搏，切合實際地對癥下藥。
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